日常消费行业：1~2月累计数据表明必需消费品复苏仍在延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 4 月 2 日 日常消费 1-2 月累计数据表明必需消费品复苏仍在延续 行业动态 行业近况 由于春节月份错位，同比低基数下，所有品类 2 月营收均录得同比增长，建议参考 1-2 月累计同比增速考察春节期间真实动销情况。乳品、肉制品、酱油、啤酒、黄酒、方便面、果汁饮料、碳酸饮料等品类 1-2 月延续了 2017 年营收复苏态势，且多数品类呈现量价齐升态势，显示必需消费品行业高景气度仍在持续。 评论 2017 年商超渠道白酒次高端、高端大单品放量高成长。1-2 月白酒行业整体销量持平，均价提升 9.7%，结构继续升级。主要品牌中销量增长较快的是梦之蓝（+62%）、52 度第二大高端酒（46%）、汾酒青花瓷（+19%），显示出强劲的消费升级需求；国窖 1573 则均价提升显著。黄酒行业销量与营收继续强劲复苏，主要品牌中会稽山和乌毡帽营收增速最为显著。 液态奶和酸奶保持量价齐升。1-2 月销售额：液态奶（+9.9%）、酸奶（+13.0%），奶粉（+10.6%），伊利（+21.5%）增速继续领先蒙牛（+7.5%），光明仍未能录得正增长，旺仔牛奶同增 23%。液奶均价同比基本持平。奶粉企业中，伊利、飞鹤、合生元增速亮眼、雅士利、贝因美延续下滑。 其他子板块核心变化提示：方便面行业 1-2 月销量增速已超过20%，成为收入增长的主要驱动因素，显示低端消费品需求复苏；酱油品类 1-2 月继续量价齐升，海天（+24.9%）、厨邦（+29.0%）、千禾（+52.5%）市场份额进一步提升；肉制品行业营收复苏持续，双汇营收增速领先主要对手；饮料品类中碳酸饮料 1-2 月增速最高，其余品类也均录得正增长。 估值与建议 A 股最新推荐：酒类包括贵州茅台、水井坊、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、今世缘，非酒包括伊利、海天、双汇、安琪、中炬、绝味、涪陵榨菜；港股“快乐 6+1”绝对收益组合重点推荐旺旺、恒安、周黑鸭、中国食品、现代牧业、万洲国际和达利食品。 风险 部分品类商超渠道代表性有限；本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 贵州茅台-A 推荐 925.00 23.0 17.1 泸州老窖-A 推荐 83.80 23.1 17.0 水井坊-A 推荐 82.00 26.9 15.8 山西汾酒-A 推荐 92.00 28.0 19.0 今世缘-A 推荐 28.30 16.6 12.5 伊利-A 推荐 37.30 21.4 17.3 双汇发展-A 推荐 30.70 17.4 15.9 安琪酵母-A 推荐 39.30 23.7 18.6 绝味食品-A 推荐 47.90 23.1 18.9 中国旺旺-H 推荐 7.34 15.5(a) 14.3(a) 万洲国际-H 推荐 10.51 12.3 11.1 达利食品-H 推荐 8.55 17.2 15.2 周黑鸭-H 推荐 9.72 15.9 14.8 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 •食品饮料 | 乳业月报：国内奶价节后如期回落，全年温和上涨趋势不改 (2018.04.02)•食品饮料 | 猪肉月报：双汇 1Q18 有望开门红，美国猪价回落欧洲猪价止跌 (2018.03.20)•春节月份错位，1 月同比下滑 (2018.03.11)•食品 饮 料 | 名酒 在 一 二线 城 市 以 外的 市 场 具有 足 够 空间(2018.03.07)•12 月零研月报：2017 消费复苏逐季上扬 (2018.02.09)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 吕若晨，CFA 袁霏阳 邢庭志 王亦沁 分析员 分析员 分析员 联系人 ruochen.lv@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref： BEE828 feiyang.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727 tingzhi.xing@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref： BGN152 yiqin.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117090025 911001091181271362017-042017-072017-092017-122018-03相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2018 年 4 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 统计品类调整说明 ................................................................................................................................................................ 6 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 7 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 9 肉制品 ................................................................................................................................................................................. 10 酱油 ..................................................................................................................................................................................... 11 白酒 ...................................................................................................................