中美贸易摩擦系列之（三）：“勇敢者游戏”，当下影响及后续演变分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2018.04.08 “勇敢者游戏”：当下影响及后续演变分析 ——中美贸易摩擦系列之(三) 联系人： 电话： 邮箱： 证书编号 花长春 0755-23976621 huachangchun@gtjas.com S0880116100007 [Table_Author]魏凤(分析师) 021-38676675 weifeng@gtjas.com 证书编号 S0880517050005 本报告导读：中美贸易博弈为“勇敢者游戏”，第一轮对抗的直接影响有限，后续风险虽然不能排除，但市场无须过于悲观。 摘要： [Table_Summary] 中美双方关税惩罚清单剑指各自核心利益，“互相威胁”意味浓厚。 第一轮对抗对中国经济直接影响有限。若双方执行清单，我们测算将影响我国对美国出口 2.3-4.3 个点，影响全部出口不到 1 个百分点；中国 CPI 上行 0.2 个百分点左右。中美贸易对抗类似“勇敢者游戏”（chicken game），最终结果存在较大的不确定性，但两败俱伤的情形并不是纳什均衡。中美在贸易对抗中，双方都既有优势也有劣势，有妥协合作的空间，市场不应过分悲观。我们认为美方四大核心诉求中的绝大多数中方是可以满足的，而中方的底线（产业政策引领产业结构转型）若降低调门，美方可能选择消极接受。风险提示：“勇敢者游戏”揭示了当前中美贸易摩擦最大的问题在于，即使双方政府都理性行事，也可能存在无法控制的事件触发灾难性的结果。宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas.com 证书编号：S0880116100007 张捷（分析师） 电话：010-59312761 邮箱：zhangjie018644@gtjas.com 证书编号：S0880517050006 解运亮（分析师） 电话：010-59312751 邮箱：xieyunliang@gtjas.com 证书编号：S0880518030002 叶凡（研究助理） 电话：010-59312700 邮箱：yefan@gtjas.com 证书编号：S0880117120094 魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱：weifeng@gtjas.com 证书编号：S0880517050005 [Table_Report]相关报告 《寻找新工业革命下的“制造业+X”》 2018.04.02 《从债务限额管理看地方财力空间有多大》 2018.03.29 《“修昔底德陷阱”或至，但中国高端制造业崛起势不可挡》 2018.03.25 《从全球朱格拉周期到全球再通胀》 2018.03.21 《美国对外贸易摩擦历史经验和情景分析》 2018.03.13 专题研究宏观研究 宏观研究 证券研究报告宏观研究 证券研究报告专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1.美、中公布相互惩罚关税清单 ............................................................ 31.1 美国对华商品的惩罚关税清单的详解 ..................................................... 31.2 中国对美国商品惩罚关税清单的详解 ..................................................... 42.第一轮对抗对中国经济直接影响相对可控 ........................................ 52.1 美对华惩罚清单减少中国出口总额或不足 1% ...................................... 52.2 中国对美惩罚清单影响 CPI 或达 0.2 个百分点左右 ............................. 63.“勇敢者游戏”：中美贸易摩擦下一步会如何演变？ ....................... 73.1 中美关系一脚或已踏入“修昔底德陷阱” ................................................. 73.2 中美之间的“勇敢者游戏”（chicken game） .......................................... 83.3 中美贸易对抗的各自筹码 .......................................................................... 83.4 核心诉求、让步空间和合作的可能性 ..................................................... 9 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 美、中公布相互惩罚关税清单 美国时间 4 月 3 日，美国贸易代表署(USTR)公布对中国 1300 种商品加收 25%关税的建议清单。不到 24 小时，我国国务院关税税则委员会发布了对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告，决定对 14 类 106 项商品加征 25%的关税。 1.1 美国对华商品的惩罚关税清单的详解 经过梳理，这些商品大部分是美国从我国进口占其从我国总进口中比例较大的商品。美国公布的清单的商品代码为 HTS (the Harmoised Tariff Schedule)，其与 HS(the Harmonization System Code)是一致的，前者在 4 位码基础对后者进行细化1。 我们将文件中 HTS-8 位码商品汇总到 HS-6 位码和 2 位码的层面来进行分析。当然，这里存在高估的情况，我们没有办法在比 6 位码更细的层面再进行拆分，没有被征收的品种也可能被计算进来（见图 1 及其注释）。从大类来看，美国对我国征收关税主要涉及 4 个部分：1) 机械设备类；2)金属及其制品类；3)化学等制品类；4) 其他。 此清单主要有以下几个特点：  整体上看，美国加收关税的行业为美国对我国进口较多的领域，在此次涉及到的 18 个 2 位码行业中，有 10 个行业是美国从我国进口中占比前 20 的行业。  行业内部看，部分行业（尤其是高新技术行业）征税产品范围广。对于此次涉及到的每个 HS-2 位码行业，我们计算此次加收关税涉及到其下细分的 6位码行业 2017 年的整体进口情况，并与该 2 位码行业 2017 年全部进口相比，发现美国此次征收关税涉及面较广，有部分行业征收关税的产品进口额占该行业总体甚至达 60%以上。而这些行业，又尤以高新技术行业为主，比如光学、激光灯精密仪器、航空航天器及零件、药品等。  行业比较看，机械设备类加税超出预期，但没有对电话等通信设备征税。从分析中可以看到，美国对我国机械设备类的多个产品进行广泛征税，产