医疗健康行业2020年3月7+7组合：关注医疗新基建带来的投资机会

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 2 日 医疗健康 2020 年 3 月 7+7 组合：关注医疗新基建带来的投资机会 行业动态 行业近况 行情回顾：过去一月 A 股医药股板块指数上涨 2.34%，上证综指下跌 3.23%，深证成指上涨 2.80%，创业板指上涨 7.46%。 医药二级子行业中，医疗器械上涨 14.89%，医疗服务板块上涨 2.95%，生物制品板块上涨 2.43%，化学制药板块上涨 0.63%，医药商业下跌 2.51%，中药板块下跌 5.26%。 评论 疫情后的医疗新基建将带来投资机会：疫情结束后我们预计政府将会加大医疗基础设施的投入，由此将会带来投资机会。医疗新机会主要分为三个方面：1、医疗器械设备的扩容和升级换代；2、医疗信息化的加速发展；3、新药审评制度改革的继续深化。我们预计，这也将会长远的影响医药行业的发展。 医疗设备的扩容和升级：二月我们发布的两篇深度报告《医院 ICU 床位中西对比，拓展空间测算床》、《迈瑞医疗：立足研发，国产医疗设备龙头企业》，详细的阐述了以 ICU 相关设备为代表的扩展空间。我们认为国内医疗设备的头部企业将会显著受益于后续政府对于公共卫生体系的投入。对应核心标的为：迈瑞医疗、鱼跃医疗。 医疗信息化的加速发展：疫情期间，由于物理空间的阻隔，各地政府出台了鼓励互联网医疗发展的政策。在线购药、在线诊疗均获得了快速发展。我们也发布了行业深度报告《“医+药+险”全链路在线化亟待普及》阐述了了后续互联网医疗可能的发展路径。我们预计后续政府已将加大信息化投入，促进互联网医疗的普及，提升行业整体运营效率。对应核心标的为：阿里健康、卫宁健康等公司。 新药审评制度的改革深化：疫情期间，针对新冠肺炎的药品临床审批迅速，监管机构展现了较高的效率，但在临床资源的分配也出现了一些瓶颈。我们认为后续创新药和疫苗的发展将继续会受到鼓励，药审部门有望得到更多政府资源的支持，从而推动国内新药审评效率的进一步提升。创新型的企业将会收益，对应核心标的为：恒瑞医药、药明康德、丽珠集团、中国生物制药、石药集团、启明医疗等企业。 估值与建议 鉴于港股医药公司的增多，自本月起，我们将月度组合从 7+5 组合调整为 7+7 组合，本月推荐 7+7 组合： A 股：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、丽珠集团、凯利泰、鱼跃医疗、华润三九。 H 股：阿里健康、中国生物制药、石药集团、威高股份、东阳光药、启明医疗、中国同辐。 风险 后续集采进度超预期。 邹朋 分析员 SAC 执证编号：S0080513090001 SFC CE Ref：BCC313 peng.zou@cicc.com.cn 赵利建 联系人 SAC 执证编号：S0080118090075 Lijian.Zhao@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 恒瑞医药-A 跑赢行业 102.20 54.5 44.1 迈瑞医疗-A 跑赢行业 295.00 50.6 41.6 药明康德-A 跑赢行业 105.00 60.8 49.2 丽珠集团-A 跑赢行业 46.00 22.0 18.6 华润三九-A 跑赢行业 37.60 17.4 16.3 阿里健康-H 跑赢行业 17.30 N.M. N.M. 中国生物制药-H 跑赢行业 13.70 30.6 26.0 石药集团-H 跑赢行业 24.00 18.9 16.0 威高-H 跑赢行业 9.50 17.9 15.8 东阳光药-H 跑赢行业 59.00 7.7 6.9 启明医疗-B 跑赢行业 60.06 210.0 68.0 中国同辐-H 跑赢行业 26.20 12.8 10.8 中金一级行业 医疗健康 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 911001091181271362019-032019-062019-082019-112020-02相对值 (%) 沪深300 中金医疗健康 中金公司研究部：2020 年 3 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行情回顾与本月策略 过去一月行情回顾 A 股医药 过去一月 A 股医药股板块指数上涨 2.34%，上证综指下跌 3.23%，深证成指上涨 2.80%，创业板指上涨 7.46%。医药二级子行业中，医疗器械上涨 14.89%，医疗服务板块上涨 2.95%，生物制品板块上涨 2.43%，化学制药板块上涨 0.63%，医药商业下跌 2.51%，中药板块下跌 5.26%。A 股医药板块涨幅前三分别是英科医疗（+ 94.75 %）、国农科技（+ 78.35%）、尚荣医疗（+56.71%），跌幅前三分别是莱茵生物（-17.71%）、爱朋医疗（-16.72 %）、香雪制药（-15.04 %）。 港股医药 过去一月涨幅前三分别是德斯控股（+177.37 %）、松龄护老集团（+121.62%）、爱康医疗（+44.70%），跌幅前三分别是汇银控股集团（-51.72 %）、中国先锋医药（-50.41%）、莲和医疗（-50.00 %）。 美国中概股医药 过去一周涨幅前三为惠普森医药（+35.11 %）、再鼎医药（+9.81 %）、万春药业（+ 7.00%），跌幅前三为联络智能（-73.58 %）、知临集团（-56.67 %）、国际脐带血库（-14.41 %）。 图表 1: 医药板块及 A 股股价表现，相对估值溢价 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/312018/12/312019/2/282019/4/302019/6/302019/8/312019/10/312019/12/31相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）nMpMoQxOrQoOsNnOrOqMoPaQdN6MsQpPnPnNkPqQsRlOpPmP6MsQsRxNmRtNuOnRvM中金公司研究部：2020 年 3 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 本月中金医药投资组合 投资组合： A 股：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、丽珠集团、凯利泰、鱼跃医疗、华润三九。 H 股：阿里健康、中国生物制药、石药集团、威高股份、东阳光药、启明医疗、中国同辐。 图表 2: 3 月月度 7+7 组合推荐逻辑 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：EPS,P/E 采用中金预测，收盘价日期为 2020 年 2 月 28