生物医药行业CRO-CDMO投研体系之数据跟踪（系列二）：国内CRO-CDMO行业，核心数据回顾与2020年前瞻

CRO&CDMO投研体系之数据跟踪（系列二）： 国内CRO&CDMO行业，核心数据回顾与2020年前瞻 行业投资建议： 领先大市-A 安信证券研究中心 首席分析师：马 帅 S1450518120001 联分系分人：冯雪云 S1450119080031 2020年02月 证券研究报告 目录 投资要点：2020年高景气度行业趋势未变 01 02 CRO/CDMO板块2019年行情数据：龙头股依然为公募基金最爱 03 行业景气度前瞻性指标：国内外研发活动依然活跃，新型治疗方法不断涌现 04 风险提示 证券研究报告 投资要点：2020年高景气度行业趋势未变 通过对国内外药企研发投入情况、Biotech企业融资和IPO情况的跟踪，我们发现： •国内药企：2019年国内上市药企研发支出增速仍保持在30%以上 •国外药企：2019年前三季度，全球已上市重点big pharma研发支出同比增速为4.9%，处于历史较高水平 •国内Biotech：2019年国内创新药领域一级市场融资额为184亿元（不完全统计），仍然处于历史高位，与2017年相比增长了78%；2019年港股和科创板上市Biotech企业首发募集资金金额累计127亿元 •国外Biotech：根据美国硅谷银行的统计，美国和欧洲2019年创新药领域风险基金投资额同比下滑8.5%，但比2017年增长62.7%。2019年美国医疗健康领域风险基金募资107亿美元，同比增长11.5%。VC基金募资额是比VC基金投资额更前瞻的指标，因此，我们认为美国医疗健康领域一级市场融资活动将会依然活跃。根据科睿唯安的统计，全球生物制药公司在2019年共进行62次IPO，融资84亿美元，略低于2018年的107亿美元，但领先于2000年以来的所有其他年份 通过对全球和中国创新药研发管线的数据跟踪，我们发现： •全球：根据Pharma projects的统计，2019年底全球处于临床前和临床1-3期阶段的在研生物药数量为6244个，同比增长14.0%； 2019年底全球处于临床前和临床1-3期阶段的在研小分子药物数量为8387个，同比增长8.4% •中国：根据Pharma projects的统计，2019年底国内处于临床前和临床1-3期阶段的在研生物药数量为803个，同比增长55.6%；2019年底国内处于临床前和临床1-3期阶段的在研小分子药物数量为746个，同比增长51.9% 证券研究报告 投资要点：2020年高景气度行业趋势未变 通过对新型治疗方法和新获批上市药物的跟踪，我们发现： •美国：2019年美国FDA批准36个小分子新药和12个生物药新药上市。19年上市生物创新药中不乏大销售潜力品种。其中艾伯维的Skyrizi，根据科睿唯安的测算，预计到2025年销售额将接近41.5亿美元 •中国：目前在国内创新药企的研发管线中，处于临床后期或者已经上市的创新药仍然主要是me-too/me-better的药物，预计中国本土药企的创新程度未来将逐渐稳步提升 •近些年，不管是传统小分子药物，还是冉冉升起的抗体药物，以及新型治疗方法如细胞治疗、RNA治疗、基因治疗等，均有实质性进展出现 推荐标的： 1.领军企业是行业红利的最先获益者和确定受益者。建议重点关注：药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、康龙化成。 2.甄选在所处细分赛道竞争优势明显、管理层优秀的细分赛道龙头。建议重点关注：方达控股、昭衍新药、美迪西、维亚生物、药石科技、九洲药业、博腾股份。 风险提示：我国医药研发支出的增长不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外CRO企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险等 证券研究报告 重点推荐公司业绩及逻辑 证券代码 证券简称 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 推荐逻辑 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E ①龙头公司： 603259.SH 药明康德 128.1 168.2 218.8 22.9 30.1 39.5 61.1 46.5 35.5 全球CRO领先企业，全球为数不多的从前向后一体化布局CRO企业 2269.HK 药明生物 39.5 57.3 80.3 9.7 14.6 21.6 133.0 88.4 59.7 全球领先的大分子CDMO巨头 300347.SZ 泰格医药 30.2 39.6 51.9 7.1 9.8 13.0 81.2 59.2 44.3 国内临床CRO龙头，受益于创新热潮，在手订单充足 002821.SZ 凯莱英 26.7 36.1 47.0 5.6 7.4 9.7 64.7 49.2 37.8 国内CDMO龙头，产能扩充持续推进 300759.SZ 康龙化成 38.1 49.4 62.8 5.0 6.7 8.9 94.0 69.9 52.5 全球小分子临床前CRO领域排名第三，业务拓展不断进行中 ②二线优质公司： 300363.SZ 博腾股份 15.3 19.4 24.3 1.8 2.4 3.2 86.6 62.9 47.1 深耕CDMO多年，订单结构优化 603456.SH 九洲药业 20.6 24.1 28.6 2.6 3.4 4.4 61.5 48.0 36.8 CDMO业务快速增长，收购诺华在华工厂，与诺华合作订单升级 300725.SZ 药石科技 7.2 10.2 14.0 1.9 2.8 3.8 54.2 37.7 27.3 分子砌块业务优势明显，未来商业化阶段订单有望不断增长 603127.SH 昭衍新药 6.0 8.4 11.3 1.6 2.2 3.0 72.9 52.2 38.3 国内安全性评价龙头企业，订单快速增长，动物房产能充足 1521.HK 方达控股 7.5 9.9 12.3 1.4 2.1 2.7 54.8 38.4 29.5 中美市场齐头并进，生物分析领域领先企业 1873.HK 维亚生物 3.6 6.0 9.6 1.5 4.1 6.3 37.8 14.2 9.2 药物发现CRO领域领先企业 688202.SH 美迪西 4.3 5.5 7.1 0.7 0.9 1.2 68.6 51.1 38.6 临床前一体化布局CRO，业绩增长进入快车道 表：重点覆盖公司主要财务指标预测 数据来源：Wind、安信证券研究中心 注：数据更新至2020年2月10日。 证券研究报告 目录 投资要点：短期疫情不改全年高景气度 01 02 CRO/CDMO板块2019年行情数据：龙头股依然为公募基金最爱 03 行业景气度前瞻性指标：国内外研发活动依然活跃，新型治疗方法不断涌现 04 风险提示 证券研究报告 2019年CRO/CDMO板块涨幅领先于其他医药细分板块 图：2019Q4单季度CRO/CDMO公司股价平均涨跌幅及比较 数据来源：Wind、安信证券研究中心 图：2019年全年CRO/CDMO公司股价平均涨跌幅及比较 数据来源：Wind、安信证券研究中心 从2019年单四季度的维度看，CRO/CDMO板块上 市公司的平均涨幅低于其他医药行业细分板块。2019年第四季度CRO/CDMO板块