2024年1-2月财政数据快评：收入偏弱，支出发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月22日12024 年 1-2 月财政数据快评收入偏弱，支出发力 经济研究·宏观快评证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001联系人：王奕群wangyiqun1@guosen.com.cn事项：3 月 21 日财政部公布 2024 年 1-2 月财政收支情况。全国一般公共预算收入 4.5 万亿，同比下降 2.3%，可比增长 2.5%；全国一般公共预算支出 4.4 万亿，同比增长 6.7%。评论：一般公共预算收入偏弱，支出发力。收入端，1-2 月一般公共预算收入同比-2.3%，增速为负的原因一是2022 年的制造业中小微企业部分缓税于 2023 年前几个月入库抬高了基数，二是去年年中出台的减税政策导致的翘尾因素，去除上述影响后可比口径增长 2.5%。进度上，1-2 月收入完成预算的 19.9%。税收、非税收入双双边际回升。1-2 月税收收入当月同比-4.0%，非税收入同比 8.6%。各税种表现分化，消费税和房地产相关税收表现较好。主要税种中，消费税同比增长 14%，拉动税收收入 1.27 个百分点；增值税同比增速-5.3%；企业所得税同比 0%；个人所得税同比-15.9%。其它税种中，车辆购置税 30%维持较高增速；出口退税显著提高至 23.9%，与超预期的出口数据一致；房地产相关税收当月增速 11.6%，较前值（-6.4%）显著上升。支出端，1-2 月一般公共支出当月同比 6.7%，前置发力。支出进度 15.3%为 2018 年至今最高。结构上，基建类支出维持高增。与民生相关的支出中，教育支出同比增长 7.7%；社保就业支出增长 3.7%；卫生健康支出同比-11.2%降幅扩大；文体娱乐支出增速 6.9%。综合来看，民生类支出同比增速 2.0%，较前值（-2.4%）有所回暖，但仍显低迷。基建相关支出同比增速 16.7%，仍然位于高增长区间。交通运输支出增速 4.1%，城乡社区事务支出增速 19.6%，农林水事务支出同比 25.3%，环保支出 4.5%。最后，债务付息支出 1310 亿，同比增长 5.1%，占一般公共支出的比重约 3%。政府性基金预算收入低增，支出负增。1-2 月政府性基金收入同比 2.7%，主要受中央本级收入（17.5%）拉动。其中土地使用权出让收入同比 0%，较 2023 年全年（-10.1%）上升，主要由于基数较低。政府性基金支出同比-10.2%。其中中央本级支出增长 54.1%，地方政府性基金支出-11.1%形成拖累。土地出让收入相关支出同比 3.2%，因此支出主要受专项债发行较慢拖累。从预算来看，2024 年政府性基金预算收入相对 23 年执行数增长 0.1%，但比去年预算数低八千亿。政府性基金预算支出目标增速 18.6%，主要是一万亿超长期特别国债拉动。总体来看，财政政策力度继续上行。1-2 月广义支出增速 2.7%，高于去年全年的 1.3%。进度达到 13.5%，高于 2018 年-2023 年均值（12.9%）；广义财政收入累计同比则继续向下，录得-1.7%。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，特别是新增专项债，至今发行约 4500 亿，不及前两年同期的一半。后续二季度专项债发行或将提速，特别国债大概率主要于下半年落地，预计后续增量政策仍将对基建投资形成有效支撑。最后，根据我们构建的财政政策力度指数，财政力度继续上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 一般公共预算：收入偏弱，支出发力1-2 月一般公共预算收入 4.5 万亿，同比录得-2.3%，较去年 12 月当月同比（-8.4%）有所提高。增速为负的原因一是 2022 年的制造业中小微企业部分缓税于 2023 年前几个月入库抬高了基数，二是年中出台的减税政策（如降低证券交易印花税）导致的翘尾因素，去除上述影响后可比口径增长 2.5%，略高于去年全年收入增速（2.3%），但仍偏弱，低于今年预算增速（3.3%）。进度上看，1-2 月收入完成预算的 19.9%，略低于 2018-2023 年同期均值（20.7%）。图1：一般公共收入增速较低图2：一般公共收入进度 19.9%资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理收入端，税收、非税收入双双边际回升。1-2 月税收收入当月同比-4.0%，高于前值-7.8%；非税收入同比8.6%，较前值（-10.3%）显著提高。各税种表现分化，消费税和房地产相关税收表现较好。主要税种中消费税表现较好，同比增长 14%，拉动税收收入 1.27 个百分点，与增速较高的社零数据吻合；增值税同比增速下降 3.6 个百分点至-5.3%；企业所得税同比 0%较前值（-1.9%）有所回升，印证工业经济继续恢复；个人所得税同比-15.9%，远低于前值（-6.5%）。其它税种中，印花税同比下降 7.1%，其中证券交易印花税同比下降 46.8%，源于去年降税效果。车辆购置税录得 30%，维持较高增速；进出口相关税收中，出口退税显著提高至 23.9%，与超预期的出口数据一致；房地产相关的税收显著回升，契税同比增长 6.6%高于前值（0.5%）；房产税同比增长 22%高于前值（18%）；城镇土地使用税同比增长 11%；土地增值税同比增长 7%高于前值（-35%）；耕地占用税同比增长 33% 高于前值 3.6%。综合来看，房地产相关税收当月增速 11.6%，较前值（-6.4%）显著上升。图3：税收收入和非税收入增速均边际改善图4：税收收入和非税收入反向运动资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：各税种 1-2 月同比增速与前值对比图6：主要税种累计同比增速资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理支出端，1-2 月一般公共支出当月同比 6.7%，较前值（8.3%）下降但仍保持较高增速。节奏上，一般公共预算支出进度为 15.3%，为 2018 年至今最高，显示出财政前置发力。去年一般公共支出全年增速 5.4%，略低于预算目标（5.6%），今年一般公共预算支出安排 285490 亿，增速 4%。图7：一般公共支出前置发力图8：一般公共支出进度为近年最高资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理结构上，基建类支出维持高增。与民生相关的支出中，教育支出同比增长 7.7%，由负（-2.9%）转正；社保就业支出比上年同期增长 3.7%，低于前值（8.6%）；卫生健康支出同比-11.2%，较前值（-13.4%）降幅扩大；文体娱乐支出增速 6.9%，较前值（-5.7%）显著提升。综合来看，民生类支出同比增速 2.0%，较前值（-2.4%）有所回暖，但仍显低迷。支出中民生类占比 43%环比增加，但同比来看略有下降，历年 1-2 月民生类支出占比均偏高。基建相关支出同比增速 16.7%，较前值（17.5