新冠疫情的全球蔓延对中国经济影响的分析

1 新冠疫情的全球蔓延对中国经济影响的分析 （完整版） 上海交通大学上海高级金融学院 上海交通大学中国金融研究院 课题组1 2020.3.6 1 课题组组长：屠光绍；课题组成员（按姓氏拼音排序）：张春、董昕皓、胡浩、蒋一乐、李峰、王江、吴婷、严弘、仲文娜、朱宏晖。 2 摘要：当前，新冠疫情在中国逐步得到控制，但在全球呈现出扩散迹象。疫情的全球蔓延增加了全球增长的不确定性和下滑风险。基于疫情可能扩散的国家或地区和疫情的严重程度（持续时间和受冲击的行业）这两个维度，我们给出疫情全球演变的三种情景分析。在较乐观情景下，中国经济经历中度的疫情（冲击其服务业两个月和制造业一个月），亚洲其他地区、欧盟和美国经历轻度的疫情（主要冲击其服务业一个月），2020 年全球 GDP 增速将在 2019 年基础上降低 0.4个百分点，跌至 2.5%；在中性情景下，疫情持续扩散，东亚和欧美等主要经济体也经历中度的疫情，全球 GDP 增速下降至 2.0%；在悲观情形下，全球主要经济体都经历重度的疫情（对服务业冲击 3 个月，制造业 2 个月），全球 GDP 增速仅为 1.2%。 疫情的全球蔓延对全球经济金融带来了显著影响。从对行业的影响看，疫情对全球旅游、交通运输等行业造成直接冲击；对产业链全球化的制药、半导体、汽车制造等行业以及强烈顺周期的能源行业造成较大影响。从对供应链的影响看，本次新冠疫情凸显了产业外迁带来的全球供应链风险。疫情重点地区中的中国、日本、韩国、意大利、伊朗作为制造业和能源供应链的枢纽，疫情在相关国家的蔓延或将打乱全球供应链，尤其是机电、半导体、运输设备、化工以及矿物燃料等方面的供应。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延，将从生产资料供应、资本供给和最终消费市场三个方面对全球供应链产生极大的冲击。从对金融市场影响看，疫情全球爆发后的第一周（2 月24 日至 2 月 28 日），全球金融市场的表现可以概括为美债和日元涨， 3 股市和黄金跌，类似的组合在 2008 年次贷危机的时候也发生过。但目前看来，市场并不会出现 2008 年的流动性危机。 疫情的全球蔓延也反向冲击中国经济金融的发展和稳定。从对经济增速的影响看，比照 08 全球金融危机，新冠疫情全球蔓延在三种情景下将冲击出口增速从而拖累我国 GDP 增速分别下降 1.0（乐观）、1.9（中性）和 3.0（悲观）个百分点。从对进出口和产业链冲击看，我国在机电产品、化学制品等领域对日韩敞口较大，产业链的延伸可能冲击国内中下游半导体产业、汽车制造业。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延，将对我国的机电、运输、化工、家具玩具、光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成较为严重的普遍性影响。从对金融市场的影响看，虽然本次疫情对股市造成的市场联动效应显著，但中美股市的弱相关性意味着资产配置动机将吸引外资流入；需重点关注汽车制造、化工和纺织行业信用债风险；疫情在全球蔓延后，人民币由于避险原因，汇率反而走高。未来人民币的走势将取决于经济恢复状况、货币政策和财政政策的实施情况，及中美贸易博弈的发展。 疫情的全球蔓延给中国带来了风险和挑战，同时也带来了诸多发展机遇，这主要体现在六个方面。在疫情方面，输入型病例的逐渐上升是当下中国面临的首要风险和挑战。如果无法防控好输入型病例，将可能给中国带来二次全国性疫情蔓延。在经济方面，疫情的全球蔓延进一步加大了中国经济企稳的难度。短期内，这将对宏观政策调整带来压力。如果调整的力度过大、着力点不合理，将会给中国经济长期发展埋下更大的系统性风险。在产业方面，疫情的全球蔓延给中国 4 部分产业带来了挑战。不过，中国作为生产大国并且全国疫情已得到较好控制，国际产业也将向中国集中，尤其是受疫情利好、有发展优势的产业，这将给中国带来长期发展的基础。在供应链方面，疫情的全球蔓延凸显了全球供应链的风险。我国高度依赖部分重点国家的产品供应，可能影响部分行业的复工复产。但是，在我国疫情得到初步控制的基础上，全球供应链的调整或将向利好中国的方向发展。在金融方面，疫情的全球蔓延加大了海外金融市场的风险，同时也会给国内金融市场带来一定的冲击。但是，中国的疫情防控措施较为完备，中国金融市场正逐渐成为了国际资本的“避风港”，吸引了外资的流入，进一步稳定了国内金融市场，也为人民币的国际化带来新的发展机遇。在逆全球化方面，应当警惕疫情带来的逆全球化挑战。我国作为全球化时代当前的最大收益者，应当坚定地成为全球化的捍卫者，此次疫情的全球蔓延也为我国成为全球化的领导者提供了机会。 为了应对国际疫情蔓延对我国带来的挑战和机遇，建议：一是严控国外疫情输入，加强国际合作共抗疫情；二是财政政策更加积极有为，货币政策保持稳健并适度放松，监管政策保持连续性和灵活性，采用积极但适当的财政和货币政策，刺激力度适度、结构合理；三是对受新冠疫情全球蔓延影响较大的行业进行精准支持，鼓励信息科技等行业帮助海外国家抗击疫情，为疫情结束后向国际市场拓展提供铺垫；四是采取积极措施应对疫情全球蔓延对产业链的影响，提升开放力度，促进中西部地区对东南部制造业的承接，加强自主供应链配套，加强优势产业的聚集和推广；五是确保金融市场稳定运行，扩大金融 5 改革开放，满足海外资金在疫情蔓延下的避险需求，在国际疫情防控合作中发挥人民币支付结算功能，加快人民币国际化和上海国际金融中心的开放步伐；六是从政治和经济两个层面，通过凝聚人类命运共同体的思想共识和构建新兴全球化经贸体制，应对逆全球化风险。 6 目录 一、全球疫情的演变态势 ................................................................................................................................9 二、疫情全球蔓延对全球经济及金融市场的影响 ............................................................................... 11 （一）疫情冲击下主要经济体和全球经济增速的预测 ................................................................. 11 （二）疫情全球蔓延对全球产业的影响 .......................................................................