证券行业报告：上市券商业绩呈现“普涨+分化”特征

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6819.1 52 周最高 7730.11 52 周最低 5627.38 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260124-业绩高增落地，多驱动因素支撑盈利改善》 - 2026.01.26 证券行业报告（2026.01.26-2026.01.30） 上市券商业绩呈现“普涨+分化”特征 ⚫ 投资要点 本周市场流动性维持充裕状态，SHIBOR3M 利率稳定在 1.59%的历史低位。与此同时，A 股交投活跃，日均股基成交额达 3.70 万亿元，环比增长 7.63%，两融余额稳守 2.74 万亿元高位，杠杆资金参与度保持历史峰值。 从已披露的 2025 年业绩快报来看，全行业呈现“普涨+分化”特征：26 家上市券商归母净利润同比增速中位数超 60%，头部券商如中信证券（+38.5%）、国泰海通（+111%～115%）依托综合化、国际化与并购整合优势实现稳健扩张；中小券商则凭借低基数效应（如国联民生+406%、湘财股份+266%～404%）或特色业务突破（如华鑫股份金融科技赋能、红塔证券非方向化转型）展现更高弹性。共性驱动逻辑高度一致——资本市场回暖、财富管理与投资交易双轮驱动、政策红利释放（“五篇大文章”、投融资改革）形成共振。 值得注意的是，尽管基本面强劲，券商板块上周表现相对疲弱（申万证券Ⅱ指数-0.68%，跑输沪深 300 指数 0.77pct），当前估值仍显著滞后于盈利修复节奏。在流动性宽松、市场活跃度高企的背景下，券商自营业务、两融息差改善及投行业务增量空间有望延续，业绩兑现确定性高。 ⚫ 行业基本面跟踪 （1）本周（2026 年 1 月 26 日至 1 月 30 日）SHIBOR3M最新值2026 年 1 月 30 日报1.59%。近期利率保持极度稳定，1 月 26 日、1 月23 日、1 月 22 日、1 月 21 日、1 月 20 日报价均为1.60%，仅在 1 月28-30 日微幅下行 1 个基点至 1.59%。自 2025 年 Q4 以来，SHIBOR3M利率在1.58%-1.60%的极窄区间内波动，显示出货币市场流动性处于充裕且平稳的状态。与 2024 年同期（约 2.40%）及 2023 年同期（约2.42%）相比，当前利率水平处于历史低位。 （2）本周（2026 年 1 月 26 日至 1 月 30 日）A 股市场股票型基金交易额呈现先抑后扬，整体维持高位的态势。周初（1 月 26 日、27日）交易额在 3.4-3.8 万亿元区间，随后在 1 月 28 日、29 日显著放量至 3.7-3.9 万亿元，最终在 1 月 30 日报收于3.52 万亿元。周日均交易额约为37,040 亿元，与上周（1 月 19 日-23 日，日均约 3.44 万亿元）相比，本周市场活跃度显著提升，日均交易额环比增长约 7.63%，显示出当前极强的市场韧性与投资者参与热情。 （3）本周（2026 年 1 月 26 日至 1 月 30 日）截至 2026 年 1 月30 日，两融余额为27,393.63 亿元。本周两融余额呈现先降后升，整体高位震荡的态势。周初（1 月 26 日）余额在 27,254 亿元附近，1 月28 日小幅上升至 27,426 亿元，1 月 29 日微降至 27,393 亿元。整体维持在2.7 万亿元以上的历史性高位平台。本周两融余额占 A 股流通-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2025-022025-042025-062025-092025-112026-01证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-02-02 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 市值比重稳定在2.52%-2.54%区间；两融交易额占 A 股交易额比重在9.49%-9.90%之间，显示杠杆资金在市场中的参与度保持活跃且稳定。自 2025 年 11 月以来，两融余额在 2.4-2.7 万亿元的巨量区间内运行，显著高于 2024 年同期（约 1.5-1.8 万亿元）及 2023 年同期（约1.6 万亿元）水平，反映出市场风险偏好和杠杆运用意愿处于历史高位。 （4）本周（1 月 26 日至 30 日），债券市场呈现出“交易降温、指数上行”的盘整格局，显示市场在经历前期波动后情绪趋于谨慎。1 月30 日沪深债券成交额为29,294.68 亿元。本周日均债券成交额为 30,927.60 亿元。与上周（1 月 19-23 日，日均约 30,025.41 亿元）相比，日均成交额小幅增长约 3% 。中债新综合指数震荡攀升，牛市结构稳固，1 月 30 日报249.9672，延续“缓慢震荡向上”的格局。全周在 249.85 至 249.99 的狭窄区间内稳步抬升，接近 250 点整数关口。 （5）本周中债 10 年期国债到期收益率日均收益率 1.82%，较上周（1.19-1.23，日均 1.83%）环比下行 1BP，呈现窄幅平稳态势。单日数据区间 1.81%-1.83%，波动幅度仅 2BP，其中 1 月 30 日收于 1.81%为本周低点，反映市场流动性宽松预期稳固，无风险利率中枢小幅下移。股债利差（沪深 300vs10 年期国债）高位持平，本周日均利差4.90%，与上周（日均 4.90%）持平，整体围绕 4.85%-4.92%窄幅波动。 ⚫ 行情回顾： 上周 A 股申万证券Ⅱ行业指数-0.68%，沪深 300 指涨 0.08%，证券Ⅱ指数跑输沪深 300 指数 0.77pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1 年前涨幅 7.01%，远逊于沪深 300 指数 22.47%的涨幅。从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 12，稍弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 12，-1.900%,弱于金融业整体涨幅。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 上市公司业绩普遍高增 ..................................................................... 5 2 行业基本面跟踪 ........................................................................... 6 2.1 SHIBOR3M 利率 ........................................................................ 6 2.2 股基成交额 ..................................................................