2020年1-2月宏观经济运行检验报告单

CF40 宏观经济月度数据检验报告 2020 年 03 月 17 日 总第 45 期 2020 年 1-2 月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 • 经济景气程度大幅回落。2 月，官方制造业 PMI 为 35.7，较 1 月回落 14.3 个百分点。大型、中型和小型企业制造业 PMI 为分别为 36.3、35.5 和 34.1，分别较 1 月回落 14.1、14.6 和 14.5 个百分点。 • 工业增速大降。1-2 月全国规模以上工业增加值同比实际下降 13.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。分大类看，制造业同比下降 15.7%，采矿业增加值同比下降 6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比下降 7.1%；通用设备和专用设备增加值同比下降 28.2%和 24.4%。 • 消费受到严重冲击，网上零售优势凸显。2 月，社会消费品零售总额同比下降 20.5%，较去年 12 月下降 28.5 个百分点；汽车类销售同比下降 37%，较去年 12 月下降 38.8 个百分点。与居民生活密切相关商品呈现增长态势，限额以上单位粮油、食品类，饮料类和中西药品类商品分别增长 9.7%、3.1%和 0.2%。1-2 月，网上零售额同比下降 3.0%，其中实物商品网上零售额同比增长 3.0%，占社会消费品零售总额的比重进一步上升到 21.5%。 • 固定资产投资大降。1-2 月，全国固定资产投资累计同比下降 24.5%。其中，制造业投资累计同比下降 31.5%，第三产业中的基础设施投资累计同比下降 23.0%，房地产开发投资累计同比下降 16.3%。1-2 月，商品房销售面积累计同比下降 39.9%；新开工面积累计同比下降 44.9%。 • 进出口回落。1-2 月，美元计价出口累计同比下降 17.2%，较去年 12 月回落 17.7 个百分点。进口累计同比下降 4.0%，较去年 12 月回落 1.3 个百分点。1-2 月，贸易逆差累计 71 亿美元。分国家和地区来看，对美国、欧盟、日本、韩国和东盟出口累计同比增速为-27.7%、-18.4%、-24.5%、-18.6%和-5.1%，较去年 12 月降低 15.2、23.3、21.9、20.7 和 17.8 个百分点。 • CPI 维持高位，PPI 回落。2 月，CPI 同比上涨 5.2%，较 1 月降低 0.2 个百分点。非食品价格同比增速为 0.9%，较 1 月回落 0.7 个百分点；食品价格同比增速为 21.9%，较 1 月回升 1.3 个百分点。2月 PPI 同比增速-0.4%，较 1 月降低 0.5 个百分点。 宏观经济运行环境 • 外部经济回落。2 月摩根大通全球综合 PMI 为 46.1，较 1 月回落 6.1 个百分点；摩根大通全球制造业 PMI 为 47.2，较 1 月回落 3.2 个百分点。各主要经济体制造业表现分化：美国制造业 PMI 从 1 月50.9 回落至 50.1，欧元区制造业 PMI 从 1 月 47.9 回升至 49.2，日本制造业 PMI 从 1 月 48.8 回落至47.8。CRB 大宗商品现货价格环比下降 1.2%，较 1 月回落 4.1 个百分点。 • 广义信贷稳定。2 月，M1 同比增速为 4.8%；M2 同比增速为 8.8%，较 1 月回升 0.4 个百分点。2019年 12 月起，央行完善社会融资规模口径，将“国债”和“地方政府一般债券”与原有的“地方政府专项债券”合并为“政府债券”，数值为托管机构的托管面值。广义信贷（现有口径下社会融资规模-股权融资）存量同比增速为 10.8%，较 1 月降低 0.1 个百分点。2 月，新增广义信贷 0.81 万亿，较 1 月减少 4.2 万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.18 万亿，较 1 月减少 0.58 万亿；企业新增债务 1.04 万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较 1 月减少 2.57 万亿，包括银行贷款减少 1.75 万亿，表外融资减少 0.67 万亿；居民新增债务 0.41 万亿，较 1 月减少 1.05 万亿。 • 7 天回购利率下降。7 天银行间质押式回购利率 2 月均值为 2.36%，较 1 月下降 31 个基点。3 个月SHIBOR 与 3 个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较 1 月上升 3 个基点至 0.88%；10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率之差来代表的期限利差上升 6 个基点至 0.86%；10 年期 AA 级债券收益率与 10 年期国债收益率之差来代表的信用利差下降 11 个基点至 2.04%。 近期展望和风险提示 • 国外疫情正处于大暴发时期，世界经济陷入衰退，全球贸易负增长，工业品价格通缩，全球资本市场进入剧烈动荡时期。 • 中国疫情状况率先好转后经济会有所复苏，耐用品消费反弹，总体而言市场内生增长动力依然偏弱。出口部门和制造业面临艰难局面。 • 人民币升值压力。国际金融市场严重动荡时期，市场普遍流动性紧张且风险偏好严重下降，国际投资者会赎回资产转而持有美元，这会让人民币有贬值压力。随着金融市场流动性和风险偏好恢复，中国会因为较早摆脱疫情和较早经济回升吸引国际资本流入我国，人民币有升值压力。 诊断建议 • 抓紧复工复产。消除疫情恐惧症，宣传科学防疫理念，帮助广大居民克服对疫情的普遍恐惧心理。放开对社区的封闭管理，在人流密集和容易出现病毒传染的区域做出防疫提示，对其他区域没有必要做出特别防疫措施。做好复工复产中的产业链协调工作，避免关键供应环节缺失阻碍复工复产。政府项目率先复工复产，为其他中下游企业复工复产创造条件。 • 降低利率，确保市场流动性充裕，对房地产企业和住房抵押贷款政策的正常化。 • 财政政策在应对疫情冲击中应该发挥主导作用。尽快发行特别国债弥补政府收支缺口，支持公益和准公益类基建项目建设。 • 加快都市圈建设，推动相关的土地和公共服务政策改革，帮助流动人口在城市落户安家。 • 助力数字经济发展，进一步释放潜在优势。 作者：张斌 张佳佳 联系人： 张佳佳 zhangjj@cf40.org.cn Macro Doctor 宏观经济运行检验报告单 投资当月上月Z-Score 出口当月上月Z-Score固定资产投资-24.55.4-6.6出口7.9-1.30.5制造业投资-31.53.1-6.5季调后出口6.3-0.70.5劳动密集型2.83.3-1.5高新技术产品-15.2-2.2-1.9资本密集型2.93.4-1.0机电产品-16.2-0.1-2.1技术密集型7.58.2-0.9消费当月上月Z-Score第三产业投资-236.5-6.3实物-20.58-7.0房地产投资 -16.39.9-5.5耐用品2.52-0.2基础设施投资 -30.33.8-4.6易耗品1.22.2-0.1服务业投资4.86-1.8服务 存货投资 消费型服务业9.69.60.5工业企业存货2.21-0.7交通通讯9.111.8-0.4产成品存货20.3-0.8教育文化娱乐10.35.2-0.2增加值当月上月Z-Score 价格当