教育行业专题研究：黄金赛道，精选标的

黄金赛道，精选标的2018年05月25日姓名：訾猛（分析师）证书编号：S0880513120002姓名：陈彦辛（分析师）证书编号：S0880517070001姓名：彭瑛（分析师）证书编号：S0880517120002证券研究报告姓名：李梓语（研究助理）证书编号：S0880117090058——教育行业专题研究评级：增持诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新教育行业专题研究2行业专题研究请参阅附注免责声明教育板块备受资金青睐，板块效应逐渐凸显图：港股教育板块年初至今涨幅接近30%图：三大市场教育板块关注度持续升温•近期教育板块整体关注度持续提升，港股教育板块尤为明显。年初至今港股教育板块上涨29.66%，美股教育板块上涨19.32%，CS教育板块下跌6.59%。•教育板块效应逐步凸显。本轮教育行情最先于港股启动，其中以新高教集团、中教控股等为代表的优质学校资产估值性价比较高，关注度持续上升，逐步带动A股优质教育标的投资热情。19.3229.66-6.59(10)010203040教育美股港股教育CS教育年初至今涨跌幅%2.3312.184.1302468101214教育美股港股教育CS教育上周（0514-0518）涨跌幅%资料来源：Wind、国泰君安证券研究诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新教育行业专题研究3行业专题研究请参阅附注免责声明港股教育板块估值优势凸显，A股教育估值持续消化图：美股教育板块PE水平50X左右图：港股教育板块整体PE水平30X图：CS教育板块整体估值水平为55XPE0102030405060702015-01-302015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-31美股教育PE（TTM）0501001502002015-01-302015-05-302015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-31港股教育PE（TTM）02004006008001,0002017-03-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-31CS教育PE（TTM）•从三大市场估值情况来看：目前美股教育板块整体PE（TTM）为53X，且估值从2015年起呈现逐渐上升趋势；港股教育板块整体PE（TTM）为32X，从2016年起估值水平较为稳定；A股市场CS教育板块整体PE （TTM）水平为55X，估值持续消化。•港股教育板块估值优势显著，A股教育板块整体估值改善后有望趋于合理。资料来源：Wind、国泰君安证券研究诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新教育行业专题研究4行业专题研究请参阅附注免责声明时间收购标的收购价格（万元） 估值（万元）业绩承诺（万元）非经常性损益的净利润最新进展1617181920开元股份2016-8-17恒企教育100%与中大英才70%股份138200.00 139200.74 9050.00 11800.00 15620.00 完成2017-10-14天琥教育56%股份11760.00 11829.11 1200.00 1800.00 2800.00 完成2017-6-26多迪科技32%股份6240.00 6336.60 股东大会通过中国高科2017-6-30英腾教育51%股份11475.00 11232.99 完成凯文教育2017-12-12文凯兴20.22%股份27001.49 27001.49 完成2017-2-16凯文睿信46%股份2548.00 2592.53 17年-19年的利润考核期税后净利润不低于2440完成威创股份2017-8-10可儿教育70%股份38500.00 38543.05 2692.20 3080.00 3729.60 股东大会通过2017-7-22鼎奇幼教70%股份10590.00 ——1400.00 1680.00 2016.00 董事会预案2017-6-20必加教育18.18%股份2000.00 ——签署转让协议秀强股份2016-11-28江苏童梦65.27%股份17850.69 17927.07 1800.00 2400.00 3000.00 完成2016-9-27花火文化11.11%股份2000.00 ——董事会预案百洋股份2017-3-16火星时代100%股份97400.00 106000.00 8000.00 10800.00 14580.00 完成科斯伍德2017-7-29龙门教育49.22%股份74900.00 158400.00 10000.00 13000.00 16000.00 完成亚夏汽车2018-5-4中公教育100%股份1850000.00 ——93000.00130000.00 165000.00举行资产重组说明会A股优质教育资产并购整合持续进行资料来源：公司公告、公司官网、国泰君安证券研究诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新教育行业专题研究5行业专题研究请参阅附注免责声明图：0-14岁人口群体占比逐年提升11.911.9312.112.0812.3712.071010.51111.51212.5201020112012201320142015出生率（‰）图：出生率稳定在12‰左右16.6%16.5%16.5%16.4%16.49% 16.52% 16.48% 16.78%050000100000150000201020112012201320142015201620170-14岁人口（万人）15-64岁人口（万人）65岁及以上人口（万人）全面二胎政策红利利好幼教、K12教育及国际教育板块•2016年起全面二胎政策实施，近日外媒报道我国预计最快在今年内结束计划生育政策。•生育政策红利长期利好教育投资。2016年放开二胎政策后，短期带来的婴儿潮利好幼教板块（二胎政策效果完整显现年度2017年二胎占全部出生人口比重51.2%，2017年出生率下滑0.3pct主要由于一孩出生数量下滑）；生育政策红利长期有望维持，利好幼教、K12及国际教育板块。资料来源：Wind、国泰君安证券研究诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新教育行业专题研究6行业专题研究请参阅附注免责声明三方面剖析本轮教育行情，精选子版块优质标的资料来源：Wind、国泰君安证券研究新法时代教育投资教育板块效应逐渐凸显•2017年多家以高等教育为首的子版块迎来港股上市潮，优质学校资产估值性价比凸显，低风险偏好下资金青睐•港股教育行情带动下，A股教育已逐步形成板块效应估值合理，港股最明显•港股教育板块估值优势显著•A股教育板块整体估值改善后有望趋于合理新法时代，优质教育资源整合持续•2015-2016年教育并购浪潮已逐渐进入经营模式与业绩兑现考核期•新民促法落地后，需要3-5年过渡期，未来三年精选赛道、模式突出、口碑优秀的头部公司将持续受到资本青睐•互联网、