中小盘主题报告体外诊断（IVD）行业系列四：快速崛起的独立医学实验室

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018 年 05 月 26 日 中小盘研究 体外诊断（IVD）行业系列四：快速崛起的独立医学实验室 ——中小盘伐谋主题 伐谋-中小盘主题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002 021-68865595-232 renlang@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010003  国内独立医学实验室方兴未艾 在政策支持+降本增效的推动下，我国 ICL 行业取得了快速发展，行业规模从 2010 年的 10 亿快速增长到了 2016 年 105 亿，年复合增速达 48%。目前我国 ICL 的渗透率仅 5%，与海外相比（美国 35%、欧洲50%、日本 67%）还有很大的提升空间。叠加整体医疗诊断检验仍旧处于快速增长期（增速接近 15%），ICL 作为公立医疗体系诊断检验的有效补充未来仍将继续保持快速增长，整体市场潜力巨大。降本增效是ICL 可持续发展的核心，行业马太效应十分显著，龙头将强者恒强。  医改助力“降本增效”为核心的 ICL 腾飞 分级诊断政策推升了基层医疗机构的检验需求，但基层医疗机构资源匮乏，检验服务能力有限，从而带动检验外包服务需求的快速增长。医保控费由药品向检验蔓延，降本增效的 ICL 受青睐。检验结果互认推动多级医疗机构共同形成医联体，独立的区域检验中心是 ICL 发展的新趋势。医改的目标是实现医院和患者的均衡匹配以及尽量减少医保支出，其核心就是降本增效，在分级诊断+医保控费+医联体等医改政策的推动下，可持续发展核心即是降本增效的 ICL 行业有望实现腾飞。  他山之石：美国 ICL 龙头 LabCorp 的制胜策略 美国医疗市场更趋市场化，ICL 具备更好的发展土壤。60 年代起美国政府和商业医疗保险机构大力推行控制医疗费用支出，推动了 ICL渗透率迅速提升至 35%。美国 ICL 成就了 Quest 和 LabCorp 两大龙头，其中上市的 LabCorp 股价持续走牛。LabCorp 成功的经验在于 1）不断拓展其检验项目，尤其是特检项目；2）全国化的分级式的连锁布局和精细化的管理。  ICL 为上游国产高性价比试剂厂商带来新机遇 国内 ICL 企业而言上游的试剂厂商和下游医院客户议价能力都比较强，从而导致了行业的利润率较低。尤其是在竞争日趋激烈，医院控费压力增大的背景下，如何做到“降本增效”成为了 ICL 企业可持续发展的核心。在具体措施中，除了做大规模效应和加强精细化管理，成本端寻找性价比更高的国产试剂厂商进行进口替代是另一大方向。从进口替代方向上我们继续重点推荐国产化率最低的高端免疫细分市场，透景生命、安图生物在 ICL 助力下有望加速实现进口替代。此外，ICL 另一重大方向即是不断开拓新检验项目，尤其是特检项目，而绝大多数特检项目都是新技术的分子诊断项目，国内分子诊断优势企业艾德生物、凯普生物、华大基因、贝瑞基因将受益。  风险提示：行业大幅降价，鼓励进口替代、分级诊断政策推进低预期等。 相关报告 《体外诊断（IVD）行业系列三：高端免疫，有望走出“中国罗氏”的蓝海》2018-04-25 《体外诊断（IVD）行业系列二：海外经验借鉴，首推透景生命》2018-03-20 《体外诊断（IVD）行业：千亿蓝海市场正起航》2018-01-18 孙金钜（分析师）：021-68866881 证书编号：S0280518010002 邮箱：sunjinju@xsdzq.cn 任浪（分析师）：021-68865595-232 证书编号：S0280518010003 邮箱：renlang@xsdzq.cn 吴吉森（联系人）：021-68865595-205 证书编号：S0280118020006 邮箱：wujisen@xsdzq.cn 黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202 证书编号：S0280118010039 邮箱：huangzepeng@xsdzq.cn 中小盘研究团队 2018-05-26 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 国内独立医学实验室方兴未艾 ....................................................................................................................................... 3 1.1、 政策支持+降本增效，推动独立医学实验室（ICL）快速崛起 ....................................................................... 3 1.2、 中国 ICL 市场潜力巨大，马太效应带来强者恒强 ........................................................................................... 4 2、 医改助力“降本增效”为核心的 ICL 腾飞 ....................................................................................................................... 5 2.1、 分级诊疗：基层需求释放，带动检验外包需求快速增长 ................................................................................ 5 2.2、 医保控费：具备成本优势的 ICL 受医院青睐 ................................................................................................... 8 2.3、 医联体：区域检验中心是 ICL 发展新趋势 ..................................................................................................... 10 3、 他山之石：美国 ICL 龙头 LabCorp 的制胜策略 ........................................................................................................ 11 3.1、 多样化检验项目，大力拓展特检项目 ............................................................................................................. 13 3.2、 全国化分级式连锁布局和精细化管理提升效率............