通信行业：AI拉动算力大周期，数通PCB有望持续高增

1分析师：王芳S0740521120002，杨旭S0740521120001，刘博文S07405240300012024年8月7日AI拉动算力大周期，数通PCB有望持续高增目 录一、AI拉动算力大周期二、通用服务器升级+AI服务器量增带动PCB量价齐升三、交换机、光模块迎来升级，未来空间广阔四、投资建议五、风险提示23◼算力爆发带动数通领域高速增长。随着ChatGPT出世，各AI领域大模型层数不穷，AI迭代持续加速，竞争如火如荼；后续随着自动驾驶、AIOT等应用驱动，将驱动AI持续发展，而AI又将驱动数据运算需求加速增长。◼数据中心资本开始持续增长。为了顺应AI发展大潮流，全球各厂商数据中心计算与存储支出持续高涨，根据IDC数据，预计2024年全部云基础设施支出将达1383亿美元，同比增长26.1%，全部数据中心计算与存储支出达2031亿美元，同比增长19.9%。AI相关基建持续高景气，AI基建除了AI训练服务器外，还包括为了组网而搭配的其他设备，如交换机等。预计高速通信领域将持续处于高景气状态，而PCB作为高速通信领域基础硬件，将随着相关产品规格持续提升而持续升级。图表：全球各厂商数据中心计算与存储支出（亿美元）来源：IDC，中泰证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250020202021202220232024E云基础设施非云基础设施合计yoy(云基础设施)yoy(非云基础设施)yoy(合计）4来源：Prismark，中泰证券研究所◼根据Prismark数据，服务器/数据存储领域2023年占比约为11.8%，预计服务器/数据存储2022-2027年复合增速6.5%，也是PCB增速最高的下游领域，AI拉动算力大周期，数通PCB相关最受益，后续有望持续高增。图表：预计2022-2027不同领域PCB细分增速情况图表：2023年PCB下游分布情况来源：Prismark，中泰证券研究所计算机：PC, 13.6%服务器/数据存储, 11.8%其他计算机, 5.4%手机, 18.7%有线基础设施, 8.6%无线基础设施, 4.6%其他消费电子, 12.9%汽车, 13.1%工业, 4.4%医疗, 2.1%军事/航空航天, 4.9%-4.10%6.50%0.80% 1.20%2.60%3.30%1.40%4.80%2.40% 2.30%4.10%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%2022-2027复合增长率目 录一、AI拉动算力大周期二、通用服务器升级+AI服务器量增带动PCB量价齐升三、交换机、光模块迎来升级，未来空间广阔四、投资建议五、风险提示56◼服务器作为网络节点灵魂，对PCB要求高。服务器作为网络的节点，存储、处理网络上超过80%的数据和信息，因此服务器也被称为网络的灵魂。网络终端设备要获取资讯，与外界沟通、娱乐等，必须经过服务器。服务器在性能上要求更高，其高性能主要体现在计算能力与数据处理能力、稳定性、可靠性、安全性、可扩展性、可管理性等方面，同样服务器对PCB的要求也更高。图表：数据中心中服务器、交换机等产品图表：服务器中PCB应用情况来源：广合科技招股书，中泰证券研究所7-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001000120014001600出货台数（万台）yoy◼近20年来全球服务震荡增长，后续随着数据中心资本开支高增有望拉动新一轮换机周期：近年来服务器市场震荡增长，至2022年受疫情导致线下场景受限，“线上”“远程”等需求催生服务器出货量持续增长，服务器出货量达到历史高点，而2023年服务器出货量下降。展望后续，随着新服务器平台带来的更新需求及数据中心资本开支加大，预计服务器市场将迎来恢复性增长。图表：服务器出货台数来源：IDC，中泰证券研究所8◼ODM厂服务器占比提升趋势明显，当前服务器市场ODM厂商出货占比自2013年的13.26%提升至2023年的35.64%，ODM模式优势主要有：1）更好的性能：标准服务器往往不能满足所有场景的应用需求，而定制化服务器完全按照企业不同的场景进行相应研发、配置和调优；2）更加稳定可靠：由于定制化服务器专门针对特定的应用研发设计，在研发过程中会对特殊场景应用下的工作负载进行调优，因此相比传统服务器负载更加均衡，稳定性和可靠性更胜一筹；3）更低的整体拥有成本：虽然定制化服务器的采购成本要高一些，但由于定制化使服务器的计算性能与业务更加匹配，计算效率更高，这也意味着用更少的服务器便可支撑相同的业务。13.26%16.94% 16.81% 16.21%22.38%25.24%28.34%33.50%35.02%37.42%35.64%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600700800900100020132014201520162017201820192020202120222023ODM出货台数（万台）品牌厂出货台数（万台）ODM厂出货占比来源：IDC，中泰证券研究所9◼服务器厂：戴尔、浪潮、HPE为服务器前三大品牌厂，2023年戴尔份额达12%，浪潮8.8%，HPE份额为7.1%；◼ODM厂：2023年竞争格局发生巨变，一方面广达出货量极速从第1跌至第4，而富士康（25.36%）、纬创（23.79%）、英业达（22.53%）三者差距较小进入TOP3。10.99%15.14%20.74%20.83%25.36%28.88%24.50%21.44%25.91%23.79%10.54%12.19%13.15%14.44%22.53%30.34%31.78%30.37%29.45%19.28%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023富士康纬创英业达广达电脑神达技嘉其他17.4%15.4%15.3%13.8%12.0%8.6%9.2%9.4%8.6%8.8%11.9%10.0%9.1%7.8%7.1%6.4%5.6%5.7%5.2%5.3%4.8%4.1%4.6%5.9%4.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023戴尔浪潮HPE联想超微电脑超聚变新华三中兴通讯宁畅宝德科技图表：ODM厂竞争格局图表：服务器厂竞争格局来源：IDC，中泰证券研究所10指令集架构Intel X86架构AMD X86架构服务器芯片平台PurleyWhitleyEagle streamBirch StreamRomeMilanGenoaTurin芯片架构SkylakeIce lakeSapphire RapidsGranite RapidsZen2Zen3Zen4Zen5芯片工艺14nm10nm7nm7nm7nm7nm5nm4nm/3nm生命周期衰退期成熟期成长期导入期衰退期成熟期成长期导入期信号需求 传输速率DDRDDR3DDR4DDR5DDR5DDR4DDR4DDR5DDR5PCIePCIe3.0 (4G/8G)PCIe4.0 (