“新冠”疫情冲击下2020年2月份宏观经济和大类资产配置策略

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 27 页 证券研究报告 宏观经济和大类资产配置策略 “新冠”疫情冲击，市场避险情绪升温 ——2020 年 2 月份宏观经济和大类资产配置策略 2020.02.05 冯刚勇(分析师) 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 020-88836117 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 ⚫ 中国经济：“新冠”疫情下短期经济受一定负面冲击，中长期不悲观。武汉新型冠状病毒2019-nCoV 已波及全国，美英德日等全球 20 多国相继出现确诊患者，“新冠”肺炎重症和死亡率明显低于 SARS，但传染蔓延速度极快。此次疫情将对短期的经济形成一定负面冲击，但当疫情缓解之后经济活动将快速恢复，对中长期的经济健康增长并不悲观。对标非典时期生产端情况，“新冠”疫情使春节假期普遍延长，复工延迟一定程度上导致企业停工减产，第三产业将受“新冠”疫情的冲击影响更为明显。需求端消费、投资、出口“三驾马车”均受不同程度冲击。消费受疫情严重影响，其中餐饮、旅游、电影、交运、教育培训行业受负面冲击较大。投资短期显疲态，制造业、房地产、基建三大投资低迷。本次“新冠”疫情中，外部经济环境相比“非典”时期更加严峻，世卫组织把“新冠”疫情列为 PHEIC，短期内进一步打击我国出口。受假期生产减缓，工人复工延迟，交通运力下降的因素制约，生活消费品供给端不足。叠加疫情下市民的恐慌性囤货、抢购引致的大量增加的需求，将明显带动 CPI 短期冲高。 ⚫ 海外经济：美国经济基本平稳。2019 年全年美国经济实际增速为 2.3%，比 2018 年的 2.9%缩减了 0.6 个百分点。其中，美国零售销售数据为连续第三个月录得增长，消费支出仍是美国经济的最大支撑。经济景气度方面，美国 12 月 ISM 制造业 PMI 小幅下降，不及预期。就业方面，美国新增非农就业人数不及预期；美国劳动参与率与上月持平。1 月消费者信心指数小幅下降，投资信心指数持续上升。美国 12 月 CPI 上涨。 ⚫ A 股：短期扰动，关注中长期投资机会。 “新冠”疫情来势汹汹，预测节后市场将迎来一波急促调整，但影响的时间和幅度有限。中长期来看，国内外经济和市场环境持续向好，A 股仍具备长期投资价值，如果市场出现短期明显调整，将带来中长期较好的投资机会。整体来看，预计市场短期将会受到扰动，建议标配 30%，关注中长期机会。 ⚫ 港股：震荡调整行情。受地缘政治影响，短期维持震荡调整，建议标配区间下限 10%。 ⚫ 美股：短期维持高位震荡。美国四季度 GDP 增速 2.1%，符合预期；12 月零售销售总额增长 0.3%，表现强劲。中美正式签署第一阶段经贸协议，经贸关系相对稳定。美联储维持基准利率在 1.50%到 1.75%的目标区间不变。但“新冠”疫情已发展至全国，市场对风险类资产的避险情绪明显升温，我们预计 2 月美股将维持高位震荡，维持超配 20%。 ⚫ 债券：市场避险情绪升温，债市有望继续向好。近期央行持续投放，通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性，保持金融市场流动性合理充裕，基本面支撑债市，情绪面助推债市上涨，建议标配 22%。 ⚫ 黄金：短期仍有上升空间。受全球主要经济体增长乏力、地缘政治风险、市场避险情绪升温等多方面影响，黄金价格仍有上升空间，建议标配 6%。 ⚫ 原油：长期需求无放量基础。全球经济仍处下行周期，大宗商品整体保持谨慎，其中原油长期需求无放量基础，配置价值不大，维持零配建议。 宏观策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、策略深度专题报告 3、顶级策略、新股策略 4、数据点评、事件点评、要闻速评 5、资金雷达 重要的经济数据（1 月） GDP:同比 6.0% PMI 50.0% 贸易差额:当月值 472.1 亿美元 CPI:当月同比 4.5% PPI:当月同比 -0.5% M1:同比 4.4% M2:同比 8.7% 广证恒生宏观策略公众号 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 27 页 2 月宏观经济和大类资产配置策略 目录 1.宏观经济 ......................................................................................................................................................................................................................... 5 1.1 国内经济：“新冠”疫情冲击短期经济，中长期不悲观 .................................................................................................................... 5 1.1.1 经济增长：“新冠”疫情冲击短期经济，中长期不悲观 ........................................................................................................... 5 1.1.2 经济景气度：PMI 回落，并未反应疫情影响 .................................................................................................................................. 7 1.1.3 货币政策：12 月金融数据好于预期 .................................................................................................................................................... 8 1.1.4 通胀：CPI 同比涨幅不变，PPI 跌幅缩小 ................................................................................................................