汽车与零配件行业：汽车半导体专题Ⅱ功率器件，SiC时代

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业专题报告 2020 年 03 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -12.77%-6.70%-0.62%5.46%11.53%17.61%2019/32019/62019/92019/12汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2020年 1月全球新能源汽车市场总结：整体市场下滑，欧洲表现突出》2020.03.11 《全球新能源及无人驾驶行业跟踪周报：通用发布全新电池技术，Waymo 更新传感器套件》2020.03.09 《2020年 1月汽车数据解读及投资展望：春节假期提前，部分需求延后》2020.03.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email:wm10860@htsec.com 证书:S0850517090004 分析师:杜威 Tel:(0755)82900463 Email:dw11213@htsec.com 证书:S0850517070002 联系人:曹雅倩 Tel:(021)23154145 Email:cyq12265@htsec.com 汽车半导体专题Ⅱ功率器件：SiC 时代 [Table_Summary] 投资要点：  汽车功率半导体单车价值接近 5 倍提升空间，极具投资价值。汽油车功率半导体单车价值约 500 元，纯电动汽车将增至 2800 元，下游需求由混动和新能源汽车同步拉动，我们估计未来全球市场空间约 3000 亿元。同时，功率半导体技术壁垒高、竞争格局好，已培育出英飞凌、ST 等巨头，我们认为是十分理想的投资方向。  IGBT 作为核心增量，国内模组产品已取得突破。IGBT 是新能源汽车新增的功率半导体器件，对于纯电动汽车的应用，我们估计其模组单车价值在 1500 元上下，占到总体增量的 60%。与芯片相比，模组产品更容易取得突破，国内企业在新能源乘用车、商用车领域均已量产，我们估计 2019 年的市场份额约25~30%，并且具备持续提升空间。  SiC 性能优越，势不可挡。与 Si 相比，SiC 在耐高压、耐高温、高频等方面具有明显的竞争优势，不仅提升电动车的动力性，更能延长续航 5-10%，目前已在特斯拉 Model 3 上量产，随着器件价格快速下降，SiC 将逐步在逆变器、车载充电机、DC/DC 领域得到广泛应用，我们估计单车价值有望长期保持在 IGBT的 2 倍以上。同时，国内电动商用车市场，如大中客、中重卡将为 SiC 供应商提供市场机遇。  车规芯片尚有差距，打牢基础，逐步进阶。我们认为，车规要求半导体芯片的可靠性达到 0 PPM，分立器件、集成电路、功率模块等产品要通过诸如 AEC-Q、AQG324 等一系列标准，通常需要供应商在工业、消费等领域有足够大的出货量作为质量背书，目前本土的功率半导体企业基本在工业、消费领域站稳脚跟，陆续加大投入向车规产品升级，总体水平与海外尚有差距，但我们对未来取得突破持乐观态度。  投资建议。我们认为汽车功率半导体行业存在两类投资机会：1）全球市场的SiC 趋势，建议关注 Cree（全球衬底市场份额超过 60%）、ST（特斯拉 SiC MOS供应商），国内企业中有山东天岳、天科合达、泰科天润；2）国内市场的进口替代，Si IGBT 模块、IGBT 及 MOS 芯片，目前本土企业 IGBT 模块已开始进入车规体系，IGBT 及 MOS 芯片逐步开始车规认证，预计 3-5 年内取得量产突破，建议关注斯达半导、士兰微、闻泰科技、华虹半导体，国内相关公司还有宁波达新等。  风险提示。汽车行业景气度波动；新能源汽车渗透速度不及预期；功率半导体国产替代速度不及预期；碳化硅替代速度不及预期。 行业研究〃汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 汽车功率器件：电动化核心增量 ............................................................................. 10 1.1 功率半导体：高壁垒、强盈利、大市值 ......................................................... 11 1.2 电动化拉动需求倍增 ...................................................................................... 12 2. 低压 MOS：市场高度成熟，面临电动化冲击 ......................................................... 14 2.1 低压 MOS：汽油车应用的主要功率器件 ....................................................... 14 2.2 技术迭代：尺寸小、功耗低、散热佳 ............................................................ 20 2.3 市场：外资重心转向高压，国内车规有望突破 .............................................. 26 3. 电动车功率器件：高压、高频、高价值................................................................... 28 3.1 IGBT、高压 MOS：电动车应用的主要功率器件 ............................................ 28 3.2 IGBT 模块：电机逆变器核心部件 .................................................................. 30 3.3 IGBT 分立器件：中等功率电机驱动开关 ........................................................ 40 3.4 超级结 MOS：最适宜充配电系统 .................................................................. 41 3.5 IGBT 市场：外资基本垄断，斯达崭露头角 .................................................... 42 4. SiC：性能优越，势不可挡 .................................................................