A股月度策略：5月或触底反弹，把握低吸反弹机会

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 19 页 证券研究报告 A 股月度策略 5 月或触底反弹，把握低吸反弹机会 2018.05.03 苏培海(分析师) 王永健（研究助理） 电话： 020-88836117 020-88836117 邮箱： suph@gzgzhs.com.cn wang.yongjian@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310515120001 A1310117080002 内容摘要： 1. 四月市场回顾：三大指数下行，仅医药生物上涨  四月大盘集体下行，两市受贸易战影响表现分化。月初大盘受博鳌论坛召开利好回暖，其中海南板块强势上涨；随着月中公布经济数据的下行和中美贸易摩擦升级，市场资金出逃导致大盘连续多日下挫，沪指探底，创业板指回补前期向上跳空缺口，唯有国产芯片概念受益逆市上涨；月末消息面上政府加力减税，但大盘反弹乏力，维持震荡行情。总的来说，四月份三大股指呈现震荡下搓的趋势，市场做多情绪不高，反弹期间量能不足。 2. 宏观经济展望：国际经济复苏放缓，国内经济运行平稳  美国通胀向好，非农就业人口不及预期。3 月份美国制造业 PMI 下降 1.5%至 59.3%，非制造业 PMI 回落 0.7%至 58.8%；消费者信心指数、消费者预期指数、消费者现状指数延续小幅上升趋势，通胀变现符合预期且好于前值。新增非农就业人口不及市场预期；CPI 数据小幅上升，PPI 同比增幅超预期，主要受服务业成本上升推动。  欧元区经济复苏放缓，日本消费景气度回升，进出口大幅增加。欧元区 3月 CPI 同比升 1.4%；核心 CPI 同比升 1.0%，整体通胀率小幅回升。制造业和非制造业 PMI 均小幅下降。日本方面，3 月制造业 PMI 和服务业 PMI均有所下降，但仍位于枯荣线上方；3 月消费者信心指数上升 0.4%，景气度回升。进口、出口金额均较 2 月当月增加，内、外需求同步增加。  国内一季度 GDP 增速持平，消费成最大引擎。一季度 GDP 比上年同期增长 6.8%，环比增长 1.4%。GDP 的驱动因素转变，一季度净出口对 GDP的贡献由正转负，投资的贡献略有下降但基本持平，消费的贡献则大幅提升，成为经济增长的最大引擎。18 年去杠杆从金融转向实体，一季度地产销售持续低迷，基础建设投资放缓，且全球经济复苏动力转弱，预计二季度 GDP 增速仍会放缓。  制造业 PMI 季节性回升，CPI 环比跌幅超预期。4 月制造业 PMI 微降至51.4，制造业整体恢复到节前水平，主因春节后企业多已进入正常生产状态。内外需求指标有所下行，但总体仍保持稳定。4 月出厂价格指数上行，企业利润空间将有所改善。通胀方面，3 月 CPI 同比较上月下跌 0.8 个百 策略产品 1.顶级策略、资金雷达、技术领先、主题日报 2.周策略、月策略、年策略 3.策略深度专题报告 4.事件点评等 数据支持： 王雯殊、刘彬、刘叶子 广证恒生宏观策略公众号 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 19 页 A 股月度策略 分点，报 2.1%，节后食品项和非食品项涨幅均快速回落。PPI 同比涨幅比上月回落 0.6 个百分点至 3.1%，连续 5 个月回落，符合预期。  M2 和社融增速超预期下行，贸易摩擦影响出口。3 月 M2 同比增长 8.2%，比上年同期低 1.9%，主因居民和企业新增存款均低于季节性；M1 同比增速放缓，趋势性回落主因金融去杠杆。3 月社融规模存量增速继续大降至10.5%，创历史最低增速，主要由表外融资大幅萎缩导致。出口方面，按美元计价，3 月出口增长-2.7%，进口增长 14.4%，贸易顺差-49.8 亿美元。出口增速大幅回落主因春节错位影响，部分出口被安排到年前。 3. 政策研判： MSCI 日益临近，中美贸易谈判影响市场走势  MSCI 名单即将公布，预计将资金提前布局。MSCI 官方宣布 A 股首次纳入将在 2018 年 6 月 1 日、9 月 3 日分两次，分别以 2.5%、5%的比例完成。如今正式纳入时间日益临近，五月份即将公布成分股名单。按照纳入比例 5%测算，A 股纳入 MSCI 后短期之内可能带来增量资金约 150亿美元。短期来看，增量资金将为 A 股带来新的动力，激发市场活力。预计五月下旬会有资金提前入场布局，带动市场活力和做多情绪。  中美贸易谈判即将开启，进展和结果将影响市场走势。4 月 24 日特朗普表示将派出美国高级代表团，前往中国就中美贸易问题进行磋商。前期中美贸易摩擦的进展直接影响了股市的走势，接下来的谈判进展和结果也将是影响大盘的直接因素。 4. A 股 17 年报及 18 一季报概览：增速放缓，行业分化  全 A 股一季报营收同比及净利增速回落，盈利能力稳步增强。17 年报净利增速上升至 18.37%，较上年同期增长；18 一季报回落至 14.38%，较上年同期回落。17 年报营收同比增速回落至 17.54%，较去年同期增加；18一季报回落至 11.34%，较去年同期降低。毛利率、净利率、ROE 稳步回升，A 股整体盈利能力平稳增强。  主板净利润增速放缓，中小创保持高增长，三板块营收同比回落。主板 18年一季报净利润增速回落至 13.71%，较去年同期回落 5.9 个百分点。剔除券商，中小企业板 18 年一季报回升至 19.94%，保持高增长率。创业板剔除温氏股份后，18 年一季报大幅回升至 31.46%，较去年同期也大幅上升。主板 18 年一季报营收同比继续回落至 9.76%，而中小板和创业板分别下降至 24.47%和 22.37。  建材、医药、军工等行业表现亮眼。18 年一季度建筑材料、计算机、医药生物营收同比增速居前，建筑材料、钢铁、国防军工净利增速居前。房地产、医药生物、休闲服务等六行业保持连续两季营收增速改善，建筑材料、公用事业、国防军工等五行业保持连续两季净利增速改善。 5. 趋势研判：五月或触底反弹，MSCI 进入重要窗口期  五月或触底反弹，MSCI 进入重要窗口期。4 月 A 股市场震荡下行，市场交投热情不高，主要受中美贸易摩擦升级高科技领域陷危机、对经济前景悲观预期及资管新规实施在即力度超预期担忧所致，但 5 月预计在政策利好和资金面改善的刺激下，市场有望触底反弹。首先，经过前期的调整， 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 19 页 A 股月度策略 目前大盘已处于较低的位置，有一定的反弹空间。再者，政策面利好，中央政治局会议明确要把加快调整结构与扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行；央行降准对