2022年年报和2023年一季报点评：收入利润快速增长，品类扩张打开新空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月05日买 入中控技术（688777.SH）2022 年年报和 2023 年一季报点评：收入利润快速增长，品类扩张打开新空间核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价95.58 元总市值/流通市值51755/35201 百万元52 周最高价/最低价110.20/62.24 元近 3 个月日均成交额507.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）-业绩持续兑现，国际化和国产化增长可期》 ——2023-02-25《中控技术（688777.SH）-收入利润增长超出业绩预告，流程工业数字化空间广阔》 ——2022-10-30《中控技术（688777.SH）-工业软件和仪表业务大幅增长，海外业务拓展顺利》 ——2022-08-30《中控技术（688777.SH）-流程工业智能制造领域领军企业》 ——2022-06-07《中控技术（688777.SH）——2022 一季报点评-一季度业绩超预告上限，规模效应逐步显现》 ——2022-04-27业绩持续兑现，公司竞争力不断验证。中控技术 2022 年全年实现营业收入 66.24 亿元，同比+46.56%；实现归母净利润 7.98 亿元，同比+37.18%；实现扣非归母净利润 6.83 亿元，同比+47.30%。2023 年一季度，公司实现收入 14.46 亿元，同比增长 47.30%；实现归母净利润 0.92 亿元，同比增长 54.29%；实现扣非归母净利润 0.67 亿元，同比增长 70.15%。费用 率 方 面 ， 2022 年 公 司 销 售 / 研 发 / 管 理 费 用 率 分 别 为9.40%/10.45%/5.49%;三费用率较 2021 年下降 4.01%，主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应。2022 年公司毛利率为 35.68%，同比下降 4.0%，主要由于公司 S2B 业务规模上升较快所致。石化化工高景气度持续，新兴板块增速亮眼。公司业务实现快速增长，主要受益于核心产品及服务在石化、化工等传统优势行业实现了大客户及大项目持续突破，在新能源、制药食品、冶金行业的市场拓展成效显著。2022 年公司来自化工、石化两大传统下游客户的收入同比增长 31.79%和 50.44%。此外，公司在多个新兴板块实现收入快速增长，来自制药食品、油气、冶金等板块 22 年的收入增速均超过 60%。高研发投入驱动产品创新，品类扩张打开新空间。公司于 2022 年发布了两款具备里程碑式的新产品，分别是新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）以及流程工业过程模拟与设计平台(APEX)，技术创新能力和速度不断提升，产品及解决方案竞争优势进一步强化。公司 i-OMC 产品目前已在恒力石化、万华集团、湖北三宁、兴发集团等行业标杆项目试点应用，切实响应了客户在升级转型时成本更低、数据传输更快、实施周期更短、信息获取更全面、以及工厂自主运行更智能的诉求与挑战。2023年一季度，公司全资收购了荷兰 Horbre 公司，主要产品包含热值分析仪、非色散红外分析仪、XRF 荧光光谱分析仪等，产品广泛覆盖全球头部石化化工企业，包括壳牌、BP、巴斯夫等。分析仪属于高端仪器仪表，单价约 8-12欧元，对应国内约 50 亿、全球约 160 亿市场空间。我们认为公司通过持续保持创新，不断进行品类扩张打开新空间，保持快速增长。风险提示：宏观经济形势波动风险、流程工业企业资本开支不及预期等风险。投资建议：考虑到下游市场景气度持续和公司经营管理能力不断被验证，我们维持“买入”评级。预计 2023-2025 年归母净利润为 10.42/13.65/18.32亿元，同比增速 30.5%/31.0%/34.3%；摊薄 EPS=2.09/2.73/3.67 元，对应 5月 3 日收盘价 PE=46.2/35.3/26.3x。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,5196,6249,48613,53718,701(+/-%)43.1%46.6%43.2%42.7%38.1%净利润(百万元)582798104213651832(+/-%)37.4%37.2%30.5%31.0%34.3%每股收益（元）1.171.602.092.733.67EBITMargin9.0%9.4%9.7%9.3%9.4%净资产收益率（ROE）12.9%15.2%17.2%19.3%21.6%市盈率（PE）82.360.346.235.326.3EV/EBITDA120.082.461.348.738.7市净率（PB）10.589.167.966.805.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中控技术营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中控技术单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中控技术归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中控技术单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：中控技术毛利率和净利率变化（单位：%）图6：中控技术费用率变化（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物13921387140015001600营业收入4519662494861353718701应收款项18192578369252697279营业成本274342616285912212785存货净额303537225510800311226营业税金及附加385071101140其他流动资产12611640234833514629销售费用53562378710831403流动资产合计977211602152262039927010管理费用300377479681940固定资产267439434426411研发费用49769293912861683无形资产及其他97115111108104财务费用(10)4121920投资性房地产191225225225225投资收益9391707070长期股权投资20682134420052667资产减值及公允价值变动1417(60)(60)(60)资