2025年三季度TMT之科技行业研究：算力与新能源双轮驱动，国产替代全面提速

行业研究 |TMT 之科技行业 1 2025 年三季度 TMT 之科技行业研究： 算力与新能源双轮驱动，国产替代全面提速 文/工商部 刘佳聪 摘要 我国半导体市场规模持续增长，但受制于行业周期波动、需求分化及结构性复苏程度不均衡等因素，增速或许放缓，2025 年第三季度，供给侧的国产替代成效正在加速显现，需求侧的增长动力由传统消费电子逐步转化为算力与新能源。近期政策利好频出，“十五五”规划建议的主要目标之一为科技自立自强水平大幅提高，行业政策继续强化“国货国用”，国内半导体产业链的持续完善使得风险抵御能力进一步加强。展望 2025 年第四季度，半导体行业仍位于信用扩张初期阶段，信用水平将持续加强，并呈现早期结构性分化特征。 一、行业供给能力分析 受制于行业周期波动、需求分化及结构性复苏程度不均衡等因素，预计我国半导体市场规模继续保持增长但增速或许放缓，虽然当下供应链依旧以外部为主导，但国产替代成效正在加速显现。 1.1 行业规模分析 根据最新统计数据显示，截至 2025 年第三季度，我国半导体市场规模已突破万亿级规模，核心环节国产化率提升至 38%。2025 年上半年，我国半导体市场规模呈现持续增长的趋势，增速同比小幅降低。2025 年，全球半导体市场预计增长 15.4%，基于中国半导体市场多年来积累的强劲韧性及当下多方面有利因素，预计 2025 年第四季度继续保持增长，但受制于行业周期波动、需求分化及结构性复苏程度不均衡等因素，增速或许放缓。 图 1 我国半导体上市公司营业收入（单位：亿元） 数据来源：Wind、大公国际整理 2,1852,6643,19805001,0001,5002,0002,5003,0003,5002023年上半年2024年上半年2025年上半年营业收入行业研究 TMT 之科技行业 行业研究 |TMT 之科技行业 2 1.2 行业供给结构分析 头部企业集中度方面，仍呈现“外部主导，国产分散”格局，但较同期好转。2025 年上半年，半导体设备方面，北方华创营业收入排名全球第七，成为唯一一家进入前十的中国企业，国内市场 CR10 超过 85%，但纯国产的 CR5 仅约为 35%；逻辑半导体方面，国产第一梯队如兆易创新等合计市场占有率仍不足 30%，头部企业集中度相对较低。 中小企业生存状态方面，普遍表现为“增收不增利”。从盈利能力上看，设计、材料及零部件环节的中小厂商大部分为亏损状态，仍处于以价换量的阶段；从融资进程上看，当前股权融资渠道难度不减，被并购成为更加理想的资金退出通道，2024 年第三季度，已完成公开披露的典型并购案例约为 9 例，其中涉及对产业链横向整合与纵向延伸、跨界并购及国资主导收并购等类型。 产能利用率方面，不同环节表现两极分化。从技术门槛相对较低的产线如模拟芯片、功率器件等来看，当前总体产能利用率不足 70%，面临需求不足和库存高企的两大难题，且价格贴近成本线，进一步导致盈利空间被压缩；从技术门槛较高、认证周期偏长的生产线如 AI 算力、先进封装、碳化硅等来看，当前总体产能利用率大于 90%，面临需求爆发的重要机遇，且产品具备一定需求刚性，但短期内自身扩产和技术升级难度偏大。 1.3 行业供给韧性评估 2025 年第三季度，国内半导体行业供给侧分化明显，成熟制程具备一定低于外部冲击能力，虽然当下供应链依旧以外部为主导，但国产替代成效正在加速显现，进一步巩固行业韧性。 二、行业需求匹配能力分析 2025 年 1～8 月，中国在全球半导体市场的销售规模已接近三分之一，具备一定的规模优势，但是存在量高价低的约束；需求端的增长动力由传统消费电子逐步转化为算力与新能源，供需两侧仍存在明显分化。 2.1 行业总体需求能力分析 2025 年 1～8 月，全球及我国半导体行业销售额分别以 20.6%、11.3%的速度继续增长，我国半导体销售额占全球的比重已接近三分之一，表明世界半导体增量高度依赖中国市场，我国在全球半导体市场中具备强大的规模地位。但需要注意的是，我国半导体行业增速仍低于全球约 9 个百分点，侧面反映出产品仍以成熟制程为主，价格低廉导致销售额增速变慢，低端产能对销售额的拉动强度正在逐渐减弱。 行业研究 |TMT 之科技行业 3 图 2 全球和我国半导体销售额及同比变化（单位：十亿美元、%） 数据来源：Wind、大公国际整理 （1）算力 2025 年第三季度，算力概念在全球及中国市场维持超高景气。2025 年 1～9 月，台积电营业收入同比增长 36.4%，净利润同比增长 51.8%，因 AI 芯片订单暴增，海外龙头如英伟达、苹果及谷歌均在台积电抢购订单，使其收入及利润水平均创历史新高；国内互联网企业如字节跳动、阿里、腾讯、百度的 AI 服务器采购量同比增长约 1.2 倍，以此形成的芯片缺口带动国产先进封装企业订单和收入相应增加，国产算力概念热度持续攀升。 （2）消费电子 2025 年 1～9 月，以手机、笔记本电脑为代表的传统消费电子销售额表现不佳，其中手机销售额环比下降 25.7%，主要系消费者存在换机周期导致需求不足，销售厂商不再补充库存等所致；电脑销售额表现持续处于低水平。手机需求下滑和电脑端需求不振使得消费电子芯片订单萎缩，对应成熟节点的订单和产能利用率持续下降，反映出传统消费电子对半导体增速贡献效果逐渐减弱。 图 3 我国手机、笔记本电脑销售额（单位：万元） 数据来源：Wind、大公国际整理 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00全球:销售额:半导体:当月值中国:销售额:半导体:当月值全球:销售额:半导体:当月同比中国:销售额:半导体:当月同比0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09销售额:手机销售额:笔记本电脑