国防军工行业：北斗三号全球组网在即，持续关注下游应用市场打开

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 北斗三号全球组网在即，持续关注下游应用市场打开 ■北斗：自主可控卫星导航系统，即将从亚太走向全球。 北斗卫星导航系统是国家重要的时空基础设施，典型的自主可控和军民融合产业。2019 年 12 月，北斗三号所有中圆地球轨道卫星完成组网，标志着北斗三号系统核心星座部署完成；2020 年 6 月前，计划再发射 2 颗地球静止轨道卫星，北斗三号系统将全面建成。预计随着北斗三号全球组网推进，作为国家重大工程，2020 年或将不断涌现新的进展，如全球组网、低轨卫星星座建设、一带一路市场拓展、行业应用深化等，不断提升市场关注度。 ■目前国内已形成完整的北斗自主产业链。 上游集中在卫星制造、发射、地面配套、地基增强、星基增强等基础设施建设，以国家队为主，但千寻位臵、海格通信、合众思壮等通过介入地基增强或星基增强系统，未来有望成为位臵服务运营商。中游涵盖基础部件、终端、解决方案等，以民企为主，相关公司从终端环节，逐步向前端芯片板块、后端行业解决方案延伸， 目前我国自主芯片、模块、板卡等产品的核心性能与国际水平相当，国产北斗导航型芯片模块累计销量已突破 8000 万片，高精度板卡和天线销量已占据国内 30%和 90%的市场份额。 ■持续关注下游市场打开，重点关注国防市场回暖与行业市场垂直整合，大众应用仍需时间。  军用市场：关注全球组网后北斗军用市场恢复性增长。过去几年北斗终端招投标尚未恢复正常化，或因军改影响及北斗三号全球组网渐进。考虑到北斗三号 2020 年全球组网及系统调试时间，相关公司北斗三号终端或将逐步放量，在信息化建设和自主可控的时代背景下，面临列装与更新换代需求，业绩将有一定弹性。  行业市场：政府主导，行业融合式发展，北斗关键核心市场。国家政策的推动和各级政府的示范项目一直是北斗产业和应用市场快速发展的重要因素。传统高精度行业市场主要以测量测绘领域终端销售为主，市场规模稳步扩张。近年来相关企业积极拓展行业应用，以高精度定位技术+行业融合的方式，拓展下游系统集成与数据服务，提供行业解决方案，从而带动高精度市场快速发展。目前行业市场已并逐步从单纯的终端销售拓展到行业解决方案，应用模式对于国产北斗突破目前高度同质化的竞争局面意义重大。通过美国 GPS 企业天宝发展路径来看，其借助国际扩张战略以及与互联结合，将新的技术与传统行业结合，深入垂直市场，布局全生命周期服务产业链，从附加值较低的设备终端逐渐向附加值较高的服务运营转移。目前国内卫星导航市场仍较为分散，相关企业通过不断收并购来完善技术储备、布局产业链并拓展下游市场，未来国内公司或将诞生类似美国天宝的行业巨头型公司。 Table_Tit le 2020 年 01 月 20 日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.47 -3.55 -25.02 绝对收益 3.89 3.83 6.13 冯福章 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 张傲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517120004 zhangao@essence.com.cn 相关报告 -5%0%5%10%15%20%25%30%2019-012019-052019-09国防军工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  大众应用市场：前景远大但仍需时间，巨头林立传统企业较难走出。大众市场产品形态更多是一个板卡、一个模块、一个芯片甚至仅仅就是主CPU 中的一段代码，且定位导航仅仅是手机或者通讯芯片上的一个功能，目前国内手机导航芯片市场上的绝大部分份额都被高通、博通、联发科等行业巨头占据。国内的芯片厂商由于成本、技术上仍存在一定差距，主要是展讯通信、海思半导体、联芯科技等主要 IC 设计企业，与北斗星通、东莞泰斗、东方联星、西安华讯等北斗 IP 核提供方合作，从事北斗移动通信一体化芯片的研发。根据 GPS 发展历程，北斗芯片最后或也只能够有 1-2家高精度芯片和 2-3 家导航芯片公司能够在激烈的国内外市场竞争中胜出，传统企业或较难走出，需持续重点关注北斗与 5G 等融合带来的新业态或新模式。 ■投资建议：北斗卫星导航系统是我国重要的时空基础设施，典型的自主可控和军民融合产业。首先，随着北斗三号全球组网，作为国家重大工程，预计 2020 年或将不断涌现新的进展，比如全球组网、低轨卫星星座建设、一带一路市场拓展、行业应用深化等，不断提升市场关注度。其次，我国已形成较为完善的北斗产业链，为北斗应用奠定了良好基础，持续关注下游应用打开。重点关注：振芯科技、海格通信、华测导航、中国卫星等标的。 ■风险提示：下游应用市场拓展低于预期；上下游拓展导致部分公司商誉较高 行业深度分析/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 自主可控卫星导航系统，即将从亚太走向全球.................................................................... 5 2. 我国已形成较为完善的北斗产业链，为高精度大规模应用奠定基础 .................................... 7 2.1. 上游北斗三号星座+地基/星基增强系统，为高精度大规模应用打下基础..................... 7 2.2. 中游芯片技术推进+终端规模化效应，推动产品价格不断下降.................................... 9 2.3. 下游国防+行业+大众应用有序打开，并走向国际化 ................................................. 12 3. 国防市场：军改影响尚未完全恢复，关注北斗三号带来的弹性 ......................................... 13 4. 行业市场：政府主导，行业融合式发展，北斗应用关键核心市场...................................... 15 4.1. 从终端到行业解决方案，关注应用模式的推广......................................................... 15 4.2. 从天宝、佳明等公司看 GPS 发展路径..................................................................... 18 4.3. 行业+北斗融合式发展，垂直整合或诞生“中国天宝” ...........................................