新华百货(600785)2023年年报点评：盈利能力有所改善，不同业态发展向好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 21 日 公司研究 盈利能力有所改善，不同业态发展向好 ——新华百货（600785.SH）2023 年年报点评 增持（维持） 公司 2023 年营收同比增长 3.10%，归母净利润同比增长 45.59% 3 月 21 日，公司公布 2023 年年报：2023 年实现营业收入 60.65 亿元，同比增长 3.10%，实现归母净利润 1.36 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.60 元，同比增长 45.59%，实现扣非归母净利润 1.18 亿元，同比增长 490.74%。 单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入 14.15 亿元，同比增长 7.89%，实现归母净利润-0.02 亿元（上年同期为-0.27 亿元，亏损额度同比缩窄），折合成全面摊薄 EPS 为-0.01 元，实现扣非归母净利润-0.07 亿元，上年同期为-0.32 亿元，亏损额度同比缩窄。 公司 2023 年综合毛利率上升 1.46 个百分点，期间费用率下降 0.73 个百分点 2023 年公司综合毛利率为 26.76%，同比上升 1.46 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为 25.25%，同比上升 4.11 个百分点。 2023 年公司期间费用率为 23.82%，同比下降 0.73 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 17.34%/3.36%/3.12%，同比分别变化-0.46/ +0.01/-0.29 个百分点。4Q2023 公司期间费用率为 26.17%，同比上升 1.38 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 18.41%/3.87%/3.89%，同比分别变化+0.72/ +0.56/ +0.09 个百分点。 百货门店品牌升级调改，电器业态线下线上渠道拓展顺利 截至 2023 年末，公司门店共计 344 家，其中百货及购物中心 12 家、超市 243家、电器及通信 89 家。百货方面，2023 年公司共引进首店品牌 103 家，各门店调整引进 307 个新品牌，移位升级 123 个品牌，汰换 161 个品牌。超市方面，2023 年公司新开 37 家超市，其中大卖场 7 家，生超便利 30 家。电器方面，2023年公司下沉渠道拓展加盟店 30 家，线上方面拓展京东平台新百旗舰店、全屋家电京东自营专区、拼多多新百专营店等 8 家线上家电店。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩超我们此前预期，主要是由于公司毛利率提升的同时，期间费用率同比下降，从而提升了公司的盈利能力，我们认为公司盈利能力仍有一定改善空间，上调对公司 2024/2025 年 EPS 的预测 14%/13%至 0.69/0.76 元，新增对公司2026 年 EPS 的预测 0.83 元。公司在宁夏地区具有一定竞争地位，多业态之间具有较强协同效应，维持“增持”评级。 风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,883 6,065 6,297 6,503 6,677 营业收入增长率 3.12% 3.10% 3.82% 3.27% 2.68% 净利润（百万元） 93 136 155 171 187 净利润增长率 81.67% 45.59% 14.18% 10.26% 9.39% EPS（元） 0.41 0.60 0.69 0.76 0.83 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.57% 6.30% 6.85% 7.02% 7.13% P/E 49 34 30 27 24 P/B 2.2 2.1 2.0 1.9 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-21 当前价：20.35 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 2.26 总市值(亿元)： 45.92 一年最低/最高(元)： 12.57/20.85 近 3 月换手率： 186.65% 股价相对走势 -23%-11%1%12%24%03/2306/2309/2312/23新华百货沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 14.72 32.83 33.34 绝对 18.31 40.34 24.09 资料来源：Wind 相关研报 推进线上线下一体化，积极参与各类促消费活动——新华百货（600785.SH）2023 年半年报点评（2023-08-24） 三大业态不断调整优化，充分受益于线下客流回暖——新华百货（600785.SH）2023 年一季报点评（2023-04-20） 线下门店有序拓展，线上三大业态会员完全融合——新华百货（600785.SH）2022 年年报点评（2023-03-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 新华百货（600785.SH） 表 1：2023 年公司主营业务分行业情况 分行业 营业收入（元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 商品零售 5,255,922,735.39 18.35 2.37 增加 1.15 个百分点 商业物业出租及其他服务 809,504,987.84 不适用 8.08 不适用 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：2023 年公司主营业务分地区情况 分地区 营业收入（元） 营业收入同比增减(%) 毛利率(%) 毛利率同比增减（pct） 宁夏 5,428,031,205.37 27.6 4.61 增加 1.90 个百分点 青海 108,139,552.09 20.62 -0.66 增加 3.61 个百分点 内蒙 156,129,598.68 18.37 -8.54 减少 3.79 个百分点 陕西 103,268,125.60 17.26 -13.24 减少 3.51 个百分点 甘肃 269,859,241.49 20.82 -8.75 减少 4.01 个百分点 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 3：公司 4Q2023 归母净利润为-208.24 万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 3Q2021 -1270.47 NA -0.06 -2011.65 NA -0.09 741.18 4Q2