轻工纺服行业社零-线上数据点评(2024年2月)：内需弱复苏，出口改善明显

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 03 月 21 日 推荐（维持） 社零&线上数据点评（2024 年 2 月） 消费品/轻工纺服 根据国家统计局数据，1-2 月社零持续回升，增速环比放缓，出口稳中向好。根据第三方平台数据，2 月阿里系运动鞋服 GMV 受春节错位影响同比减少 12%至 47 亿元，1-2 月累计同比增加 2%至 105 亿元。2 月天猫户外运动 GMV 同比增加 6.9%至 6.8 亿元，1-2 月累计同比增加 22.5%至 18.4 亿元。头部品牌份额更为集中，细分龙头地位进一步凸显。 ❑ 社零：1-2 月整体社零增速环比放缓，出口稳中向好。 ➢ 内需持续回升，增速环比放缓。24 年 1-2 月社会消费品零售总额 8.13 万亿，同比增加 5.5%，其中鞋服针纺零售额 0.25 万亿，同比增加 1.9%；化妆品同比增加 4.0%；金银珠宝同比增加 5.0%。 ➢ 纺服出口低基数下实现双位数增长。24 年 1-2 月纺织品及服装出口同比增加 10.4%，其中纺织品纱线出口同比增加 13.3%；服装及衣着附件出口同比增加 7.9%。 ➢ 供给端：低基数背景下纺织行业扩产增加，服装行业扩产降幅收窄。24 年1-2 月纺织业固定资产投资完成额累计同比增速为 15.0%，服装业固定资产投资完成额累计同比增速为 16.5%。 ➢ 成本端：棉、纱及化纤原材料价格环比回升。（1）棉纱：24 年 2 月国棉328 均价同比增加 8.88%，环比增加 2.50%。2 月纱线均价同比减少 0.78%，环比增加 2.27%。（2）化纤：24 年 2 月份粘胶短纤均价环比增加 3.27%，粘胶长丝均价环比增加 0.39%，涤纶短纤均价环比增加 0.01%，涤纶长丝均价环比增加 2.32%。 ➢ 利润端：收入及利润降幅收窄，利润率提升。23 年 1-12 月纺织业累计收入同比减少 1.6%，累计利润总额同比增加 5.9%，利润率 3.67%；服装行业累计收入同比减少 5.4%，累计利润总额同比减少-3.4%，利润率 5.07%。 ❑ 运动鞋服：阿里系 2 月高基数下国内部分品牌仍保持增长，国际品牌有所下滑。 ➢ 行业 GMV：2 月阿里系运动鞋服受春节错位影响同比有所下滑，1-2 月累计同比稳中有增。阿里系 2 月同比：运动鞋服-12%，其中运动服-5%。运 行业规模 占比% 股票家数（只） 313 6.2 总市值（十亿元） 1804.8 2.3 流通市值（十亿元） 1431.8 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.7 -9.4 -15.3 相对表现 6.6 -6.2 -6.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、 《 纺 织 服 装 行 业 周 观 点（2024.03.10）—1-2 月中国纺服出口恢复性增长，持续推荐优质制造龙头》2024-03-10 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 唐圣炀 S1090523120001 tangshengyang@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Mar/23Jul/23Nov/23Feb/24(%)轻工纺服沪深300内需弱复苏，出口改善明显 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 动鞋-15%。1-2 月累计同比：运动鞋服+2%，其中运动服+9%，运动鞋-1%。 ➢ 品牌 GMV： 阿里系 2 月销量下滑、均价提升维持部分头部品牌增长，国际品牌普遍下滑。其中 Adidas+27%、Fila+20%、361 度+13%、特步+7%、安踏-4%、李宁-10%、Nike-14%、安德玛-17%、斯凯奇-21%。 ➢ 市场份额：海外品牌在篮球鞋份额提升，国内品牌在跑鞋保持优势。1）阿里系 2 月篮球鞋市场份额：李宁 25.5%（同比-2.1pct），安踏 5.8%（-2.3pct），Nike24.7%（+6.0pct），阿迪 3.4%（+1.4pct）。2）阿里系 2 月跑步鞋市场份额：李宁 13.5%（+1.6pct），安踏 11.7%（+1.1pct），Nike 9.7%（-1.9pct），阿迪 3.8%（-0.7pct）。 ❑ 户外运动：行业持续增长，头部更为集中。 ➢ 行业 GMV： 天猫平台 2 月高基数下户外运动零售额保持增长，1-2 月累计保持较快增长，其中户外服装增速高于户外鞋靴。天猫 2 月同比：户外运动+6.9%，其中户外服装+26.8%，户外鞋靴+10.7%。天猫 1-2 月累计同比：户外运动+22.5%，户外服装+36.9%，户外鞋靴+12.7%。 ➢ 品牌 GMV：头部品牌增速较快，高质价比&中高端品牌各有千秋。以户外鞋靴赛道为例，天猫平台 2 月始祖鸟 GMV 同比+138%，迪卡侬+161%，萨洛蒙+85%，凯乐石+35%，骆驼+34%，添柏岚+30%。 ➢ 市场份额：头部品牌份额更为集中，细分龙头地位进一步凸显。以瑜伽裤赛道为例，天猫平台 2 月 Lululemon 市场份额 41.3%（同比+19.6pct），Maia 5%（-5.2pct），vfu 4.5%（-0.2pct），Keep 3.5%（+0.7pct）。 ❑ 投资建议：1）家纺：婚庆及地产后周期属性弱化，推荐盈利能力持续提升、加盟渠道扩张驱动业绩增长提速的家纺龙头富安娜。2）运动服饰：推荐多品牌矩阵运营能力强，且产品不断升级、渠道力不断夯实的国内运动鞋服龙头安踏体育。 ❑ 风险提示：电商流量成本上升侵蚀利润的风险、可选消费终端需求较弱风险、新品销售及售罄不及预期风险、库存减值风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 正文目录 一、 社零：1-2 月整体社零增速环比放缓，出口稳中向好 ................................ 6 二、 运动鞋服：阿里系 2 月高基数下国内部分品牌仍保持增长，国际品牌有所下滑10 1、行业：1-2 月累计同比稳中有增，服装增速好于鞋类 ................................. 10 2、品牌：2 月销量下滑、均价提升维持部分头部品牌增长，国际品牌普遍下滑10 3、市场份额：海外品牌在篮球鞋份额提升，国内品牌在跑鞋保持优势 .......... 12 三、 户外运动：行业持续增长，头部更为集中 ............................................... 13 1、行业：2 月天猫高基数下保持增长，服装增速好于鞋靴 ............................. 13 2、品牌：头部品牌增速较快，高质价比&中高端品牌各有千秋 ...................... 15 3、市场份额：头部品牌份额更为集中，细分龙头地位进一步凸显 .................. 20 四、 风险