奇富科技(QFIN.US)2024年更加侧重增长质量和股东回报，维持买入

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 金融科技 2024 年 3 月 20 日 奇富科技 (QFIN US)2024 年更加侧重增长质量和股东回报，维持买入4 季度盈利符合市场预期，2023 年促成贷款增速符合指引。公司 2023 年归母净利润为 42.85 亿元（人民币，下同），同比增 6.5%，符合彭博一致预期。2023 年促成贷款金额同比增长 15.4%，符合公司此前指引，4 季度促成贷款同比+13.8%/环比-3.4%。4 季度年化 net take rate 为 3.2%，同比上升 0.4 个百分点，环比略降 0.1 个百分点。轻资产占比环比提升，预计 2024 年保持提升趋势。4 季度轻资产占促成贷款的比重为 57.3%，环比上升 0.8 个百分点，公司预计 2024 年出于权衡风险的考虑，轻资产占比将进一步提升。资产质量仍有压力，但 12 月以来有所改善，公司预计 2024 年贷款风险表现有望同比稳定。4 季度 90 天违约率为 2.35%，同比上升 0.3 个百分点，环比上升 0.5 个百分点。入催率为 5%，环比上升 0.4 个百分点，但自 12 月以来有所下降；30 天回收率为 84.9%，环比下降 1.8 个百分点。公司2024年将更加侧重增长质量和盈利能力。公司自去年3季度以来，进一步收紧信贷标准，压缩长久期、低质量贷款；资金端加大 ABS 发行力度降低融资成本；采用人工智能技术降低获客成本，促进业务增长，提升运营效率。公司不再提供促成贷款增速的指引，公司指引 2024 年 1 季度Non-GAAP 净利润为 11.5-12.0 亿元人民币，同比增长 17-22%。维持买入。公司公布新的股票回购计划，2024 年 4 月 1 日起的 12 个月内计划回购股票金额为 3.5 亿美元，未来派息率将保持在 20-30%。2023 年股息+回购金额合计占到净利润的 50%，2024 年预计将超过 70%。我们预计公司 2024 年盈利同比增长 8%，预计未来 3 年 ROE 有望保持在 20%以上，基于 1.2 倍 2024 年市净率，我们将目标价从 20.9 美元上调至 23.0 美元。公司作为行业龙头经营稳健，股东回报高于同业，维持买入评级。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅美元 18.47美元 23.00↑+24.5%财务数据一览年结12月31日202220232024E2025E2026E收入 (百万人民币)16,55416,29017,44418,99920,455同比增长 (%)-0.5-1.67.18.97.7净利润 (百万人民币)4,0244,2854,6315,2775,851每股收益 (人民币)26.2327.2233.1539.7745.46同比增长 (%)-30.23.821.819.914.3前EPS预测值 (人民币)30.3933.90调整幅度 (%)9.117.3市盈率 (倍)5.14.94.03.32.9每股账面净值 (人民币)117.06133.56155.34179.86205.25市账率 (倍)1.141.000.860.740.65股息率 (%)4.05.57.18.59.8个股评级买入3/237/2311/233/24-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%QFIN USMSCI中国指数股份资料52周高位 (美元)19.9652周低位 (美元)13.52市值 (百万美元)3,006.92日均成交量 (百万)1.12年初至今变化 (%)16.75200天平均价 (美元)15.37万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512024 年 3 月 20 日奇富科技 (QFIN US) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 季度经营数据，财务数据及预测1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23业务增速促成贷款（十亿元）9998111105109124 123 119 同比增速33.3%11.1%13.4%7.9%10.7%26.4%11.3%13.8%其中：轻资产535565586172 70 68 同比增速43.2%10.4%16.4%12.7%15.0%31.2%7.7%16.8%轻资产占比54.0%55.7%58.4%55.9%56.0%57.8%56.5%57.3%贷款余额（十亿元）147150160163171184 189 186 同比增速44.0%28.0%19.9%15.1%16.8%22.6%18.2%14.1%其中：轻资产79839197105115 116 114 同比增速84.2%41.9%25.9%25.0%32.6%39.1%27.5%18.6%轻资产占比53.7%54.9%57.0%59.1%61.0%62.3%61.5%61.4%加权平均合同期限（月）10.9912.0612.2711.3811.2111.00 11.23 11.47 资产质量90 天+逾期率2.40%2.62%2.31%2.03%2.18%1.84%1.82%2.35%入催率5.30%4.90%4.50%4.30%4.10%4.20%4.60%5.00%30 天回款率86.00%85.70%86.40%84.70%86.20%87.00%86.70%84.90%财务表现净收入4,3204,1834,1443,9073,5993,914 4,281 4,496 信贷驱动服务2,9212,9482,9412,7772,6312,789 3,071 3,248 平台服务1,3991,2351,2031,1309691,126 1,210 1,247 同比增速净收入20.0%4.5%-10.2%-11.7%-16.7%-6.4%3.3%15.1%信贷驱动服务19.1%22.6%12.3%2.3%-9.9%-5.4%4.4%17.0%平台服务21.9%-22.6%-39.6%-33.9%-30.8%-8.9%0.6%10.4%净利润1,1749759888689301,093 1,138 1,108 归母净利润