日常消费行业：“快乐6+1”组合扩容

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 4 月 10 日 日常消费 “快乐 6+1”组合扩容 观点聚焦 投资建议 组合扩容但不更名，在原有恒安、旺旺、万洲、中国食品、现代牧业、达利、周黑鸭 7 只个股基础上增加卜蜂国际（43.HK）和中国粮油控股（606.HK）。组合内个股遴选继续秉承低估值（当年市盈率不到 20 倍）且 18 年盈利增幅较 17 年明显改善，达成甚至超越现有市场一致预期的原则，以应对市场可能的动荡。投资者可参照个股年内业绩催化剂到来顺序提前布局，并基于对个股可投资期限的偏好从组合中挑选心仪标的。 理由 市场波动加剧预期下更要坚守业绩向好兼具估值安全边际的选股原则。“快乐 6+1”组合构建基于自上而下原则，发现个股基本面改善亮点与动力，并兼顾估值安全边际，以应对市场潜在波动。 预判组合内个股年内业绩催化剂依次到来顺序并提前布局。组合内个股上涨理由与动力充沛，新增加卜蜂国际（43.HK）是因为：1）越南猪价有望走出低谷带动盈利持续复苏，2）中国区食品加工业务转盈，未来食品业务不但增厚盈利，且有利于公司估值提升。新增加中国粮油控股（606.HK）是因为：1）已宣布的股利发放相当于当前股价下 7.2%的股息收益率水平，2）油脂业务整合进程稳步推进，3）中美贸易摩擦对公司业务影响中性偏正面。 当前时点下“快乐 6+1”组合内个股业绩增长可预见性存在短、中长期分别。这是一个应对市场不同投资风格的问题，组合内个股增长的可预见性也会随时发生变化。盈利预测与估值 扩容后“快乐 6+1”组合（9 只个股）2018 年盈利同比增幅预计将由 2017 年 4.6%跃升至 31.4%，并有望保持 2019 年同比再增 12.7%的动力。组合当前市盈率估值 14.5 倍，EV/EBITDA 估值 8.8 倍，ROE均值 16.4%，股息收益率均值 2.7%，基于 17 年估值和 17-19 年盈利年均复合增长率预期之下的 PEG 估值 0.88 倍。这些指标均明显优于港股必选消费板块 20.5 倍、9.7 倍、13.7%、2.1%和 1.5 倍的整体均值。组合估值低于过去五年均值 21%，而港股必选消费板块估值已高出过去五年均值 8.1%；组合估值相对大盘（HSCEI）的溢价率低于过去五年均值 88 个百分点，而港股必选消费板块较大盘估值溢价率水平仅低于过去五年均值 38 个百分点。 风险 组合内个股业绩不达预期，更为剧烈的市场波动令组合虽有相对收益但可能压制绝对收益预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 万洲国际-H 推荐 10.51 11.8 10.7 达利食品-H 推荐 8.55 17.5 15.5 中国旺旺-H 推荐 7.34 15.2(a) 14.0(a) 中国粮油控股-H 推荐 3.98 12.1 11.9 周黑鸭-H 推荐 9.72 15.3 14.3 卜蜂国际-H 推荐 0.85 9.9 7.2 中国食品-H 推荐 5.56 22.6 19.7 现代牧业-H 推荐 2.57 293.5 28.3 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 •1-2 月累计数据表明必需消费品复苏仍在延续 (2018.04.02)•现 代 牧 业 -H | 预 计 今 年 出 现 拐 点 ； 长 期 增 长 前 景 稳 定(2018.04.02)•食品饮料 | 乳业月报：国内奶价节后如期回落，全年温和上涨趋势不改 (2018.04.02)•中国粮油控股-H | 短期料有催化剂 (2018.03.30)•中国食品-H | 长线投资标的 当前股价提供良好买入时点(2018.03.29)•万 洲 国 际 -H | 2018 年 盈 利 高 速 增 长 或 将 推 动 估 值 提 升(2018.03.29)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 袁霏阳 分析员 feiyang.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727 901001101201301402017-042017-072017-102018-012018-04相对值 (%) HSCEI中金日常消费 中金公司研究部: 2018 年 4 月 10 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 市场波动加剧预期下更要坚守业绩向好兼具估值安全边际的选股原则 ............................................................................ 3 预判组合内个股年内业绩催化剂依次到来顺序并提前布局 ............................................................................................... 8 当前时点下“快乐 6+1”组合内个股业绩增长可预见性存在短、中长期分别 .................................................................. 9 组合内个股最新信息更新 ................................................................................................................................................... 10 万洲国际（288.HK）：2018 年盈利高速增长或将推动估值提升 ...................................................................................... 10 恒安国际（1044.HK）：部分早期积极因素显现 ................................................................................................................. 11 达利食品（3799.HK）：看好公司增长前景以及未来利润率表现 ..................................................................................... 13 预计新产品 2018 年有望持续发力 ...................................................................................................................................... 13 中国旺旺（151.HK）：2017 财年第三季度销售持续增长 ...................................................................