通信行业：5G和IDC新基建促温控技术革命性升级，散热行业迎量价齐升大发展

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。Table_Title2020 年 03 月 18 日通信Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级Table_Chart行业表现资料来源：Wind 资讯%1M3M12M相对收益-5.36-7.90-19.81绝对收益-6.95-4.99-14.73夏庐生分析师SAC 执业证书编号：S1450517020003xials@essence.com.cn021-35082732彭虎分析师SAC 执业证书编号：S1450517120001penghu@essence.com.cn杨臻分析师SAC 执业证书编号：S1450518080005yangzhen@essence.com.cn相关报告数据中心产业链梳理：CPU 平台升级，DRAM 周期反转，PCB 量价齐升2020-03-015G 智造系列一：云上互联、别开生面2020-02-22【安信通信每周观点】全国高速入口称重、ETC 并网切换如期进行，车联网示范试点落地北京 2020-01-06【安信通信每周观点】中国移动启动 5G光传输集采，通信院发布车联网白皮书2019-12-30【安信通信每周观点】中国 C-V2X 车联网专利世界领先，光通讯 400G“新时代”近在眼前 2019-12-162本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。5G 和 IDC“新基建”促温控技术革命性升级，散热行业迎量价齐升大发展■全球云基础设施 Capex 即将大幅提升，温控设备是基本保障，需求大幅增长。2020 年 5G 时代已经到来，三大应用场景将分阶段落地，5G 基建落地后，5GVR/AR、车联网、高清视频等应用将产生较 4G 时代更庞大的网络流量，进一步带动云数据中心的投资，边缘云基础设施的需求也将指数级提升。温控设备，特别是设备精密空调、户外机柜温控设备、服务器液冷组件等，将是上述信息“新基建”的基本保障，保证中国 5G 网络更节能、更稳定、更节省和更快速地部署。■温控设备和 IT 设备均亟待升级，微模块数据中心产品全面普及。数据中心需要满足高密度、低 PUE 和快速按需部署的要求，温控设备和 IT 设备均亟待升级。而以精密空调为代表的温控设施是上游 IDC 降低 PUE 的关键。根据 IMB估计，空调设备成本占数据中心建设成本的 16.7%，但对 IDC 全生命周期内降低 Opex、符合政策 PUE 要求有关键性影响。根据 ICT Research 估计，2020年机房温控节能设备市场规模预计将接近 56 亿人民币。国内 IDC 低能效问题是云基础设施建设的痛点之一，而微模块数据中心凭借高能效和快速部署优势成为主流标准。■散热效率更高、更节能的液冷服务器技术升级，叠加服务器出货进入上升周期，行业机遇巨大。云数据中心的 IT 硬件投资是 Capex 的主要组成部分，IT硬件主要包括服务器、网络设备（交换机和路由器）、存储设备等，将在本轮5G 流量爆发的浪潮中首先受益。数据中心生命周期内累计 Opex 通常是建设成本的 4 倍以上，加大一次性建设支出，采用低 PUE 方案的 IT 设备是未来 IDC业主的必然选择。散热效率更高、更节能、更静音的液冷服务器有望逐步成为主流，将配合其他温控设备一同降低数据中心 PUE。提供各类液冷解决方案的公司将充分受益。此外，国内服务器市场自身 3~4 年的更新周期拐点到来，服务器市场自身重回景气阶段，带动液冷解决方案行业进入景气上升周期。■5G 建设大潮到来，基站散热机柜出货量大幅提升。5G 基站密度和功耗远高于 4G，随着 5G 基站建设的深化，机柜温控设备产品有望实现价量齐升，即使与 4G 设备共柜也要进行全面的散热升级。同时，5G 作为“新基建”重点方向，未来 10 年将是“宏站+微站”格局齐头并进，具有超长演进周期，中长期小基站散热基础设施必不可少。■车联网“新基建”投资开启，ETC/V2X 机柜设备需求大幅增长。今明两年，国家交通建设重点不单是传统基建（铁路、公路、机场等），而将是更进一步升级到了以 V2X 信息基础设施为代表的“新基建”。在 5G V2X 车联网建设中，路侧通信单元 RSU 是实现车联网连续覆盖的重要设施，将全面部署在交叉路口、公路道路和高速公路等场景，而 ETC/V2X 门架系统集成机柜安装在龙门架旁边，包含了空调制冷模块、电源、消防、监控等，离不开车联网户外机柜精密温控设备的保障。■国内设备温控龙头公司比肩艾默生，市占率不断提升。近年来，国内英维克、佳力图等公司凭借模块化数据中心产品的技术进步，已陆续为阿里、腾讯、以及三大运营商的超大型 IDC 提供高效节能的模块化制冷系统及产品，市占率持续攀升，未来有望逐步向电器巨头艾默生靠拢，成为细分领域龙头。■投资建议：中国超大强度的 3G/4G、FTTx 网络资本支出，创造了全球最完善的网络基建和最庞大的互联网用户群体，中国移动应用实现弯道超车。在通信巨头华为、中兴和互联网巨头阿里、腾讯的推动下，中国云应用百花齐放。设备温控行业是 5G 和 IDC“新基建”的底层保障，5G 基站、V2X 机柜散热、液冷服务器方案升级将是设备温控行业的全新增长点，我们看好国内龙头企业英维克、佳力图等在“新基建”浪潮中逐步实现对海外巨头的替代。nQtPsQxPuM6M9RbRtRoOnPqQeRnNmPiNnMwP9PmNrPwMnQsNwMsQrM3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■风险提示：温控市场技术众多，存在细分市场竞争加剧的风险、技术更迭风险或新方案推进不及预期的风险；全球经济动荡，全球 5G 建设不及预期的风险。行业深度分析/通信4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1. 云基础设施温控重要性提升，IDC 微模块、液冷服务器是新增长点.......................................... 71.1. 全球流量暴增，云计算数据基建设施投资需求大幅提升.....................................................71.2. “科技新基建”功率密度提升，绿色节能化成为趋势............................................................ 71.2.1. 云数据中心产业链解构：上游 IT 硬件、电力设备投资大，温控设备是底层保障 71.2.2. IDC 建设需要满足高密度、低 PUE 和快速部署三大要求，模块化和液冷散热成为重要的技术创新点....................................................................................................................... 91.3. 微模块方案凭借灵活快速部署、低 PUE 优势成为收据中心主流选择之一....................141.4. 更集约、