五新隧装(835174)主营业务量利齐升，技术创新驱动发展

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 工程机械 主营业务量利齐升，创新技术驱动发展 2024 年 05 月 16 日 评级 买入 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 18.11 52 周价格区间（元） 7.96-24.59 总市值（百万） 1630.06 流通市值（百万） 903.07 总股本（万股） 9000.90 流通股（万股） 4986.60 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 五新隧装 -6.46 -17.53 120.85 工程机械 3.17 19.83 16.64 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周 艺晗 研 究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 相关报告 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 541.07 954.12 1,270.14 1,594.79 1,956.57 归母净利润(百万元) 77.74 163.69 196.26 242.40 293.57 每股收益（元） 0.86 1.82 2.18 2.69 3.26 每股净资产（元） 6.39 7.84 9.47 11.49 13.92 P/E 20.97 9.96 8.31 6.72 5.55 P/B 2.83 2.31 1.91 1.58 1.30 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  2023 年营收利润再创新高，经营现金流充裕。公司公布 2023 年报，报告期内公司实现营收 9.5 亿元（yoy +76.3%）、归母净利润 1.6 亿元（yoy +110.6%）、扣非归母净利润 1.6 亿元 （ yoy +122.5% ）， 经营净现金流 1.4 亿元（yoy +85.9%）。经测算，2023Q4 公司实现营收 2.5 亿 元 （ yoy+117.4%/qoq-6.2%） ， 归 母 净 利 润 0.5 亿 元 （ yoy +201.5%/qoq +8.2%）。2024Q1 公司实现营收 1.9 亿元（yoy +9.3%/qoq -23.0%），归母净利润 0.4 亿元（yoy +10.5%/qoq -23.9%）。2023 年度利润分配预案为全体股东每 10 股拟派发现金红利 3 元（含税）。  深耕主营业务，核心竞争力持续增强。2023 年公司核心产品隧道智能 装 备 产品 实现 收 入和 毛 利率 双升 ， 板块 实 现营 收 9.0 亿 元，（yoy+77.3%）；毛利率 35.9%（yoy+1.4pct）。公司研发的“大型地下工程智能数字化浇筑衬砌台车关键技术研究及应用”项目科技成果达到国际先进水平，部分技术达到国际领先水平，已在国内外超过 2000 个项目实际应用。公司全球首创曲臂臂架结构，广泛应用于公路铁路隧道、抽水蓄能电站、水电站、地下洞库等项目，可遥控操作，已被湖南省工业和信息化厅列入《湖南省 2022 年度 100 项重点工业新产品推荐目录》。2023 年，其销售额较 2022 年增长了 6 倍。此前不久，五新隧装再次入围中国电建 2024-2025 年度凿岩台车框架采购供应商。  自主创新成果丰硕，技术创新驱动企业发展。2023 年，公司研发投入 5,635.8 万元（yoy +76.0%），通过持续加强技术创新，以智能制造培育公司核心竞争力。2023 年公司凿岩台车多功能智能控制技术、锚杆台车数字化及配套关键技术研究、智能浇筑衬砌台车前沿技术研究及核心零部件开发等研发项目取得实质进展。报告期内公司获得专利授权 33 项，其中发明专利 12 项、实用新型专利 19 项。公司持续聚焦隧道施工与矿山开采智能成套装备的新产品、新技术开发研究。随着公司新产品的持续落地，报告期内，公司与湖南有色产业投资集团签订《厂矿联合共同推进中小矿山机械化战略合作框架协议》；公司产品已成功应用于山东黄金三山岛金矿、焦家金矿、辽宁招金白云金矿等矿山项目；以及河南驻马店响水潭、浙江天台山、安徽宁国等-13%37%87%137%187%237%2023-052023-082023-112024-022024-05五新隧装工程机械公司点评 五新隧装(835174.BJ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 表 1：公司财务指标对比 单位：百万元 2022 年 2023 年 同 比 2023Q4 同 比 环 比 2024Q1 同 比 环 比 营 业总收入 541.07 954.12 76.34% 251.08 117.35% -6.22% 193.40 9.28% -22.97% 归 母净利润 77.74 163.69 110.55% 47.57 201.54% 8.24% 36.19 10.54% -23.92% 扣 非归母净利润 70.64 157.20 122.54% 47.34 307.53% 11.94% 36.52 24.31% -22.86% 毛 利率（%） 35.48% 36.84% 1.35pct 17.16% 8.11pct 4.03pct 37.16% 3.55pct -3.67pct 净 利率（%） 14.37% 17.16% 2.79pct 18.95% 5.29pct 2.53pct 18.71% 0.21pct -0.23pct 经营活动净现金流 77.73 144.52 85.93% 81.42 250.39% 1415.65% 1.67 -97.33% 97.95% 资料来源：iFinD、财信证券 抽水蓄能项目，新市场开拓卓有成效。  经营风险控制有效，资产结构稳健。公司高度注重经营质量与风险管控，严控无款、少款加工和发货；加大货到工地 6 个月内的款项结算、开票管理；提高部分产品预付款比例，从源头控制应收账款，2023年公司应收账款周转率为 1.8 次，同比上升 0.3 次。2023 年，公司销售商品、提供劳务收到的现金 8.5 亿元，yoy+ 37.2%。公司经营活动产生的现金流量净额 1.5 亿元，yoy+85.9%。2023 年公司净资产为7.1 亿元，较上年期末增长 22.6%；资产负债率（合并）仅为 32.67%，资产结构优质。  盈利预测。预计公司 2024-2026 年营收 12.7 亿、15.9 亿、19.6 亿，归属净利润 1.9 亿、2.4 亿、2.9 亿， EPS 分别为 2.2 元、2.7 元、3.3元，对应市盈率 PE 为 8.3 倍、6.7 倍、5.6 倍。公司在隧道施工细分领域技术创新处于领先地位，矿山与海外市