必需消费品行业数据更新

中国必需消费品行业 (正面) 2020 年 3 月 20 日 1 中国必需消费品行业 – 行业数据更新 行业报告 必需品仍具防守性 2020 年 3 月 20 日  2020 年 2 月零售销售累计同比下跌 20.5%，反映新冠病毒疫情对消费带来打击，并带来消费行为的变化  最新公布的失业率数据显示劳动力市场疲弱；受限于疫情，正常生活秩序的恢复缓慢  随着消费者继续保持保守的消费模式，必需消费品预期将会继续保持较好的表现  食品通胀率较高，对于必须消费品行业的企业提价有一定帮助  行业评级正面；偏好行业的龙头企业 正面 分析师：潘泓兴 电话：(852)2147 8829 电邮：paulpan@abci.com.hk 2020 年 2 月零售销售累计同比下跌 20.5%。零售销售的下跌反映新冠肺炎的爆发对消费产生负面影响。餐饮消费 2 月累计同比下跌 43.1%，为所有消费类别中的最大跌幅。实物商品的网上零售销售累计同比增长率仅为 3.0%，而整体网上零售销售则同比下跌 3.0%。我们预期，由于疫情发展仍具有不确定性，人们将会继续减少社交活动和户外活动，从而对零售销售带来持续的下行压力。 疲弱的劳动力市场。全国城镇调查失业率在今年 2 月达到 6.2%，上年同期为 5.3%。2 月全国主要就业人员群体 25-59 岁人口调查失业率为 5.6%，上年同期为 4.9%。而 1-2 月全国城镇新增就业 108 万人，低于上年同期的 174 万人。2 月份就业数据显示全国的劳动力市场仍未恢复，个人收入将会有所下降。正常生活秩序的逐步恢复将会有助于劳动力市场的复苏。但是随着新冠肺炎在全球蔓延，企业（尤其是出口相关的企业）的复工速度将会受阻，为劳动力市场的复苏带来不确定性，对未来的就业和个人收入带来负面影响。 必需消费品将保持较佳表现。在今年 2 月，“粮油食品”、“饮料”、“中西药品”零售的累计同比涨幅分别达到 9.7%、3.1%、0.2%，而其他类别的零售商品则出现不同程度的下跌，显示出消费模式趋向保守。我们认为，受到全球疫情发展的影响，消费者将继续保持谨慎，必需消费品将会继续保持较佳的表现。 持续高通胀将为消费复苏带来一定阻力。CPI 在今年 1 月和 2 月分别达到 5.4%和5.2%。而 CPI（不包括食品和能源）则从 1 月份的 1.5%下跌至 2 月份的 1.0%。首两个月的 CPI 数据显示：1）猪肉价格仍是 CPI 居高不下的主要原因；2）非必需消费的减少一定程度缓解 2 月份的 CPI 涨幅。我们预期，至少在今年上半年，猪肉价格的上涨以及海外供应链受到疫情扩散的影响，CPI 将会维持较高水平。通胀水平较高会提升必需消费品公司的提价能力。此外，实际收入的下降也会导致在非必需消费品方面的支出减少，相应提高必需消费品的比例。 偏好必需消费品业内龙头。基于今年头两个月的零售表现，我们认为必需消费品在目前的经济状况下具有较强的防御性。同时行业龙头可以更好地抵御市场波动。我们的行业首选包括万洲国际(288 HK)、蒙牛(2319 HK)、飞鹤(6186 HK)、安踏(2020 HK)、伊利(600887 CH)、双汇(000895 CH)。 风险因素：1)宏观经济风险；2)通胀风险；3)政策/监管的不确定性；4)与中美贸易争端有关的风险；5)事件风险；6)人口风险。 关键数据 平均 20E 市盈率(X) 15.76 平均 20E 市账率(X) 3.74 平均20E 股息收益率(%) 3.58 此前评级 正面 此前报告日期 2020 年 2 月 11 日 来源：彭博、农银国际证券预测 行业表现（％） 绝对 相对* 1 个月 (12.33) (2.84) 3 个月 (12.67) (2.60) 6 个月 (0.01) 0.04 *相对于 MSCI 中国主要消费品指数 来源：彭博、农银国际证券 1 年行业表现(%) 来源：彭博、农银国际证券 注：数据截至 2020 年 3 月 18 日 (20)02040608010011/1801/1903/1905/1907/1909/1911/1901/2003/20行业 MSCI中国主要消费指数 中国必需消费品行业 (正面) 2020 年 3 月 20 日 2 图表 1：零售销售增长(同比%) 图表 2：网上零售销售增长(累计同比%) 来源：国家统计局、农银国际证券 来源：国家统计局、农银国际证券 图表 3：失业率(%) 图表 4：CPI(同比%) 来源：国家统计局、农银国际证券 来源：国家统计局、农银国际证券 图表 5：不同产品类别的零售销售增长(同比%) 2020 年 1-2 月 2019 年 1-2 月 2019 全年 全国零售销售 (20.5) 8.2 8.0 限额以上单位商品零售 粮油、食品类 9.7 10.1 10.2 饮料类 3.1 8.0 10.4 中西药品类 0.2 10.3 9.0 日用品类 (6.6) 15.9 13.9 通讯器材类 (8.8) 8.2 8.5 文化办公用品类 (8.9) 8.8 3.3 化妆品类 (14.1) 8.9 12.6 烟酒类 (15.7) 4.6 7.4 石油及制品类 (26.2) 2.5 1.2 家用电器和音像器材类 (30.0) 3.3 5.6 建筑及装潢材料类 (30.5) 6.6 2.8 服装鞋帽、针纺织品类 (30.9) 1.8 2.9 家具类 (33.5) 0.7 5.1 汽车类 (37.0) (2.8) (0.8) 金银珠宝类 (41.4) 4.4 0.4 来源：国家统计局、农银国际证券 (25)(20)(15)(10)(5)05101503/1805/1807/1809/1811/1803/1905/1907/1909/1911/1902/20零售销售实际增长率 零售销售名义增长率 (20)(10)0102030405060(5)51525354502/1804/1806/1808/1810/1812/1803/1905/1907/1909/1911/1902/20全国网上零售 实物商品 非实物商品（右） 44.555.566.502/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1902/20全国城镇调查失业率 25-59岁群体人口调查失业率 (5)05101520250.01.02.03.04.05.06.001/1802/1803/1804/1805/1806/1807/1808/1809/1810/1811/1812/1801/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/2002/20CPI非食品CPI 食品CPI（右） 中国必需消费品行业 (正面) 2020 年 3 月 20 日 3 图表 6：每周平均批发价格-仔猪、生猪、猪肉 (人民币/公斤) 图表 7：全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 来源