科技行业全市场科技产业策略报告第五十五期：详拆全球三大存储公司最新财报，产业拐点已现？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第五十五期■先看行业：供需改善叠加技术进步，存储行业拐点或已出现：2019 全年，受全球贸易关系不确定性上升、下游需求减缓等因素影响，存储价格出现大幅波动，厂商营收同比大跌，甚至出现亏损。2019Q4 以来 DRAM 与 NAND产品价格出现不同程度上升趋势，存储行业有望回暖。 供给端，2019Q4 以来美光、海力士、三星等原厂一直积极的改善供应过剩的情况，纷纷采取减产、控制出货、减少投资等措施，并持续消耗库存，来实现供需平衡，促进价格环境改善。需求端，1）5G 手机增长是最大的动力，2020 年预估 2 亿部以上的 5G手机销量，会加大对高容量 NAND Flash 和 DRAM 的需求；2）疫情期间，线上服务需求增加，大数据、游戏机等领域的服务器高速增长会增加对DRAM 和 SSD 的需求；3）催生线上视频、人工智能、智能交通、智能医疗、智能监控等领域的蓬勃发展，给存储产业带来更多需求。价格方面，经过 2019 年近几个季度的调整，各终端产品的 DRAM 库存在 2019 年第四季普遍回归正常水平，加上 2020 年 DRAM 供给增幅有限，自 12 月开始 DRAM 价格开始回暖；NAND 大部分产品价格回到年处水平，部分 SSD 产品价格更是创年度新高；TrendForce 预测 2020Q1 显卡DRAM 价格上涨 5-10%，服务器 DRAM 价格上涨 0-5%，其他产品价格也将迎来不同程度上涨。产品方面，美光于 1 月 7 日正式发布 DDR5 记忆体，SK 海力士 11 月份已向主要客户交付基于 128 层 1Tb 4D NAND 的工程样品，并比预期提前量产，同时中小台厂通过自研逐渐实现制程技术迭代。■美光科技：2020财年Q1营收51.44亿美元（同比下降35.0%，环比上升5.6%），NON-GAAP 归母净利润为 5.48 亿美元（同比下降 84.4%，环比下降 14.0%），产品销量价格均有回暖：其中：①DRAM： DRAM 销售收入环比上升 2.1%，主要是由于位元出货量增长 10%，DRAM 平均售价环比下降 8%。②NAND： NAND 产品销售收入环比上升 18.1%，主要原因为高性能固态硬盘和移动NAND 产品销售额的增长以及美光向 NVMe 固态硬盘的过渡，推动了位元出货量增长 15%。价格方面，20Q1NAND 平均售价环比小幅上涨。 ■SK 海力士：2019 财年 Q4 实现营业收入 6.93 万亿韩元（同比降低 30.3%，环比增长 1.3%），净亏损为 1180 亿韩元，近年来首次出现亏损情况，DRAM与 NAND 出货量均上升：① DRAM：DRAM 产品出货量增长 8%，平均售价环比下降 7%。受益 Windows 7 服务终止而产生的持续的 PC 更换需求，并在库存正常化后积极响应互联网数据中心客户的采购需求，导致出货量有较大幅上升。价格方面，各应用方向产品价格跌幅均放缓。② NAND：NAND闪存方面，出货量上涨 10%，平均售价保持稳定。面向解决方案市场的销售有所扩大，例如需求趋势持续良好的 PC 固态硬盘，以及推出新智能手机的移动市场。尽管主要应用的价格开始反弹，但由于高密度产品的销售量增加，NAND 产品平均售价保持稳定。 Table_Tit le 2020 年 02 月 24 日 详拆全球三大存储公司最新财报，产业拐点已现？ Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 东亚装饰：专业化装饰企业，连续四年入选创新层 2020-02-23 科创板询价进入新阶段，当前时点市场关注什么？ 2020-02-23 创远仪器：无线通信测试仪器仪表行业龙头，受益于 5G建设和国产化 2020-02-23 海颐软件：A 股东方电子子公司，主要深耕电网信息化和公安信息化 2020-02-22 连城数控：主营单晶炉、金刚线切割设备，逐步向半导体工艺设备扩展 2020-02-22 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■三星：2019 财年Q4 营收 59.88 万亿韩元（同比上升 1.03%，环比下降 3.42%），净利润为 5.23 万亿韩元（同比下降 38.18%，环比下降 16.85%），产品营收稳定略升，2020 年发展乐观：其中：①DRAM：DRAM 销售收入 67.61 亿美元，环比下降 5%，占据 43.5%市场份额，略低于上一季度。② NAND：NAND产品销售收入环比上升 9.1%，营收 43.5 亿美元，市场份额达到 35.1%，排名第一。在 2020Q1，随着 NAND 市场趋于稳定，预计 NAND Flash 价格将由于服务器需求增长而持续上涨。 ■龙头对比：厂商营收环比改善，存储市场有望见底：我们分别从年度与季度不同时间尺度来对比分析存储行业三大龙头三星、美光与 SK 海力士：  年度尺度：受存储价格波动影响，厂商营收面临挑战。2019 年受存储价格大幅波动、原厂投资、供货策略多变、国际贸易战等不确定因素的影响，导致包括原厂在内的存储企业获利同比大跌，甚至是亏损。2019 财年三星实现营业收入约 1916.74 亿美元，同比 2018 下降 5.48%。美光实现营业收入 234.06 亿美元，同比 2018 下降 23.0%。海力士实现营业收入约230.20 亿美元，同比 2018 下降 33.3%。  季度尺度：2019Q4 产品出货量逐渐回暖，厂商季度营收有普遍改善迹象。受益 Q4 行业供需改善，DRAM 与 NAND 出货量均回暖，三星 DRAM营收占据市场第一、NAND 营收环比上升 9.1%，美光 DRAM 与 NAND出货量分别环比上升 10%与 15%，SK 海力士 DRAM 与 NAND 出货量分别环比上升 8%与 10%。公司季度营收情况普遍改善，逐渐产生触底反弹趋势。2019 财年 Q4（1001-1231）三星营业收入约 498.14 亿美元，环比下降 3.42%。2020 财年 Q1（0830-1128），美光科技实现营业收入 51.44 亿美元，环比上升 5.6%。2019 财年 Q4（1025-0131）海力士营业收入约 57.63亿美元，环比上升 1.3%。 ■风险提示：新冠疫情影响厂商复工情况；5G 手机出货情况不及预期 tOmQmOzRuM9P9R9PnPoOsQmMkPqQnPiNsQnQ8OnMnQuOtOtOvPrNwP 3 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 先看行业：供需改善叠加技术进步，存储行业拐点可能显现............................................... 6 1.1. 市场规模：2019 年 NAND 市场规模 460 亿美元，预计 2020 年增至 57