指南针2026年一季报点评：软件和证券业务同比增长，金融资产规模环比高增

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 指南针（300803.SZ） 2026 年 04 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 96.06 一年最高最低(元) 179.01/56.83 总市值(亿元) 585.77 流通市值(亿元) 581.49 总股本(亿股) 6.10 流通股本(亿股) 6.05 近 3 个月换手率(%) 159.36 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，证券业务高增体现协同效应—指南针 2025 年报点评》-2026.2.1 《销售费用环比增长，关注 Q4 高端品销售情况—指南针 2025 三季报点评》-2025.10.26 《新增客户数同比高增，下半年订单弹性可期—指南针 2025 中报点评》-2025.8.28 软件和证券业务同比增长，金融资产规模环比高增 ——指南针 2026 年一季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  市场活跃驱动软件和证券经纪同比增长，金融资产规模环比高增 公司 2026Q1 营业总收入/归母净利润分别为 7.1/1.1 亿，同比+31%/-20%，扣非归母净利润同比+52%，符合我们预期。受益于市场交投活跃，公司软件业务现金流和收入、经纪业务保持高增，驱动收入增长。考虑金融资产扩表，我们小幅上修公司 2026-2028 年归母净利润预测至 3.6/4.9/6.0（调前 3.6/4.8/5.8）亿元，同比+59%/+36%/+23%，当前股价对应 PE 161.2/118.9/96.9 倍。公司软件体验式营销弹性突出，叠加经营杠杆较高，净利润弹性显著，市场风偏改善或催化股价，维持“买入”评级。  软件业务保持增长，预收账款环比增长，销售费用持续加大投入 （1）2026Q1 营业收入（主要为金融信息服务）5.2 亿，同比+22%，受 2026 年春节较 2025 年春节偏晚影响，公司高端产品全赢系列私享家版软件在一季度的营销节奏有所滞后，部分现金回款将被计入二季度。销售现金流入 6.6 亿，同比+29%，环比-15%。期末预收账款（合同负债+非流动负债）10.1 亿，同比+16%，环比+9%，未来将持续兑现至收入。（2）2026Q1 销售费用 3.2 亿，同比+24%，环比+3%，公司表示持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用同比增长，新增注册用户和付费用户数量同比亦实现同步增长，投产比保持健康稳定。  经纪业务同环比高增，交易性金融资产高增 （1）2026Q1 手续费净收入/利息净收入分别为 1.6/0.3 亿元，同比+68%/+37%，环比+18%/-5%，受益于市场交投活跃，2026Q1 市场股基 ADT 为 3.1 万亿元，环比+28%，同比+77%。期末代买证券款 117 亿，同比+63%，环比+15%，客户入金规模增长。（2）2026Q1 公司合并口径投资收益（含公允价值变动损益）0.4亿，同比-63%，环比+60%，剔除 2025Q1 因先锋基金公允价值重估计入 6554 万元后，同比+8%。期末交易性金融资产规模 36 亿元，环比+62%，同比+189%，扩表明显。  风险提示：市场波动带来客需减少；导流成本提升导致投产比下降。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1528.7 2146.2 2775.8 3258.4 3783.0 YOY(%) 37.4 40.4 29.3 17.4 16.1 归母净利润(百万元) 104.2 227.9 363.3 492.5 604.6 YOY(%) 43.5 118.7 59.4 35.5 22.8 毛利率(%) 88.7 91.0 92.2 93.6 94.1 净利率(%) 6.8 10.6 13.1 15.1 16.0 ROE(%) 5.1 9.1 12.3 14.9 15.8 EPS(摊薄/元) 0.3 0.4 0.6 0.8 1.0 P/E(倍) 562.2 257.0 161.2 118.9 96.9 P/B(倍) 26.1 21.0 18.9 16.6 14.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%250%2025-042025-082025-12指南针沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8619 12882 18986 23719 27911 营业收入 1529 2146 2776 3258 3783 现金 6559 9251 13347 17201 20586 营业成本 173 193 217 208 222 应收票据及应收账款 136 202 202 30 30 营业税金及附加 14 11 19 21 24 其他应收款 57 14 14 28 14 营业费用 804 1111 1354 1502 1638 预付账款 9 13 13 47 16 管理费用 452 650 808 1002 1247 存货 0 0 0 0 0 研发费用 163 164 174 187 201 其他流动资产 1858 3401 5410 6413 7265 财务费用 19 28 30 27 21 非流动资产 2255 2415 2425 2385 2463 资产减值损失 1 (1) 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 52 2 40 40 40 固定资产 379 384 394 397 406 公允价值变动收益 (1) (8) 0 0 0 无形资产 68 100 100 94 95 投资净收益 149 229 204 228 251 其他非流动资产 1808 1931 1931 1894 1962 资产处置收益 (0) (0) (0) (0) (0) 资产总计 10874 15297 21412 26104 30375 营业利润 103 211 417 580 720 流动负债 4647 6286 7881 9282 10582 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 403 525 600 500 300 营业外支出 2 6 2 2 2 应付票据及应付账款 113 130 150 152 152 利润总额 103 211 417 580 720 其他流动负债 4130 5630 7130 8630 10130 所得税 (3) (20) 54 89 116 非流动负债 4001 6244 10427 13298 15664 净利润 104