电子行业2026年投资策略：AI全面共振、国产加速出击

AI 全全全全全全全全全全全电电电电2026 电电电电电2025 电12 电22 电电电电电电电电电 电电电电电电电S0630523060001电电电电电电电电电电电电电电电电djwei@longone.com.cn摘摘➢当前半导体行业整体周期向上，行业结构上以AI、存储、设备等细分赛道高增长为主，2026年上半年或大概率延续结构性高增长趋势，下半年需要关注需求的复苏力度与政策刺激。全球半导体产业周期继续维持缓慢向上格局，需求端以AI服务器、AI端侧、智能穿戴、新能源车、机器人等产业高增长为主，驱动半导体需求增长。全球半导体产品销售额2025年1-10月份累计同比为21.19%，硅片出货面积2025Q1-Q3同比为4.99%，硅片销量2025年整体延续上升趋势。从产品价格看，多数产品底部震荡回升，对终端需求更为敏感的存储模组价格2025年以来涨幅140-600%不等，存储芯片价格涨幅在50-700%之间不等，存储的供需错配或大概率持续到2026年上半年。从库存来看，CPU、存储、模拟、MCU的全球龙头标的库存水平普遍处于历史高位，2025Q2开始有所下降，库存水平健康合理；国内企业库存水平相对营收来说比较健康。供给端来看，短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在9成左右；半导体设备采购额快速增长，1-2年内的产能扩张保持平稳。整体看，我们认为当前行业处于结构性高增长过程中，以AI、存储、设备等产业的高增长为主，2026年上半年大概率会延续结构性复苏趋势，后期需要密切关注存储价格变化、AI持续性投资、需求复苏的持续性力度。➢2025年AI呈现从云服务器到端侧的全面共振，AI在短期或存在投资过热等分歧，但长期高速增长趋势不容置疑，可以长期持续关注AI服务器、AI端侧应用等产业链机遇。全球随着ChatGPT的问世，AI进入到一个全新的发展阶段。AI 产业快速增长，带动了诸多例如算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业快速发展，我国部分企业充分享受AI时代高速发展与国产替代加速发展的红利。短期内全球存在AI投资过热的分歧，但长期增长趋势不改。AI云端的高速发展，同时也带动了端侧的创新，AI赋能新产品，带动了零组件的升级，AIOT进入到一个可以持续创新迭代的阶段。我们认为长期来看，AI不仅给我们的生产、生活带来降本增效的功能，而且还给我们的生活带来新的感受、体验、便捷，开创了诸多新的需求。建议关注AI服务器与AI端侧的长期发展机遇。➢面对海外市场管制的压力，我国半导体产业加速发展的决心不可动摇，国产化进程的加速更离不开上游设备、零组件、材料的升级换代，我国上游产业链或迎来加速发展机遇。我国目前是全球晶圆厂产能最大的经济体，每年的新建晶圆厂也保持世界前列，未来10年内我国晶圆厂扩建速度或持续高增长。我国半导体产业发展关系到长期核心科技进步的速度，特别是在AI快速来临的时代，我们更加需要AI与半导体技术提升我国的长期生产力水平。但近些年我们遭受到了海外经济体在半导体上的管制，客观来讲我们在上游核心产业链环节与海外存在较大差距，国产化程度还有较大发展空间。我们认为我国半导体进步的步伐毫不动摇，随着时间积累，我们上游设备、零组件、材料的国产化程度会不断提升、加速发展，相关的企业也将受益我国半导体产业不断进步发展。➢展望2026年：2026年上半年行业大概率周期继续向上，结构性增长机遇依然在AI服务器、AI端侧、设备材料等细分赛道；2026年下半年需要密切关注存储价格波动、AI高投资高增长的持续性、需求复苏的持续性。摘摘摘摘—摘摘摘摘摘摘➢主线一：AI服务器—算力芯片+光模块+光芯片+PCB+存储+CPU+液冷理由：（1）AI大模型上线后需求暴增，大量资本开支用于AI服务器建设；（2）AI产业规模与AI服务器未来5年或继续保持高速增长；（3）我国AI服务器产业链企业既受益全球AI产业高速发展也受益于国产替代的加速红利。关注：算力芯片（寒武纪、摩尔线程）、光模块（中际旭创、光迅科技、新易盛、天孚通信）、光芯片（源杰科技、长光华芯）、PCB（胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密）、存储（澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正）、CPU（海光信息、龙芯中科）、液冷（英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材）➢主线二：AI端侧—AIOT产业相关的WiFi、蓝牙、SoC、视频芯片理由： （1）AI由云端到消费端的产品陆续推出，AI PC与AI 手机在云端接入大模型，端侧实现部分本地AI运算，驱动算力芯片等组件增长； （2）AI加持TWS耳机、智能手表、智能家居，带动新的产品消费，零组件量价齐升；（3）AI端侧应用下的AI眼镜、AI机器人等产品陆续问世，未来随着AI科技不断渗透，更多创新科技产品走进生活，整个上游产业链将继续受益。关注：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微➢主线三：国产供应链—设备+零组件+材料理由：（1）海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业，上游供应链国产化紧迫性急剧上升；（2）我国自主可控企业在设备、设备零组件、材料、EDA多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大；（3）国内部分企业在一些细分市场完成0-1突破，国内相关企业受益国产化加速与产业长期增长的红利。关注：中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、芯源微、盛美上海、中船特气、安集科技、晶瑞电材、富创精密、新莱应材➢风险提示：国际贸易政策变化风险，需求不及预期风险，价格竞争风险。电电电电电电 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 电电电电电电电电电电电电电电电电电电 CONTENTS摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘AI 摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘AI 摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘1.11摘 摘摘摘摘摘— 摘摘摘摘+ 摘摘摘摘国产替代国产化率芯片进出口产能布局技术进步芯片价格库存终端销量销售额市场预期供给需求企业销量长期指标短期指标长期指标短期指标新科技产品设备采购额资本开支产能利用率产能规划我国半导体产业研究框架：全球周期+国产替代资料来源：东海证券研究所整理半导体全球化周期：（1）供给侧：长期看产能规划、资本开支，短期看设备采购、产能稼动率。（2）需求侧：长期看新科技新产品驱动；短期看终端库存、企业库存、日销售额订单。（3）芯片价格：反映周期波动的高频指标。中国半导体发展：（1）技术0-1的积累：政策、金融、信创等频繁刺激下，各个细分市场逐步完成；（2）产能布局受限：逻辑与存储进步减缓；功率与模拟在积极推进；（3）进口替代：中低端为主，高端缺口；中国资本市场：（1）全球价格的接收端：由全球大厂控制价格锚，我国价格多数折扣；（2）销售量边际影响加倍：龙头掌握渠道，剩余市场国内企业内卷；（3）资本市场受量价预期影响：短期看全球价格波动，中期看需求好转，长期看内生增长的竞争力。1.12摘摘摘摘摘摘— 摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘摘全球半导体历年销售额呈现3-7年的周期变化资料来源：iFind，东海证券研究所全球半导体周期：（1）3-7年周期：本轮周期底部是2023年，2024年已经有初步回暖