卫星通信为基，以军事训练用无人机切入无人系统

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 卫星通信为基，以军事训练用无人机切入无人系统 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 以惯性技术引领智能发展，公司已切入无人系统 公司是国内较早致力于无人系统开发和应用的高新技术企业，多年来公司始终围绕无人系统进行布局，完成了信息感知、通信导航等基础性建设和无人机、无人车、无人船等平台开发。 ⚫ 军事训练用无人机业务已经成为公司业绩增长点 随着部队训练实战化、常态化的推进和深化，部队训练对无人靶机的数量、性能需求都逐年提升，无人靶机的市场空间将进一步扩大。公司完成了系列化无人靶机研发，形成了国内最全的无人靶机产品谱系，全面覆盖 70m/s-310m/s，涉及陆用型、海用型产品。随着定增落地突破产能瓶颈，未来公司有望凭借深厚的技术积累充分享受到行业的高景气度。 ⚫ 卫星通信、光电吊舱及相控雷达夯实公司基本盘 基于公司多年来在惯性导航领域的积淀，公司已经形成成熟的“动中通”、光电吊舱及相控雷达等产品，并颇具品牌影响力。考虑到卫星通信、光电侦察设备及雷达行业景气度高昂，公司仍在持续投入研发新品开拓市场，公司基本盘业务有望持续稳定发展。 ⚫ 投资建议 预计 2023-2025 年公司归母净利润为 2.98/4.14/5.40 亿元，对应市盈率为 21.30、15.32、11.74 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 研发不及预期，下游需求不及预期，定增项目建设不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1074 1377 1777 2216 收入同比（%） 39.9% 28.2% 29.0% 24.8% 归属母公司净利润 215 298 414 540 净利润同比（%） 33.8% 38.2% 39.1% 30.5% 毛利率（%） 44.8% 45.0% 45.4% 45.5% ROE（%） 16.3% 18.3% 20.3% 21.0% 每股收益（元） 1.39 1.73 2.41 3.14 P/E 27.48 21.30 15.32 11.74 P/B 4.46 3.91 3.11 2.46 EV/EBITDA 17.80 16.65 12.30 8.82 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 星网宇达（002829） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-05-03 [Table_BaseData] 收盘价（元） 36.85 近 12 个月最高/最低（元） 42.62/23.68 总股本（百万股） 172 流通股本（百万股） 103 流通股比例（%） 59.63 总市值（亿元） 63 流通市值（亿元） 38 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002 电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.三季度经营显著改善，以惯性技术引领无人装备 2022-10-28 2.经营稳健，星空互联+智能化蓝军双轮驱动 2022-08-24 -23%5%32%59%86%5/228/2211/222/23星网宇达沪深300[Table_CompanyRptType1] 星网宇达（002829） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 35 证券研究报告 正文目录 1 以惯性导航为基石技术打造无人系统平台 .................................................................................................................................... 5 1.1 “器件+组件+系统”到“信息感知+卫星通信+无人系统” .......................................................................................................... 5 1.2 主营业务增长稳健，股权激励推动核心员工与企业共进退 .......................................................................................................... 9 2 军事训练用无人机有望成为公司未来支柱 .................................................................................................................................. 11 2.1 市场端：靶机，军事实战化训练用无人机 ........................................................................................................................................ 12 2.2 公司端：定增落地，技术与产能望双提升 ........................................................................................................................................ 17 3 卫星通信及信息感知夯实公司业务基本盘 .................................................................................................................................. 20 3.1 卫星通信：卫星通信领域动中通为主要产品 ................................................................................................................................... 20 3.1.1 受益卫星通信高景气度，动中通将迎来发展契机 .........................................