航空航天科技行业：卫星互联网首次被纳入“新基建”范畴，产业面临历史发展机遇

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 4 月 21 日 航空航天科技 卫星互联网首次被纳入“新基建”范畴，产业面临历史发展机遇 观点聚焦 投资建议 2020 年 4 月 20 日，国家发改委首次就“新基建”概念和内涵做出正式的解释，值得注意的是，“卫星互联网”首次被纳入“新基建”范围，超出市场预期。 此前在我们商业航天系列报告第一篇《星链是泡沫还是革命》中，我们以“星链”卫星宽带互联网星座为研究对象，分析了卫星互联网的兴起背景、商业机会和成功要素。我们认为，卫星互联网可实现“天地通信网络一体化”，在专网通信及车辆网、物联网等方面带来较大的变革，卫星产业面临历史发展机遇。 理由 卫星互联网首次被纳入“新基建”，产业面临历史发展机遇。在国家新旧动能转换阶段，“新基建”成为拉动经济增长的重要手段之一。2018 年底，国家官方提出新基建概念，并成为 2019 年市场关注的重点投资主题。2020 年以来，国家对新基建的推动速度加快，典型如 5G 建设正式进入实施期。 “新基建”官方定义中包含“信息、融合、创新”三大关键词，其中，信息基础设施中，重点提到“以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施”。“新基建”将“卫星互联网”纳入覆盖范围，一方面说明商业航天（含卫星）技术的快速发展，同时也说明国家对太空开发及“天地信息网络一体化”的重视，卫星产业面临发展机遇。 卫星互联网的商业机会主要有四大方向，看好专网市场及车联网应用。地面通信网络历经约 40 年发展，从 1G 走到 5G，实现了较大的进步。但同时我们也看到，现有通信始终处于地面，立体网络尚未建成。我们认为，卫星互联网通过发挥覆盖面积广等优势，有望在以下两方面带来变化：1）通过电动车+卫星互联网的垂直整合，为智能出行行业带来下一波革命浪潮；2）短期来看，更直接的商业机会在于，把握政府、海事、飞机等企业专网从语音到宽带数据的升级机会。此外，卫星互联网还能为各国边远地区提供宽带接入，成为现有光纤和有线电视接入的有效补充。 关注卫星制造和火箭发射头部企业。我国卫星产业链已经形成闭环，主要有卫星制造、卫星发射、卫星运营和服务，以及地面设备四个部分。我国商业航天企业数量超过 160 家，涉及到 A 股公司超过 15 家。一级市场机会：商业火箭公司建议关注星际荣耀、蓝箭航天、星河动力等，卫星公司关注长光卫星、银河航天、天仪研究院、微纳星空等。二级市场机会：建议关注，1）卫星总装龙头：中国卫星；2）卫星及火箭配套：航天电子（卫星分系统配套、火箭分系统配套、航天测控）、鸿远电子（航天被动电子元器件）、和而泰（毫米波射频芯片）、天银机电（星敏传感器）等；3）卫星运营：中国卫通（国内主要的通信卫星运营商）；4）地面设备配套：华力创通、海格通信、北斗星通；5）卫星服务：航天宏图等。 盈利预测与估值 维持相关覆盖公司盈利预测和目标价。 风险 卫星互联网商业推广不及预期，卫星及火箭研制生产不及预期等。 尹会伟 分析员 SAC 执证编号：S0080519120004 huiwei.yin@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 王心一 联系人 SAC 执证编号：S0080118070051 Xinyi.Wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 航天电器-A 跑赢行业 29.50 23.1 19.6 航天电子-A 跑赢行业 7.50 38.8 33.9 中航光电-A 跑赢行业 45.00 30.8 26.6 四创电子-A 跑赢行业 54.00 44.5 32.7 中航电子-A 跑赢行业 17.00 38.2 34.0 振华科技-A 跑赢行业 24.85 29.8 23.5 海格通信-A 跑赢行业 12.00 46.5 37.5 中国卫星-A 中性 23.63 78.9 68.0 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 振华科技-A | 业务结构优化，看好新型电子元器件发展，维持跑赢行业评级 (2020.04.19) • 航天电器-A | 面临航天发射和 5G 建设发展机遇，维持跑赢行业评级 (2020.04.15) • 航空航天科技 | 3 月观察：市场波动下的锚；关注低估值的总装龙头和上游企业 (2020.04.10) • 航空航天科技 | 航空航天科技抗疫：北斗高分、无人装备、红外和毫米波等的发展机会 (2020.04.07) • 航空航天科技 | 中金看海外·主题 : 商业航天系列#1：星链（Starlink）是泡沫还是革命？ (2020.03.23) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 8288941001062019-042019-072019-102020-012020-04相对值 (%) 沪深300 中金航空航天科技 中金公司研究部：2020 年 4 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 卫星互联网首次被纳入“新基建” “新基建”区别于传统基建，更加注重数字化、智能化等硬核科技 市场上对“新基建”的关注由来已久。追根溯源，在 2018 年底的中央经济工作会议上，国家明确提出了“新型基础设施建设”的概念1。之后，“新基建”被写入 2019 年全国两会的政府工作报告，因此，2019 年“新基建”成为市场关注的热点，2020 年以来，“新基建”推动加快，在 2020 年 4 月 20 日的发改委新闻发布会上，官方确定了“新基建”的定义及范围。我们可以看到，“新基建”主要围绕“信息、融合、创新”三个关键词，包括了“5G、物联网、工业互联网、卫星互联网、人工智能、云计算、区块链、数据中心、大数据、智能交通、智慧能源”等细分领域，其中“卫星互联网”被首次纳入“新基建”范畴2。 图表 1: 2018 年底国家首次官方提出“新基建”，2020 年 4 月 20 日发改委给出“新基建”的国家权威定义及范围 资料来源：国务院国资委官网，新华社，中金公司研究部 图表 2: 2020 年 4 月 20 日发改委给出“新基建”的国家权威定义及范围，卫星互联网首次被纳入 资料来源：国务院国资委官网，新华社，中金公司研究部 1 http://www.sasac.gov.cn/n2588025/n2588119/c14097951/content.html 2 http://www.xinhuanet.com/2020-04/20/c_1125880271.htm 时间官方来源新基建内涵2018年底中央经济工作会议5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网2019年3月全国两会政府工作报告 5G基建、IPv6（互联网协议第6版）、人工智能、工业互联