航空航天科技行业2月报：科技发展重塑行业格局；天基互联网关注度较高

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 2 日 航空航天科技 月报（2 月）：科技发展重塑行业格局；天基互联网关注度较高 行业动态 行业近况 2 月份，中证军工指数上涨 4.3%（1 月份+4.1%），同期沪深 300 指数下跌 1.6%（1月份下跌 2.3%），创业板指数上涨 7.5%（1 月份上涨 7.2%）。板块继续跑赢大盘、跑输创业板。2 月份，主题性事件刺激板块活跃度继续提升。2 月第 4 周受国际市场和 A 股影响，出现一定回调。我们预计板块热度短期或有降低，但对 3 月份板块表现相对乐观。 评论 行业迎来转折点，内生增长预期逐渐兑现。1）行业在经历 2016~2018 年低迷期后，从 2019 年开始转折。截至 2020 年 2 月 29 日，板块有 63 家公司披露业绩快报，归母净利润同比增速预增 44 家，预减 19 家；2）预增上市公司多处于产业链中上游，业务多为电子信息化和新材料，如电子信息化杰赛科技、全信股份、大立科技预计归母 YOY 超过 100%；睿创微纳、亚光科技归母净利润 YOY 超过50%；航新科技、天银机电、宏大爆破、威海广泰、中航电测归母 YOY 介于 30%~50%间，新材料公司光威复材 YOY +38%、中航高科 YOY +81%、宝钛股份 YOY+75%等。3）行业景气度开始恢复，我们预计 2020 年景气度将持续回升。 科技将重塑行业格局，行业逻辑发生变化。从过去几年以及今年以来的市场表现看，短期事件刺激所催化的行情持续性较差，如 2019 年的两船合并和国庆阅兵。我们认为，投资者更加关注在事件发生后对行业的短中长期实质性影响，基本面改善是影响投资决策的重要因素。典型如国产大飞机及发动机国产化和天基互联网，在美国或将禁运国产大飞机发动机的新闻出来后，单周交易额达到 1232 亿元，是自 2017 年 5 月份以来周度交易额最大的一周。我们认为，国产大飞机和天基互联网将对行业带来至少以 5 年为周期的投资机会，科技或将重塑行业格局，传统的资产注入等刺激作用将逐渐减弱，行业投资逻辑将发生变化。 2 月份板块持续跑赢大盘，航天和红外板块表现突出。1）2 月份中证军工指数上涨 4.3%，中证军工指数跑赢大盘 5.9ppt，跑输创业板 3.2ppt，SW 一级行业中涨幅排名第 13；2）2 月份航天子板块涨幅 7.9%，位列子板块涨幅第一，卫星互联网关注度依然较高；3）2 月份第三/四周交易较为活跃，周交易额超过 1000 亿元，日均交易额超过 200 亿元。4）年初以来外资流入排名前列公司主要是电子信息化相关和卫星龙头公司，有七一二、鸿远电子、宏达电子、中国卫星等；5）从历史数据看，我们认为 3 月份行业正收益可能性较大。 估值与建议 年初以来市场较为活跃，航空航天科技板块热点事件不断出现，从红外需求提升、北斗组网加速、MLCC 涨价、国产大飞机及发动机国产化进程加快、天基互联网建设等不断轮动。但鉴于全球新冠肺炎疫情变化、经济承压和板块前期涨幅较大等因素，我们认为板块进一步上涨动力或有变化。我们维持行业整体观点：行业增长稳中有升，上游弹性更大，技术变化对行业影响逐渐增强。在行业主题方面建议持续关注：北斗及低轨卫星星座带来的卫星产业链变化，关注中国卫星、航天电子等公司；标的方面建议关注：1）基本面稳健的总装龙头：内蒙一机、航发动力等；2）业绩弹性大且兼具估值优势的上游企业：振华科技、航天发展（未覆盖）、火炬电子（未覆盖）；3）核心配套商：中航机电、中航电子、中航光电等；4）新材料公司：中航高科（未覆盖）、光威复材（未覆盖）等。 风险 疫情持续发展；订单与产品交付的不确定性等。 尹会伟 分析员 SAC 执证编号：S0080519120004 huiwei.yin@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 王心一 联系人 SAC 执证编号：S0080118070051 Xinyi.Wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 中航光电-A 跑赢行业 45.00 32.6 27.9 中航机电-A 跑赢行业 8.70 24.9 20.9 内蒙一机-A 跑赢行业 13.50 22.2 20.6 中航沈飞-A 跑赢行业 35.50 38.5 32.6 航发动力-A 跑赢行业 29.10 37.3 29.6 中直股份-A 跑赢行业 55.00 29.3 25.1 国睿科技-A 跑赢行业 18.20 62.8 52.8 航天电子-A 跑赢行业 7.50 33.8 31.2 中国卫星-A 中性 23.63 75.0 64.6 中航电子-A 中性 17.00 41.7 37.2 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 航空航天科技 | 商用航空发动机市场空间广阔，中国企业研制生产能力亟待提升 (2020.02.19) • 航空航天科技 | 美国拟考虑限制航空发动机出口，大飞机国产化进程有望提速 (2020.02.18) • 航空航天科技 | 4Q 基金持仓：主动型基金连续 10 个季度低配；上游企业关注度较高 (2020.02.06) • 航空航天科技 | 新冠病毒疫情对行业整体影响有限；带动红外测温仪产品需求提升 (2020.02.03) • 航空航天科技 | 银河航天首发星、“吉林一号”发射成功，商业航天迈入组网新阶段 (2020.01.17) • 航空航天科技 | 2020 年展望：把握景气上行、国企改革和科技创新的投资机会 (2019.12.27) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部：2020 年 3 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 行业观点更新：科技重塑行业格局；关注上游产业链 ....................................................................................................... 3 历史复盘：2019 年是行业复苏之年；3 月份常有较好表现 ............................................................................................... 4 2 月行情：热点不断轮换，卫星互联网关注度持续高企 .................................................................................................... 7 2 月行业动态更新及 3 月展望：持相对乐观态度 .......................................................................