全市场科技产业策略报告第五十四期：慧择成功登陆纳斯达克，保险电商行业我们需要关注什么？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第五十四期 ■慧择：深度解析全球保险电商“第一股”，我们看到了什么？公司成立于2006 年，捕捉到互联网商机后成为第一家互联网保险企业，手握保险经纪许可和网销资质两大牌照，如今也已成为最大第三方保险服务平台，曾得达晨创投、赛富投资基金等投资。在“双引擎”的运营模式下，慧择构建了“产品-销售-服务”一体化的竞争力，包括从前端产品体系建设，到自营的综合获客能力，再到后端的服务能力都十分完备。公司还拥有长期稳定的客户群体，截至 2019 年 Q3，慧择已有 600 万客户，公司抓住了 80 后一代逐渐增加的保险需求，并与 68 家保险机构合作，实现共赢；公司网站稳定高速运营的背后是强有实力的技术团队，拥有 153 人的技术工程师团队通过智能核保系统与数据库提升交易效率、保障网站稳定运行，300 人的客服团队全天候 24 小时在线咨询帮助理赔，获得完善的服务体验。 ■数据详解：佣金收入占总收入 95%以上，2018 年实现利润扭亏为盈：GWP（Gross Written Premiums）来看，截止 2019Q3，总保费 13.72 亿元；营业收入方面，2019 前三季度，慧择营收同比增长 122.9%，达到 7.35 亿元，营收增长主要来源于寿险及健康险佣金收入的快速增长。公司提供了约 236 种人寿和健康保险产品，其收入占总收入 90%。经营利润方面，慧择在 2018 年实现扭亏为盈，2019 前三季度，慧择实现净利润 2251.3 万元。成本方面，慧择依靠第三方平台营销因而面临巨大成本压力，渠道成本占间接营销佣金收入的70%以上，2019 前三季度渠道成本达 4.2 亿元。 ■新事物：与传统保险业相比，保险电商“新”在何处？整体市场来看，预计 2023 年我国保险市场达到 6.9 万亿元，2018-2023CAGR 达 13%。但中国保险业渗透率仅 4.5%，均低于全球行业水平，未来空间大，中国有望在 2029年占据 20%的全球保险市场（奥纬咨询、SwissRe）。从渗透率的角度看，中国网络保险市场的渗透率从 2013 年的 2%到 2018 年的 5%，有望在 2023 年达到 13%，仍然有较大的增长空间。互联网保险以多样化渠道、场景模式解决单一客户渠道问题 ；以个性化定制产品突破产品同质化现象；以便捷的线上智能服务系统解决线下交易低效服务不周问题。从渠道角度来看，网络独立保险产品和服务平台具有最大的增长潜力，预计在 2023 年将达到 4993 亿元，占中国网络保险市场的 57%。此外，中国年轻一代通过在线平台购买长期人寿和健康保险的细分市场将从 2018 年 18 亿元增长到 2023 年的 1849 亿元（CAGR151%）。与美国情况相比，中国的人均保单和平均保费落后，特别是在长期人寿和健康险，这显示了中国保险市场尤其是保险电商平台的发展潜力。慧择是保险中介机构，国内包括传统保险企业、专业保险电商如众安保险，大流量平台旗下保险平台如微保等公司；海外知名保险电商主要集中在美国，主要包括：RightIndem，Ladder，Assurance IQ，Insureon 和 Slice 等。 ■风险提示：度依赖佣金模式和过高的渠道成本使公司无法保证持续盈利；法律政策与渠道资质的双重不确定性带来合规风险；网络技术事故引发信息安全风险；竞争压力下产品和服务面临挑战。 Table_Tit le 2020 年 02 月 16 日 慧择成功登陆纳斯达克，保险电商行业我们需要关注什么？ Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 华峰测控-半导体测试龙头供应商，科创板半导体产业链再添新军 2020-02-15 老肯医疗—受新冠疫情影响空 气 消 毒 设 备 订 单 已 达27350 台，如何解读？ 2020-02-14 万辰生物：国内领先的食用菌栽培企业，二期项目投产+品质提升带动业绩增长 2020-02-13 新三板日报（新三板精选层辅导备案启动 监管全力护航改革） 2020-02-13 深改开启后新三板定增预案迎来高峰 2020-02-13 2 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 慧择：深度解析全球保险电商“第一股”，我们看到了什么？............................................... 5 1.1. 成长历史：十多年发展领头之路并非一帆风顺，借助互联网终有成就........................ 5 1.2. 股权架构：达晨创投、赛富投资基金等知名机构投资，IPO 前完成 3 轮融资 ............. 6 1.3. 管理团队：结合保险与科技的专业背景，组成经验丰富的高管团队 ........................... 7 1.4. 牌照情况：手握两大牌照资质，早早奠定扎实基础.................................................... 7 1.5. 业务模式：独有的“双引擎”业务模式，吸引长期稳定客户群 .................................. 8 1.6. 技术角度：300 人工客服+数字化智能系统，专业技术团队研发两大数据库 ..............11 1.7. 财务结构：人寿与健康险占据大头，第三方渠道佣金收入占总收入 95%以上 .......... 13 2. 新事物：与传统保险业相比，保险电商“新”在何处？.................................................... 16 2.1. 市场规模：预计 2023 年我国保险市场达到 6.9 万亿元，2018-2023CAGR 达 13% . 16 2.1.1. 渗透率：2018 年中国商业保险渗透率 4.5%，美国 6.3%、英国 9.5%............. 16 2.1.2. 析结构：寿险占中国 2018 年 GWP 的 55%，医疗保险未来增长潜力最大 ...... 17 2.2. 行业痛点：同质化严重+创新不足，粗放式发展+中小险企盈利困难等 ..................... 18 2.3. 解决问题：互联网保险电商打破困境，为传统行业带来新机会 ................................ 19 2.3.1. 破难题：互联网保险兼具渠道、产品、服务三大核心优势，突破传统行业困境19 2.3.2. 看空间：预计 2023 年中国网络保险渗透率达 13%，在线独立保险平台潜力大21 3. 看机会：机会与挑战并行，慧择能否稳扎稳打？ ....................................................