基金分析报告：高频分红的央国企红利产品，国泰红利国企ETF投资价值分析

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金分析报告 高频分红的央国企红利产品：国泰红利国企 ETF 投资价值分析 2024 年 05 月 14 日 ➢ 红利资产配置优势： 1. 美债高位、国内弱复苏下的配置首选。十年期国债利率已下探至 2.31%，而上证国企红利指数的股息率为 5.66%，相对于债券的收益优势正处于历史较高水平。当下宏观经济处在弱复苏过程中，上市公司整体盈利具有一定的不确定性，叠加美国再通胀背景下降息预期推迟，较为稳定的分红使得红利资产的分子端更具有确定性，红利资产是当下对冲经济不确定性的优选标的。 2. 红利估值仍处于配置区间。上证国企红利全收益指数 PB 仅为 0.68 倍。即便考虑到红利资产中银行业权重占比较高，为 25.8%，剔除估值较低的银行后，其余红利资产估值也仅有 1.30 倍 PB，指数估值已经来到理论估值的下界。 3. 长期配置价值显著。即便不考虑估值修复带来的收益，只考虑盈利与分红，红利资产预期年化收益仍有 10%以上，具备显著的长期配置价值。 ➢ 上证国企红利全收益指数投资价值分析： 1. 指数历史表现：收益稳健且超额显著。上证国企红利全收益指数长期表现稳健，成立以来指数年化收益 11.52%，显著跑赢沪深 300、上证 50 的全收益指数，年化超额收益分别为 5.15%和 5.02%，相对于上证红利等同类指数也同样表现出明显的配置价值。 2. 成分股均为国有企业，竞争壁垒高，侧重资源品、金融和基础设施。“新国九条”进一步规范资本市场，着重强调上市公司分红，高股息国企有望获益。从成分股行业分布来看，指数行业主要分布于煤炭、银行、交通运输等，涉及基金重仓、核心资产、防御等概念，当前主要侧重资源品和基础设施；且权重分布较为均匀，30 只成分股中前十大成份股合计权重为 40.46%。 3. 指数市值均衡，价值属性突出。成份股总体风格为均衡市值、价值属性突出；同时上证国企红利ROE与毛利率保持稳健，毛利率均维持在 10%-20%左右，净利率也保持在 2%-4%，盈利状态平稳。 ➢ 国泰上证国有企业红利 ETF 投资价值分析： 1. 国泰上证国有企业红利 ETF 的代码为 510720，标的指数为上证国企红利(000151)，将于 2024 年 5 月 15 日上市，每年最多可现金分红 12 次。基金可每月进行评估及收益分配，无需以弥补亏损为前提，在符合基金分红条件下，可安排收益分配。 2. 国泰上证国有企业红利 ETF 管理人为国泰基金，投研业务扎实。国泰基金产品线齐全，各类资产管理规模约 9766 亿元。 3. 国泰基金具有长期的 ETF 产品管理经验，多维完备矩阵供投资者选择。截至2024 年 5 月 10 日，基金公司共管理各类 ETF 基金 58 只，总规模已近 1140亿元。其 ETF 产品线覆盖广泛，提供全方位被动投资工具。 ➢ 风险提示：1）基金历史业绩不代表未来业绩。本报告仅对基金产品进行定量不定性分析，不做任何推荐建议。2）量化统计未来有失效风险。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 关舒丹 执业证书： S0100123010007 邮箱： guanshudan@mszq.com 相关研究 1.基本面选股组合月报：安全边际组合今年以来收益达 16.16%-2024/05/13 2.量化专题报告：全球资产量化：印度市场长短期趋势因素梳理-2024/05/13 3.量化周报：市场处于一致上涨状态-2024/05/12 4.量化分析报告：2024 年一季报行业个股超预期扫描-2024/05/07 5.量化专题报告：深入价值之路：量化刻画“护城河”与安全边际-2024/05/06 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 红利资产配置优势 .................................................................................................................................................... 3 1.1 美债高位国内弱复苏下的配置首选 ................................................................................................................................................ 3 1.2 红利估值仍处于配置区间 ................................................................................................................................................................. 4 1.3 长期投资价值显著 ............................................................................................................................................................................. 6 2 上证国企红利全收益指数投资价值分析 .................................................................................................................... 7 2.1 指数历史表现：收益稳健且超额显著 ............................................................................................................................................ 7 2.2 指数选股特点：国有企业、高竞争壁垒 ........................................................................................................................................ 9 2.3 指数风格特征：低估值、均衡市值 ...................................................................................................................................