3月PMI数据点评：供需改善推动PMI重回扩张区间，高频数据存背离需重点关注

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 石 淼 mshi.mia@ccxi.com.cn 制造业景气度微降非制造业 PMI 回暖，小企业景气度降至低位值得关注，2024 年 2 月 景气水平有所回升，需求边际改善但仍偏弱，2024 年 1 月 31 日 制造业 PMI 创 8 月以来新低，需求不足问题依然突出，2023 年 12 月 31 日 景气水平延续回落，供需失衡仍待缓解，2023 年 11 月 30 日 景气指数边际回 落，经济修复 仍然曲折,2023 年 10 月 31 日 PMI 重回景气线，经济延续边际改善，2023年 9 月 30 日 供需改善推动 PMI 重回扩张区间， 高频数据存背离需重点关注 ——3 月 PMI 数据点评  综合 PMI 产出指数为 52.7%，延续上月扩张态势。3 月制造业生产指数升至 52.2%，较上月上升 2.4 个百分点。非制造业商务活动指数为 53%，较上月回升 1.6 个百分点，延续回升态势。综合 PMI 产出指数较上月上升 1.8 个百分点至 52.7%，从 PMI 数据来看 3 月企业生产经营活动扩张加快，结合 1-2 月主要宏观统计来看，一季度宏观经济起步平稳。  供需两端双双回暖，制造业 PMI 重回扩张区间。3 月制造业 PMI 结束了上月的回落态势，较前值回升 1.7 个百分点至 50.8%，时隔 5个月重回扩张区间，供需关系进一步修复。  出口改善拉动新订单及新出口订单指数均走高。3 月新订单指数为 53%，较上月上升 4 个百分点，结束了连续 5 个月运行在荣枯线以下的状态。分行业来看，木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备的生产和新订单指数均位于 55%以上较高景气区间，结合上述行业 1-2 月的出口增速来看，国内新订单指数的扩张或也受到出口增速回升的影响。石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业仍在荣枯线下。本月新出口订单指数为 51.3%，较上月上升 5 个百分点，时隔 11 个月后重回扩张区间，也体现出一季度出口增速将较去年四季度显著改善。分行业来看，汽车、计算机通信电子设备的新出口订单指数处在扩张区间，体现出全球半导体周期回暖的影响。  节后复工叠加政策效应释放，制造业生产活动加快回升至扩张区间，原材料产成品库存指数回升。从生产端来看，春节假期影响消退各地全面复工复产，加之设备更新改造以及以旧换新政策对相关制造领域的推动，企业生产活动加快，生产指数较上月上升2.4 个百分点至 52.2%，重回扩张区间。库存方面，产成品库存www.ccxi.com.cn PMI 数据点评 2024 年 4 月 1 日 2024 年第 14 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 2024年 3月 PMI 数据点评： PMI 供需两端均升至扩张区间，但与高频数据表现存在一定背离 www.ccxi.com.cn 3 较上月上升 1 个百分点至 48.9%，原材料库存较上月上升 0.7 个百分点至 48.1%，采购量指数上升 4.7 个百分点至 52.7%。分行业来看，高技术制造业生产指数高于55%，木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业均位于 55%以上较高景气区间。原料环节制造业景气度偏弱，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业均低于临界点。此外，制造业生产经营活动预期指数为 55.6%，较上月上升 1.4 个百分点，仍位于扩张区间，制造业企业对于市场仍有较高期待。  制造业企业“以价换量”或仍延续，企业利润空间仍承压。3 月，大宗商品价格回暖，带动我国制造业原材料价格回升，主要原材料购进价格指数为 50.5%，较上月上升 0.4 个百分点。出厂价格指数未能延续上月回升态势，较上月下降 0.7 个百分点至 47.4%。原材料购进价格指数已连续 10 个月高于出厂价格指数，本月走势进一步分化，购进价格指数与出厂价格指数间的差值扩大至 3.1 个百分点，显示企业原材料成本压力依旧较大，也反映出市场需求回暖依然有所不足，部分行业生产的改善或主要通过“以价换量”，中下游企业的利润压力空间仍受到制约。  大型企业制造业 PMI 小幅上升，中小企业景气重回扩张区间，其中小型企业景气度结束 5 个月下行。从不同企业规模看，本月大型企业 PMI 为 51.5%，较上月上升 0.7个百分点，连续 11 个月保持在临界点及以上，持续发挥支撑作用；中型企业 PMI为 50.6%，较上月上升 1.5 个百分点，景气水平持续改善；小型企业 PMI 为 50.3%，较上月上升 3.9 个百分点，结束了连续 5 个月的下行，11 个月来首次升至扩张区间，生产经营活动有所加快。大型企业生产经营活动预期为 54.8%，与上月持平；中型企业生产经营活动预期上升 3.4 个百分点至 56.6%；小型企业生产经营活动预期上升 1.5 个百分点至 55.8%。  气候转暖及节后开工带动，生产性服务业及建筑业景气度均回升。3 月非制造业商务活动指数延续回升态势，较上月上升 1.6 个百分点至 53%。服务业商务活动指数为 52.4%，较上月上升 1.4 个百分点，服务业扩张力度有所增强。建筑业商务活动指数受节后施工加快因素影响有所回升，较上月回升 2.7 个百分点至 56.2%。  生产性服务业扩张加快，业务活动预期仍位于高景气区间。3月，服务业商务活动指数较上月回升 1.4 个百分点至 52.4%，连续三个月回升，服务业扩张步伐加快。从行业看，与企业生产密切相关的服务行业生产经营较为活跃，其中邮政、电信广播电2024年 3月 PMI 数据点评： PMI 供需两端均升至扩张区间，但与高频数据表现存在一定背离 www.ccxi.com.cn 3 视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；批发、铁路运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于53.0%及以上，景气水平不同程度回升。同时，餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点，景气水平较低。从市场预期看，业务活动预期指数为 58.2%，比上月上升0.1 个百分点，持续位于较高景气区间，表明多数服务业企业对未来市