云计算行业专题报告：2017财报验证IDC投资逻辑，关注新三板头部企业

证券研究报告 新三板云计算专题报告 2017 财报验证 IDC 投资逻辑，关注新三板头部企业 2018 年 5 月 29 日 温朝会（分析师） 魏也娜（研究助理） 电话： 020-88836105 邮箱： wenchh@gzgzhs.com.cn weiyn@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050002A1310116100001 ⚫由 2017 年财报看上市 IDC 现状 对 A 股 IDC 资产分析显示 2017 年 A 股 IDC 企业（转型企业仅统计 IDC 部分）实现营业收入 57.47 亿元，同比增长 29.05%，营业总成本为 37.35 亿元，同比增长 30.37%，整体毛利率为 34.99%，相比去年小幅下降，整体盈利状态良好，并购 IDC 资产业绩对赌完成情况良好，行业持续景气。结构方面（1）IDC 产业存在显著的“马太效应”，3 家纯正 IDC 企业——光环新网、奥飞数据、数据港营业 2017 增长率接近，头部企业发展强劲；（2）转型企业业绩表现与收购标的本身情况密切相关，一般而言具备产业链协同性的并购更易成功；（3）自建数据中心企业在议价能力上更具优势。毛利率与上一年固定资产、在建工程之和呈现显著正相关关系。另一方面 IDC 企业固定资产及在建工程之和呈现快速增长，毛利率下降，竞争或进一步加剧。 对新三板 IDC 资产分析显示（1）已披露年报新三板 IDC 企业实现营收 35.11亿元，同比增长 19.26%，总营业成本 34.47 亿元，同比增长 22.06%，整体毛利率为 1.82%，IDC 资产的整体情况良好，行业持续增长；（2）新三板 IDC 企业普遍规模较小，平均营收为 1.25 亿元，远小于 A 股 5.75 亿元，营收规模在2 亿元以上，净利润规模在 2000 万以上企业仅为 4 家；（3）A 股 IDC 资产的成长性及毛利率水平高于新三板，再次印证 IDC 行业存在规模效应。 对上市 IDC 资产分析显示（1）2017 年上市 IDC 资产（注：转型企业仅统计 IDC部分）实现营业收入 92.58 亿元，同比增长 25.18%，约为行业整体规模的 10%；（2）第三方 IDC 龙头企业光环新网 2017 年 IDC 业务营收约为 8.75 亿元，市场占有率仅为 1%，行业高度分散。 ⚫由全球 IDC 市场看未来 IDC 市场竞合趋势 （1）从全球来看，国内 IDC 龙头中国电信在全球市场上体量并不占优势。国内最大的 IDC 供应商中国电信在全球批发型数据中心中的份额为 4.3%，在全球零售型数据中心中的份额为 5.9%，2016 年中国电信 IDC 业务在亚洲的市场占有率为 8%，排名第二，世纪互联在亚洲地区的市场占有率为 0.4%，头部企业的规模成长空间巨大。 （2）国内 IDC 集中度远低于海外。全球前五大批发型数据中心的市场占有率为 42.80%，龙头占比 20.5%；前五大零售型数据中心市场占有率为 26.10%，龙头占比 10.5%。 （3）并购是全球 IDC 巨头成长的必经之路。在 2015~2017 年期间，最大的投资者是全球两大托管服务提供商 Digital Realty 和 Equinix，在 2017 年期间结束的大型数据中心相关并购交易价值达 200 亿美元，远远超过了 2015 年和 2016年的总和。 ⚫推荐逻辑及标的。 我们认为当前国内 IDC 体量仍较小，随着新科技发展产业仍大有可为，同时 IDC集中度提升将成为大势所趋，并购有望持续活跃，新三板 IDC 企业具备投资整合价值，建议关注新三板头部企业首都在线、尚航科技。 ⚫风险提示：新科技发展不达预期，IDC 竞争快速加剧。 新三板云计算行业 相关报告 1、【行业深度报告】腾云起驾，迎接云计算黄金十年 2、【行业深度报告】CDN 风起云涌，第三方 CDN 迎风起舞 3、【行业深度报告】云计算重构 IDC价值，2017 关注结构性机会 4、【云计算专题】SaaS 起始篇：群星璀璨，不容错过的新三板 SaaS 5、【云计算专题】SaaS 系列之二：他山之石，关于 SaaS 发展的若干思考 6、【云计算专题】未来 3 年全球 CAGR达 53.9%,SDN 市场千亿蓝海待掘金 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 13 页 新三板云计算行业 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 2 1. 由 2017 财报看上市 IDC 现状 ............................................................................................................................ 3 1.1 A 股多家企业并购转型 IDC，业绩稳健增长 .......................................................................................... 3 1.2 新三板企业面临整合机遇，头部企业大有可为 ...................................................................................... 6 2.由全球 IDC 市场看未来 IDC 市场竞合趋势 ....................................................................................................... 7 2.1 国内 IDC 供应商与全球相比体量较小 .................................................................................................... 7 2.2 海外 IDC 市场并购历来十分活跃 ................................................................................