年报分析：移动加持下，公司需求复苏迹象明显

第 1 页 / 共 12 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机设备 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 移动加持下，公司需求复苏迹象明显 ——启明星辰(002439)年报分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 市场数据(2023-04-27) 收盘价(元) 32.03 一年内最高/最低(元) 36.33/16.85 沪深 300 指数 3,988.42 市净率(倍) 4.16 流通市值(亿元) 232.03 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 7.71 每股经营现金流(元) -0.40 毛利率(%) 51.09 净资产收益率_摊薄(%) -0.90 资产负债率(%) 24.83 总股本/流通股(万股) 95,260.35/72,441.25 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《数字要素专题研究（一）：数据安全新政发布，助推数据要素成为新的经济增长引擎》2023-01-19 《启明星辰(002439)公司深度分析：与移动签订战略合作协议，开启升维新征程》 2022-09-19 《启明星辰(002439)公司深度分析：与移动的对接在快速推进中》 2022-08-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 28 日 投资要点：  2022 年来看，公司继续维持了稳健的增长。由于疫情和防控因素的影响，业务开展面临较大的困难，同时地方政府在防控方面投入较大的资金，需求相对较弱，因而 2022 年行业整体增速都受到影响，2023 年需求有望复苏。  2022 年公司整体盈利能力下滑较为明显，主要源于毛利率的下滑和收入增速下滑大致费用率的增长。此外年底疫情过峰的情况下，公司款项催收难度也大幅提升，给现金流带来了压力。  2022 年新业务 18.82 亿元，增长 21.1%，占比达到 42.4%，取得了不错的成绩。其中云安全和数据安全 2.0&3.0 分别保持了41.32%和 40.56%的增长，2023 年两大业务仍然值得重点关注。  Q4 疫情影响下，公司单季度收入仅下滑 0.88%，净利润下滑0.11%，表现超出预期，控费效果明显。同时 2023Q1 以 39.56%的收入增速和 32.60%的利润增速超越同行，复苏迹象明显。  移动定增事宜仍在等待国资委批准。2022 年移动在云业务和政企业务上持续发力，意味着政企安全对其的重要性也在持续提升。2023 年公司预计向移动销售金额 15 亿元，预计向移动采购金额 1亿元，总计 16 亿元。此外，超级 SIM 卡类的业务有望成为双方业务融合后新的增长点。  维持“买入”评级。随着 AI 的快速发展和数据的要素化，移动有望在新的市场格局中发挥更加重要的作用，同时给公司带来产品的加持和能力的跃升。暂不考虑定增对股本的影响，预计 23-25年公司 EPS 分别为 1.17 元、1.54 元、2.18 元，按 4 月 27 日收盘价 32.03 元计算，对应 PE 为 27.36 倍、20.81 倍、14.69 倍。 风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；与移动的合作进程不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,386 4,437 5,830 7,317 9,248 增长比率（%） 20.3 1.2 31.4 25.5 26.4 净利润(百万元) 862 626 1,115 1,466 2,077 增长比率（%） 7.1 -27.3 78.2 31.5 41.6 每股收益(元) 0.90 0.66 1.17 1.54 2.18 市盈率(倍) 35.4 48.7 27.4 20.8 14.7 资料来源：Wind，中原证券 -11%9%28%47%66%85%104%123%2022.042022.082022.122023.04启明星辰沪深30011982 计算机设备 第 2 页 / 共 12 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2022 年业绩情况分析 ..................................................................................... 3 2. 与移动合作的进展 ......................................................................................... 6 3. 2023 年业务看点及展望 ................................................................................. 8 4. 投资建议 .......................................................................................................10 5. 风险提示 .......................................................................................................10 图表目录 图 1：2013-2022 公司收入、利润及其增速............................................................................ 3 图 2：2016-2023Q1 公司盈利指标 ......................................................................................... 4 图 3：2016-2023Q1 公司费用率变化 ..................................................................................... 4 图 4：2019Q3-2023Q1 公司收入、净利润及其增速 .............................................................. 4 图 5：2019Q3-2022Q4 公司单季度三大费用 ......................................................................... 4 图 6：2