长春高新(000661)生长激素保持韧性，高比例分红回馈股东

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：132.50 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：张楠 执业证书编号：S0740523070005 Email：zhangnan03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 405 流通股本(百万股) 291 市价(元) 132.50 市值(百万元) 53,602 流通市值(百万元) 38,563 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 长春高新(000661)-2023Q3 点评：业绩符合预期，生长激素逐季恢复-买入-20231024 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12627.19 14566.04 16125.73 17965.85 19956.57 增长率 yoy% 17.50% 15.35% 10.71% 11.41% 11.08% 净利润（百万元） 4140.11 4532.48 5023.91 5615.41 6240.95 增长率 yoy% 10.18% 9.48% 10.84% 11.77% 11.14% 每股收益（元） 10.23 11.20 12.42 13.88 15.42 每股现金流量 13.78 18.74 27.22 36.60 47.19 净资产收益率 20% 18% 16% 15% 15% P/E 12.95 11.83 10.67 9.55 8.59 PEG 1.27 1.25 0.98 0.81 0.77 P/B 2.97 2.43 1.98 1.65 1.39 备注：数据截止 2024.3.19 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年报，2023 年公司实现营业总收入 145.66 亿元，同比增长15.35%；归母净利润 45.32 亿元，同比增长 9.48%；扣非归母净利润 45.16 亿元，同比增长 9.65%。 ◼ 高比例分红回馈股东。公司拟定 2023 年度每 10 股派发现金股利 45 元（含税），分红金额（含税）占 23 年归母净利润的 39.93%。分季度来看，23Q4 实现营业收入 38.84亿元（+30.30%），实现归母净利润 9.20 亿元（+36.20%）。 ◼ 金赛药业：生长激素保持韧性。2023 年金赛药业实现收入 110.84 亿元，同比增长8.48%；实现净利润 45.14 亿元，同比增长 7.05%；净利率达到 40.73%，仍位于高水平。金赛药业坚持合规化发展，通过推广模式创新新客户开发速度显著提升，加大对长效水针的推广力度，纯销、新患、新客户等均有所增长。 ◼ 其他板块：百克疫苗带状疱疹带来新增量。2023 年百克生物实现收入 18.25 亿元，同比增长 70.33%；实现净利润 5.01 亿元，同比增长 175.98%。华康药业实现收入 7.03亿元，同比增长 6.77%；实现净利润 0.37 亿元，同比增长 17.94%。高新地产实现收入 9.15 亿元，同比增长 13.81%；实现净利润 0.74 亿元，同比增长 15.63% ◼ 销售费用保持平稳，研发费用增加明显。2023 年公司销售费用 39.70 亿元（+4.29%），销售费率 27.26%（-2.89pp），公司仍在积极推广生长激素尤其是长效水针。管理费用 9.57 亿（+16.17%）、管理费率 6.57%（+0.05pp）。研发费用 17.23 亿元（+26.85%），研发费率 11.83%（+1.07pp），公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2023年存货余额 49.56 亿元、占资产比重 16.12%（-1.76pp）。应收账款及应收票据 33.51亿元、占收入比重 23%（+3.68pp） ◼ 盈利预测与投资建议：我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 161.26、179.66、199.57 亿元，同比增长 10.71%、11.41%、11.08%；归母净利润分别为 50.24、56.15、62.41 元，同比增长 10.84%、11.77%、11.14%。公司是生长激素行业龙头，仍占据大部分市场份额，同时高比例分红回馈股东，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。 生长激素保持韧性，高比例分红回馈股东 长春高新（000661.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2024 年 03 月 20 日 [Table_Industry] -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-03长春高新沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 生长激素保持韧性，高比例分红回馈股东........................................................... - 3 - 归母净利润同比增长 9.48%，生物制药保持 90%以上毛利占比 ................. - 3 - 金赛药业：收入同比增长 8.48%，净利润增长 7.05% ................................ - 4 - 其他板块：百克疫苗带状疱疹带来新增量 ................................................... - 5 - 销售费用保持平稳，研发费用增加明显 .............................................................. - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 7 - 图表目录 图表 1：长春高新主要财务指标变化（单位：百万元，%） .............................. - 3 - 图表 2：长春高新分项目收入构成（单位：百万元，%） .................................. - 3 - 图表 3：长春高新分项目毛利构成（单位：百万元，%） .................................. - 3 - 图表 4：长春高新分季度财务指标变化（单位：百万元，%） .............