教育行业疫情影响深度研究：疫情促进在线教育渗透率提升，强化教育信息化建设

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 02 月 11 日 休闲服务行业 疫情促进在线教育渗透率提升，强化教育信息化建设 ——教育行业疫情影响深度研究 行业深度研究 姚轩杰（分析师） 010-69004656 yaoxuanjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010001  教育信息化：线上授课受推广，技术和内容服务龙头持续受益 疫情冲击下，教育部门推动线上复课，实现“停课不停学”，验证了教育信息化实施的必要性，也为教育信息化进一步发展带来利好影响。教育信息化建设是实施线上教育、远程教学的基础，为其提供了软硬件技术服务。本次疫情后，教育部门或将进一步强化对教育云平台以及相关配套服务的建设需求和投入。现阶段，教育信息化业行业规模超 3000 亿，但行业集中度低。从行业发展趋势来看，内容和技术已成为教育信息化 2.0 时代的核心竞争力，这不仅要求参与者具有软件开发、硬件适用的配套能力，还要有教育内容资源的投入和运营，以及满足客户需求的应用开发服务的能力。因此，未来或将提升行业集中度，利好龙头公司，如视源股份、鸿合科技、拓维信息等。  在线教育：线上教培公司持续受益，低线城市拓展或明显加快 此次疫情导致学校及线下校外培训机构全面停课，推动大型培训机构将线下课程转为线上授课，意外促使 to C 的在线教育迎来快速发展机会。我们认为，本轮疫情导致线上教育流量短期内显著增加，长期或提高在线教育的渗透率，尤其是在三四线城市的渗透率，这为未来龙头企业降低在三四线城市的获客和业务拓展提供了良机。因此，我们重点推荐在线教育新东方在线，公司背靠新东方集团，是在线教育龙头，在品牌、师资、服务方面都具备竞争优势，且重点发力的业务区域就是三四线城市。  职教及民办学校：职业教育退费影响低于 K12，民办学校影响较小 由于职教受众主要为具有一定经济实力的大学毕业生，本次疫情对职教培训机构退费率影响小于 K12，同时，就业难和较强的刚需将支撑其长期发展。民办学校则由于是刚需强的学历教育，且具有预收费期限长、学制长、退学率低等特点，预计其业绩受疫情和延期开学的影响较小。我们仍然推荐中公教育。  重点公司盈利预测 证券 股票 归母净利润(亿元) PE 代码 名称 2018A 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 002261.SZ 拓维信息 -13.7 0.85 1.5 1.9 87.9 63.0 52.3 002841.SZ 视源股份 10.0 16.2 20.4 25.3 34.6 29.0 23.4 002955.SZ 鸿合科技 3.4 3.7 4.3 5.0 26.9 23.5 20.1 002230.SZ 科大讯飞 5.4 8.5 12.5 17.7 102.0 69.1 48.8 1797.HK 新东方在线 -0.4 -1.8 -1.4 -0.1 - - - 300010.SZ 立思辰 -13.9 1.8 3.0 4.2 72.9 43.7 31.7 002607.SZ 中公教育 11.5 17.2 23.8 31.1 64.3 46.7 35.6 资料来源：Wind，新时代证券研究所（新东方在线由于目前净利润为负，剔除 PE 值）  风险提示：疫情发展不确定性，防治政策风险，线下停课期限不确定性 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《疫情促使在线教育公司持续受益，旅游扶持政策陆续出台》2020-02-09 《疫情冲击旅游业既定预期，短期业绩承压，静候细分龙头复苏》2020-02-07 《疫情冲击显著，旅游业短期持续承压，关注在线教育龙头》2020-02-02 《多省 2019 旅游收入增长达两位数，基础教育和职教再迎政策红包》2020-01-19 《高校招生政策迎重磅改革，强基计划催生基础学科教育长期红利》2020-01-15 0%5%10%15%20%25%30%35%2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 休闲服务 沪深300 2020-02-11 休闲服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 疫情对教育行业的影响具有多元性 ............................................................................................................................... 3 2、 在线教学受重视，将促进教育信息化持续投入 ........................................................................................................... 3 2.1、 教育信息化平台保障“停课不停学” .................................................................................................................... 3 2.2、 教育信息化市场规模超 3000 亿，行业集中度较低 .......................................................................................... 5 2.3、 疫情有望强化教育信息化建设，技术和内容服务龙头持续受益 .................................................................... 5 3、 在线教育公司持续受益，低线城市拓展或明显加快 ................................................................................................... 6 3.1、 线下被迫停业，龙头公司推出线下转线上方案................................................................................................ 6 3.2、 在线教育受鼓励，低线城市认可度及渗透率有望提升 .................................................................................... 7 4、 职业教育退费影响低于 K12，民办学校影响较小 ....................................................................................................... 8 4.1、 职教收入确认或受影响，较强刚需削弱退费影响 ...............................