市场热点探析:如何看待年初以来外资超预期流入

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 市场热点探析 如何看待年初以来外资超预期流入 ➢ 摘要 今年来北上资金超预期大幅净流入,且当前流入规模已超去年全年。截至3月20日,北上资金累计净流入720亿元,其中沪股通净流入764亿元,深股通小幅净流出44亿元。从变化趋势来看,2014年沪港通开通以来,北上资金历年均是净流入A股市场。 之所以说是超预期,原因在于去年8月份开始北上资金短期内出现一波快速流出,如果以20日累计流出指标来衡量,去年8月底北上资金20日累计流出规模一度超900亿元,短期流出速度在历史上仅次于2020年3月份(新冠疫情冲击),因此今年初投资者对于北上资金流入预期普遍不乐观。 实际上经验规律显示,北上资金短期流动具有显著的均值回归特征。2018以来北上资金20日累计净流入流出规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动,均值回归特征显著,也就是说北上资金在短期内快速流出之后一般会经历两个阶段,第一阶段是流出速度开始放缓(例如去年9月份至今年1月中),第二阶段再是逐渐转为净流入(例如今年1月中至3月份)。 为什么去年8月份会成为北上资金流出的重要节点?从资金面角度看,去年在美联储持续多次加息的影响下,美债利率大幅飙升。特别是去年7月底美联储再度加息25bp,将联邦基金目标利率提升至5.25%-5.5%区间,与此同时美债10年期利率 在去年8月份突破4.25%,刷新了2010年以来历史新高,再之后美债利率震荡走高并一度在去年10月份达到5%左右的高点,对于北上资金短期流向存在重要扰动。 今年来美债十年期利率自高位有所回落,且当前美联储降息预期升温,这也是今年来北上资金流出放缓转为流入的重要催化剂。长期来看,美债十年期利率和美联储政策利率走势较为同步,当前市场普遍预期今年6月份美联储会开启降息周期,届时美债利率或将随美联储政策利率同步走低,有助于北上资金短期流入状况持续改善。 A股“国际化”程度提升有助于吸引外资长期流入。对于国内资本市场而言,沪深港通的正式开通无疑是一个里程碑事件,全球投资者配置A股市场的便利程度大大提升,近年来A股市场在国际主要指数中的纳入因子也在不断提高。3月15日富时罗素正式进行指数调仓,将2023年9月沪深港通扩容后新调入的A股纳入因子从12.5%提升至25%,当前来看,MSCI、富时罗素等国际主要指数对于A股纳入因子普遍提高至20%以上。 ➢ 风险提示 一是地缘政治风险;二是宏观经济不及预期;三是历史经验仅供参考;四是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2024 年 03 月 21 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号:S0210523050003 邮箱: yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号:S0210523060003 邮箱:zcc30168@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、外资加仓,政策利好,A 股有望再上台阶——2024.03.17 2 、当前美股市场估值水平与风险溢价— —2024.03.15 3、A 股周观察(0304-0308):当前市场处于快速行业轮动期——2024.03.11 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 今年来北上资金净流入规模已超去年全年 .................................. 1 2 海外降息预期升温是短期重要催化剂 ...................................... 2 3 A 股“国际化”程度提升吸引外资长期流入 ................................... 3 4 风险提示 ............................................................. 4 图表目录 图表 1:沪港通开通以来北上资金历年均是净流入 .......................................................... 1 图表 2:北上资金 20 日累计净流入规模均值回归特征显著 ............................................. 2 图表 3:长期来看美债利率变化趋势和美联储政策利率较为同步(%) ......................... 3 图表 4:CME 美联储加息概率分布图 .............................................................................. 3 图表 5:近年来国际主要指数将 A 股纳入因子不断提升.................................................. 4 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 1 今年来北上资金净流入规模已超去年全年 今年来北上资金超预期大幅净流入,且当前流入规模已超去年全年。截至 3 月20 日,北上资金累计净流入 720 亿元,其中沪股通净流入 764 亿元,深股通小幅净流出 44 亿元。从变化趋势来看,2014 年沪港通开通以来,北上资金历年均是净流入A 股市场,且今年前三个月北上资金累计流入规模已超去年全年。 图表 1:沪港通开通以来北上资金历年均是净流入 来源:Wind,华福证券研究所 注:2024 年数据截止 3 月 20 日 之所以说是超预期,原因在于去年 8 月份开始北上资金短期内出现一波快速流出,如果以 20 日累计流出指标来衡量,去年 8 月底北上资金 20 日累计流出规模一度超 900 亿元,短期流出速度在历史上仅次于 2020 年 3 月份(新冠疫情冲击),因此今年初投资者对于北上资金流入预期普遍不乐观。 实际上经验规律显示,北上资金短期流动具有显著的均值回归特征。2018 以来北上资金 20 日累计净流入流出规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动,均值回归特征显著,也就是说北上资金在短期内快速流出之后一般会经历两个阶段,第一阶段是流出速度开始放缓(例如去年 9 月份至今年 1 月中),第二阶段再是逐渐转为净流入

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2024-03-22
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