2026年新消费行业年度策略：新消费三大引擎，AI+消费、情绪经济、新质零售

证券研究报告 2026年3月12日 行业：商贸零售 增持（维持） 分析师：杜洋SAC编号：S0870523090002 新消费三大引擎，AI+消费、情绪经济、新质零售 ——2026年新消费行业年度策略 2 主要观点：AI+消费、情绪经济、新质零售，共同启动新消费引擎 我们认为，AI+消费、情绪经济、新质零售分别从技术端、需求端、供给端三大维度引领新消费的变革。 投资逻辑： 1）AI+消费：AI人工智能成为促进消费的“催化剂”，“AI+消费”有望成为消费市场热点。我们认为，随着AI技术加速渗透，政策催化叠加资本响应，AI+消费发展前景广阔，消费市场将形成“需求牵引技术、技术创造需求”的循环。截至2025H1，我国生成式AI产品用户规模已经达到5.15亿（较2024年12月增长2.66亿人），普及率36.5%，产品人群基数大、应用场景持续拓展，技术变革与消费升级双向奔赴，未来AI将催生更多元消费增长。我们认为AI科技如大模型、芯片、具身智能、数字技术革新，为消费品从生产制造、供应链、运营选品、消费场景进行全方位革新升级。 2）情绪经济：经济人口结构变化催生情绪消费，形成4.5万亿元新蓝海。我们认为，随着人均GDP、可支配收入、Z世代人口占比提升，年轻群体从“功能满足”向“情绪共鸣”变迁；根据央视财经，我国情绪消费市场规模快速攀升，从2022年1.63万亿元，升至2025年将达2.72万亿元，2029年将突破4.5万亿元。情感消费场景快速拓展，已形成潮玩、购物、文旅、宠物、科技、餐饮等众多赛道。例如黄金珠宝IP联名、二次元和潮玩受到年轻人追捧。淘宝天猫数据显示，25年“双11”以来，以二次元IP为代表的情绪类消费热度显著攀升，情感链接正在重塑消费选择逻辑。 3）新质零售：从传统零售到新质零售，体验升级与价值重塑引领零售变革。我们认为，传统新零售主要聚焦渠道端（包括线下、电商等），而新质零售包括质价比消费、即时零售等，更多从消费体验和消费分级来提供供给端优化后的零售业态，例如山姆中国2025年销售额突破1400亿，同比增长40%，门店总数达63家，以前置仓小时达到家业务为基本盘的线上业务占山姆中国销售额的50%左右；25年9月宁夏首家“胖改”吴忠万达店物美超市开业首日客流破2万人，我们认为随着消费体验升级，新质零售的形式将会日新月异。 表 新消费各子行业核心关注标的 资料来源：上海证券研究所 板块 子赛道 建议关注 板块 子赛道 建议关注 AI+消费 AI眼镜 立讯精密、恒玄科技 情绪消费 潮玩 泡泡玛特 AI耳机 歌尔股份 黄金珠宝 老铺黄金、潮宏基 运动相机 大疆、影石创新 户外运动 安踏体育 AI智能家居 小米集团、石头科技 美妆 毛戈平、上美股份 AI可穿戴 蓝思科技、科大讯飞 新质零售 质价比消费 蜜雪集团 3C配件 安克创新 即时零售 阿里巴巴 风险提示：国内消费增长持续放缓风险；地产复苏速度低于预期风险；原材料价格大幅上涨风险；海外监管趋严风险；大客户流失风险；汇率大幅波动风险。 3 1.1 行情回顾：25年消费行业整体弱于大盘，呈现结构性行情  2025年（2025.1.1-2025.12.31期间），沪深300上涨17.66%，上证指数上涨18.41%，恒生消费指数上涨5.97%。A股食品饮料（SW）行业指数下跌9.69%排名第31位，家用电器（SW）行业指数上涨9.14%排名第22，商贸零售（SW）行业指数上涨8.21%排名第23，轻工制造（SW）行业指数上涨20.07%排名第13，美容护理（SW）行业指数上涨0.39%排名第29，纺织服装（SW）行业指数上涨13.18%排名第17，社会服务（SW）行业指数上涨9.71%排名第21。  A股消费子行业中，家电零部件II、包装印刷、专业服务、家居用品、饰品、个护用品涨幅居前列。 图 2025年大盘及申万一级行业涨跌幅情况 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2025年12月31日） 图 2025年可选消费所属行业子板块涨跌幅前6 资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2025年12月31日） 89% 35% 19% 17% 17% 16% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 家电零部件Ⅱ 包装印刷 专业服务 家居用品 饰品 个护用品 20.07% 13.18% 9.71% 9.14% 8.21% 5.97% 0.39% -9.69% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 有色金属 通信 电子 综合 电力设备 机械设备 国防军工 基础化工 传媒 钢铁 汽车 建筑材料 轻工制造 上证指数 计算机 农林牧渔 沪深300 环保 纺织服饰 医药生物 石油石化 非银金融 社会服务 家用电器 商贸零售 银行 建筑装饰 恒生消费 房地产 交通运输 公用事业 美容护理 煤炭 食品饮料 4 1.2 基金持仓：大消费板块开启深刻价值重构，食饮重仓持仓占比仅6.38%  25Q3基金持仓比例中，排名前三的分别为电子、电力设备、通信三个行业，重仓持仓占比分别为20.45%、10.34%、7.14%。大消费板块中，食品饮料（6.38%）、商贸零售（2.54%）、家用电器（2.46%）位列大消费板块前三，其次为社会服务（0.71%）、轻工制造（0.51%）、美容护理（0.25%）、纺织服饰（0.25%）。 表 2025三季报申万一级消费行业基金持仓情况 资料来源：ifind，上海证券研究所（获取时间：2026年1月16日） 申万一级行业 2025Q3重仓市值（亿元） 2025Q3重仓占比（占所有行业仅重仓股市值） 25Q3市值同比增长 电子 8,269.12 20.45% 101.90% 电力设备 4,182.06 10.34% 22.78% 通信 2,886.38 7.14% 124.05% 食品饮料 2,580.89 6.38% -27.08% 商贸零售 1,029.10 2.54% 1138.87% 家用电器 995.43 2.46% -26.22% 社会服务 285.21 0.71% -25.18% 轻工制造 207.93 0.51% 29.53% 美容护理 101.74 0.25% 12.93% 纺织服饰 103.12 0.25% -20.61% 5 2.1 宏观背景：内需和创新驱动经济增长，优化结构释放内需潜力  从“扩大内需”到“内需主导”，以“消费引擎”驱动高质量发展。消费作为经济增长的“三驾马车”之一，我们认为消费产业正经历一场由需求升级、技术革新与政策驱动共同引发的结构性变革。国家统计局数据显示，2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点。目前全世界共有三十多个发达国家，这些国家都是以消费为主导推动经济增长的，居民消费支出一般占国内生产总值60%以上。展望2026年，据IMF预测中国经济将增长4.5%低于25年，因此我们认为提振消费必要性