新三板策略报告：优质游戏运营商心动公司在港上市，游戏出海先行者

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：优质游戏运营商心动公司在港上市。公司在中国及海外开发及运营优质游戏，并运营 TapTap（一家中国领先的游戏社区及平台）。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2018 年手机游戏收入计，公司 2018 年在海外赚取大部分游戏运营收入的中国游戏运营商中排名第五；按 2018年的平均月活跃用户计，TapTap 为中国最大的游戏社区及平台。2015年 11 月，公司在新三板挂牌上市，简称“心动网络”，股票代码 833897；2018 年 12 月，公司在新三板退市，摘牌时市值为 31.06 亿元。 ■游戏运营是公司的主要收入来源，TapTap 新增信息服务收入。心动公司通过开发、发行及运营游戏并产生游戏运营收入。截至 2019 年 9月 30 日，公司累计运营 54 款游戏，其中 42 款为网络游戏及 12 款为付费游戏。2016 年透过投资易玩，共同创办了 TapTap，其作为吸引及挽留游戏玩家的充满活力的游戏社区的同时，且是游戏开发商的强大分发、测试及评估平台。2017 年以来，公司通过提供在线推广服务从TapTap 产生信息服务收入：2017-2018 年，信息服务业务收入从 8100万元增至 2.95 亿元，收入占比从 6.0%提升至 15.6%。 ■竞争优势：具备突出的游戏自研和运营能力，旗下 TapTap 流量大  强大的游戏运营能力，多款游戏荣登榜首。截至 2019 年 9 月 30 日，心动公司拥有 42 款运营中的网络游戏，热门 TOP5 共吸引了逾 1.2亿的游戏玩家。其中《仙境传说 M》游戏已在 50 多个国家及地区的 3000 万游戏玩家中广受欢迎，已于 10 多个国家及地区的 App Store 的畅销榜中荣登榜首。  TAPTAP 与游戏平台之间形成协同效应，月活用户持续增长。截至2019 年 9 月 30 日，TapTap 共有 5210 万注册用户，平均月活跃用户达到 1700 万人，为中国游戏社区及平台。率先采用免费分发模式的游戏平台，成功吸引了 10,000 多家游戏开发商。  游戏出海的先行者之一，海外运营收入成为业绩增长主要动力。公司成功打造了一支有 145 名雇员的强大海外发行部，截至 2019 年 9月 30 日，42 款网络游戏中的 30 款以及 12 款付费游戏中的 7 款已经于海外市场发行。2016-2018 年，来自海外市场的游戏运营收入占总收入的比重从 2.1%提升至 61.5%。按于 2018 年的充值流水计算，公司在韩国手机游戏市场的所有中国游戏运营商中排名第一。 ■同业比较：游戏行业市场份额集中，心动公司处于第二梯队。根据弗若斯特沙利文的资料，2018 年中国的手机游戏市场相对集中，前五大公司贡献人民币 1,217 亿元，占市场总收入的 77.0%，心动公司在中国手机游戏市场排名第 18 位。与新三板公司雷霆股份相比，心动公司收入规模以及成长速度皆优于雷霆股份。 ■风险提示：研发风险，市场竞争加剧。 Table_Tit le 2020 年 01 月 22 日 优质游戏运营商心动公司在港上市，游戏出海先行者 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 全市场科技产业策略报告第五十二期 2020-01-20 AR（雄激素受体）药物已进入 III 期临床——前三板公司 开拓药业 申请港股上市 2020-01-19 2019 年咖啡市场热度不减：“你未唱罢我登场” 2020-01-18 新三板日报（新三板精选层公开发行 怎么审 ？或参考IPO50 条，政策即将出炉） 2020-01-17 2020 年 01 月 16 日策略报告 2020-01-17 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 优质游戏运营商心动公司在港上市 ..................................................................................... 4 1.1. 主营业务：游戏运营是公司的主要收入来源，TapTap 新增信息服务收入................... 4 1.2. 财务数据：新增游戏驱动公司收入大增，盈利能力逐步提升...................................... 7 1.3. 竞争优势：具备突出的游戏自研和运营能力，旗下 TapTap 为中国最大的游戏社区及平台 ..................................................................................................................................... 8 1.3.1. 强大的游戏运营能力，多款游戏荣登榜首 ......................................................... 8 1.3.2. TAPTAP 与游戏平台之间形成协同效应，月活用户持续增长.............................. 8 1.3.3. 内部研发能力强大，拥有多款游戏储备，提供业绩增长保障 ........................... 10 1.3.4. 游戏出海的先行者之一，海外运营收入成为业绩增长主要动力 ........................11 1.4. 同业比较：游戏行业市场份额集中，心动公司处于第二梯队.................................... 12 1.4.1. 行业竞争格局：前五大手游公司占据 77%的市场份额 .................................... 12 1.4.2. 同行业比较：位于第二梯队，规模大于三板公司雷霆股份 .............................. 13 2. 新三板文化传媒板块动态跟踪 .......................................................................................... 15 2.1. 本周市场回顾 .......................................................................................................... 15 2.2. 近两周增发情况 ...................................................................................................... 16 2