医药生物行业投资策略周报：关注小核酸产业链带来的投资机遇

请阅读最后一页的重要声明！ 关注小核酸产业链带来的投资机遇 医药生物 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2025.11.17 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 1. 《疾病专题报告（四）-双抗在自免领域潜力大》 2025-11-11 2. 《 MNC 在 小 核 酸 领 域 积 极 布 局 》 2025-11-10 3. 《亚磷酰胺单体将在小核酸产业链中占据重要位置》 2025-10-28 关注小核酸产业链带来的投资机遇 核心观点 ❖ 小核酸产业进入蓬勃发展期，商业化、临床、BD 交易 3 大层面的近期均有强催化。商业化层面，诺华的长效降脂 siRNA 产品 Leqvio（Inclisiran）与 Alnylam 的遗传性转甲状腺素蛋白介导淀粉样变性相关siRNA 产品均快速放量，证明了 siRNA 在慢病领域的巨大潜力。2026 年，诺华的 Pelacarsen 和安进的 Olpasiran 三期临床结果即将要验证 Lp(a)方向的成药，而 HBV、FXI、INHBE 等靶点也迎来二期结果的概念性验证。BD层面，中国 siRNA Biotech 技术平台获得大量 MNC 青睐并进行一系列绑定。 ❖ 生产端，小核酸产业链上下游将有望快速发展。核酸原料药生产需符合 GMP 要求，在工艺开发、放大和质量控制上存在较高壁垒，全球有能力生产原料药及提供开发生产服务的企业目前较为稀缺。由于中国工程师红利所带来的成本管控、供应链响应度等方面的优势，中国在小核酸产品未来 CDMO领域将有天然优势，伴随国内外小核酸药物研发进入快速发展期，上下游产业链有望迎来爆发。 ❖ MNC 短期内诸多产业链仍然深度依赖中国。考虑到环保、成本等诸多方面影响，MNC 短期内诸多产业链仍然深度依赖中国，如原料药及中间体供应，较长时间内无法与中国脱钩。伴随小核酸药物逐步进入成熟期，MNC 公司将有大量新增需求，尤其在核酸药物关键单体、合成序列、乙腈等溶剂领域将催生大量新增订单，参考 GLP-1 产业链给多肽产业带来的巨大需求，预计 MNC 产业链关税风险降低，产业链将迎来新机遇 ❖ 投资建议：创新药械建议关注如福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。从 CXO、原料药角度，建议关注药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。 ❖ 风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。 -10%-3%4%11%18%25%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录 1 关注小核酸产业链带来的投资机遇 ............................................................................. 3 2 板块行情回顾 ........................................................................................................ 3 2.1 医疗保健行业估值情况 ......................................................................................... 3 2.2 行业指数表现 ..................................................................................................... 4 2.3 子行业一周表现 .................................................................................................. 5 2.4 行业个股表现 ..................................................................................................... 6 3 行业动态 .............................................................................................................. 6 4 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1： 2015 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ............................ 4 图 2： 上证综指和创业板等指数走势（2025 年 1 月 14 日-2025 年 11 月 14 日） ............... 4 图 3： 各行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 11 月 10 日-2025 年 11 月 14 日） .................. 5 图 4： 子行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 11 月 10 日-2025 年 11 月 14 日） .................. 6 表 1： 行业个股表现（2025 年 11 月 10 日-2025 年 11 月 14 日） .................................. 6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 关注小核酸产业链带来的投资机遇 小核酸产业进入蓬勃发展期，商业化、临床、BD 交易 3 大层面的近期均有强催化。商业化层面，诺华的长效降脂 siRNA 产品 Leqvio（Inclisiran）截止 2025Q3已销售 3.08 亿美金，同比大增 54%，全年累计销售额突破 8.63 亿美元，同比上涨 61%，有望在今年突破 10 亿美元大关。Alnylam 的遗传性转甲状腺素蛋白介导淀粉样变性相关 siRNA 产品 2025 年预计销售额将达到 24.75-25.25 亿美金，这种高速迈向“10 亿美元以上分子”的速度，证明了 siRNA 在慢病领域的巨大潜力。 未来一年内全球 siRNA 管线进入肉眼可见的