A股策略双周报：市场转向长期主线，建议均衡配置

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 市场转向长期主线，建议均衡配置 ——A 股策略双周报（2024/03/18-03/29） ◼ 核心观点 随着市场持续小幅震荡，我们认为投资者逐渐从对经济数据边际改善的反馈过渡到寻找长期投资主线。 回顾（03/07-03/15）的 7 个交易日，3 月 7 日发布的 2 月出口数据超过 Wind 预测，3 月 9 日统计局发布 2 月 CPI 同比增速较 1 月提高1.5ppt，期间大制造和消费行业涨幅居前，30 个中信一级行业中涨幅前 10 的分别是有色金属、汽车、轻工制造、食品饮料、消费者服务、房地产、电新、纺织服装、基础化工、综合。其中有色金属还受益于美联储降息的确定性（3 月 7 日美联储主席鲍威尔表示不必等到 2%通胀才降息，支撑金属价格走强）。 而（03/18-03/22）这一周，值得注意的是 Kimi 概念的火热，以及养猪板块的脉冲上涨。我们认为这是市场进一步挖掘长期投资主线的表现，也就是对“预期”的抢跑。ChatGPT 是从 2023 年持续至今的科技投资主题，而推出 Kimi 的公司月之暗面刚成立一年。作为已经比较成熟的科技主题，Kimi 概念大涨可以理解为在“价值投资”范畴内的抢跑：人工智能大模型的开源特性使技术更容易扩散，另外海外的价值演进路径为国内相关板块提供了参照。 养猪板块的上涨，在我们看来，体现了对 CPI 上行预期的抢跑，因为养猪是消费行业中周期性较强的子板块。（03/18-03/22）当周养猪板块在期货价格上涨的刺激下出现了上涨脉冲。 上周（03/25-03/29）上涨的板块以周期和高股息板块为主。我们认为周期行业的普涨体现了基建对长期经济增长“压舱石”的作用。政府工作报告中提到从 2024 年开始拟连续几年发行超长期特别国债，说明基建投资对周期行业的拉动将是一个较长期的主线。 3 月 27 日，统计局发布 1-2 月全国规模以上工业企业利润增长 10.2%，较 2023 年 12 月大幅回升，其中外资及私营企业利润高增。3 月 31 日，统计局发布 3 月份 PMI 为 50.8%，比上月上升 1.7 个百分点，高于临界点。其中小型企业景气回升幅度较大。结合 2024 年前两个月出口超预期，或说明出口对工业企业利润和 PMI 的拉动作用较大。 长期主线有待时间发酵，投资建议均衡配置。无论是科技板块中的主题概念，还是 CPI 上行的预期等长期主线，我们认为都需要一些时间发酵和印证。我们认为目前是“风格”、“基本面”、以及长期主线投资的交错期。市场的审美在小幅震荡期也较为多元化，因此建议在各大类行业上进行均衡配置，同时关注长期主线的线索。在风格上，低利率环境下极致风格的高股息概念仍然可为，而考虑到高股息概念已持续一段时间，后续可能扩散到高股息中的中盘股；同时在市场从 2 月大幅回暖后，兼具弹性和确定性的稳定持续营收现金流的消费股可以关注。而大制造板块尚待出口数据的后续印证，因此当前建议关注 23年年报/24 年一季报和分红超预期的个股；科技板块中，短期建议关注库存和价格改善的处于盈利周期的硬件，和有明确商业模式的软件。 风险提示 企业库存周期的不确定性，外部超预期风险事件，房地产超预期下滑。 日期： yxzqdatemark 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 《关注业绩、分红及回购》 ——2024 年 03 月 22 日 《政策强监管，权益高质量》 ——2024 年 03 月 17 日 《“两会”的理解》 ——2024 年 03 月 13 日 2024年04月02日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 从边际改善转向挖掘长期投资主线 ....................................................... 3 1.1. 持续震荡市中投资思路的演进，抢跑长期主线 .............................. 3 1.2. 长期主线有待时间发酵，投资建议均衡配置 .................................. 6 2. 过去两周（3/18-3/29）市场回顾 ............................................................ 6 2.1. 指数/行业涨跌幅及估值 ..................................................................... 6 2.2. 市场情绪指标/北向资金 ..................................................................... 7 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 社零与 CPI 同比增速 ............................................................................... 3 图 2: 固定资产投资和房地产投资增速 ............................................................ 3 图 3: 规上工业增加值增速 ................................................................................ 4 图 4: 企业中长贷同比多增（亿元） ................................................................ 4 图 5: 上周中信一级行业涨跌幅（2024/3/25-3/29） ....................................... 5 图 6: 工业企业利润总额累计同比增速 ............................................................ 6 图 7: 1-2 月分类型工业企业利润总额同比增速 .............................................. 6 图 8: 过去两周指数涨跌幅（2024/3/18-3/29） ............................................... 6 图 9: 当前指数 PE（TTM）估值（截至 2024/3/29） ................................... 6 图 10: 过去两周中信一级行业涨跌幅（2024/3/18-3/29） ..........................