公募基金2019年四季报回顾：仓位维持高位，加仓周期成长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 公募基金 2019 年四季报回顾：仓位维持高位，加仓周期成长 公募基金 2019 年四季报回顾：主动偏股型基金仓位维持相对高位 2019 年四季度 A 股企稳反弹，全部公募基金股票类资产占比连续 5 个季度上升。2019 年第四季度指数先抑后扬，前期受高物价影响投资者普遍担忧政策空间，11 月中下旬以后指数在政策稳增长信号逐步明确、中美贸易摩擦“降级”、包括中国在内的全球景气周期出现触底企稳迹象等利好因素作用下展开反弹，上证综指四季度单季上涨 5%，全部公募基金股票类资产占基金总资产的比例也连续 5 个季度上升，至 16%。全部公募基金持有的股票市值达到 2.4 万亿元。债券和现金类资产占比相比 2019年三季度末略有下降，分别降至 48%/23%。 主动偏股型基金持股市值过万亿元，仓位继续提升至 85%，为两年来最高水平。从主动偏股型基金（一般股票型+偏股混合型）来看，股票类资产占比由三季度的 84.6%微升至 85.0%，持股市值从 0.93 万亿元提升至 1.01 万亿元，增幅 8%。灵活配置型基金的股票仓位也在持续提升，由三季度的 55.4%上升至 59.5%。 加仓周期成长，泛消费类仓位有所下降 主动偏股型基金 2019 年第四季度加仓周期和成长风格。具体来看： 1） 中小市值公司重仓仓位继续提升，创业板重仓仓位升至近三年高位。创业板重仓仓位由三季度的 13.8%明显提升至 15.7%。2019 年 7 月正式开板的科创板重仓仓位由三季度的 0.1%提升至 0.5%。 2） 加仓周期和成长。部分传媒及新能源汽车产业链相关个股净增持家数较多。去年 11 月中下旬央行座谈会之后政策稳增长信号明确，去年年底附近国内制造业 PMI 已经从低位回升。同时地产行业库存偏低，竣工在提速。在此背景下估值不高、前期表现明显落后的周期性板块，如地产、机械、建材、化工、钢铁等板块重仓仓位有所上升。如万科为四季度主动偏股型基金单季净增持家数最高的公司（111 家）。成长风格来看，5G 等相关产业链仍受市场的广泛关注，京东方、信维通信等单季净增持家数较多；此前几年领跌的传媒板块受到关注，完美世界、游族网络等净增持家数较多；新能源汽车产业链相关的个股，如亿纬锂能、华友钴业等也有较多基金净增持。 3） 医药、食品饮料等泛消费类板块仓位有所下降。政策阶段性宽松和经济企稳预期带来的市场风格调整使得前期涨幅较大、主动偏股型基金持仓较高、风格偏防御的消费类板块仓位有所下降。去年三季度主动偏股型基金持有家数最高的贵州茅台在四季度有 71 家基金净减持。叠加产业政策影响的医药板块仓位也有较明显下滑，恒瑞医药、长春高新、泰格医药等位于净减持家数前列。 下一阶段操作建议：短期波动不改中期向好趋势 近期市场在春节来临及肺炎疫情等因素影响下有所波动。根据 2003 年非典的经验，疫情对整体经济的负面影响可能有限且持续时间并不长。我们估计本次疫情影响可能会明显小于上次，短期内可能会压制市场情绪、表现节奏，但可能不改变市场中期趋势。我们中线看好受益于增长复苏的估值不高的偏周期的板块，如可选消费、地产、建材、券商等，以及符合中国产业升级趋势的先进制造，包括科技硬件、新能源车产业链等。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 李求索 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991 qiusuo.li@cicc.com.cn 相关研究报告 • 市 场 策 略 | 贸 易 摩 擦 降 级 推 动 增 长 复 苏 (2020.01.20) • 市 场 策 略 | 节 前 波 动 不 改 中 期 积 极 趋 势 (2020.01.19) • 市 场 策 略 | 外 部 震 荡 不 改 中 期 上 涨 趋 势 (2020.01.13) • 市场策略 | ETF 互联互通有望年内启动，利好港股 (2020.01.13) 市场策略研究 2020 年 1 月 22 日 主题策略 中金公司研究部: 2020 年 1 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 市场概况：主动偏股型基金仓位维持相对高位 公募基金 2019 年四季报回顾：主动偏股型基金仓位维持相对高位 公募基金 2019 年四季报于 21 日披露结束，从持仓情况来看： 1) 2019 年四季度 A 股企稳反弹，全部公募基金股票类资产占比连续 5 个季度上升。2019年第四季度指数先抑后扬，前期受高物价影响投资者普遍担忧政策空间，11 月中下旬以后指数在政策稳增长信号逐步明确、中美贸易摩擦“降级”、包括中国在内的全球景气周期出现触底企稳迹象等利好因素作用下展开反弹，上证综指四季度单季上涨 5%，全部公募基金股票类资产占基金总资产的比例也连续 5 个季度上升，至 16%。全部公募基金持有的股票市值达到 2.4 万亿元。债券和现金类资产占比相比 2019 年三季度末略有下降，分别降至 48%/23%。 2) 主动偏股型基金持股市值过万亿元，仓位继续提升至 85%，为两年来最高水平。从主动偏股型基金（一般股票型+偏股混合型）来看，股票类资产占比由三季度的 84.6%微升至 85.0%，持股市值从 0.93 万亿元提升至 1.01 万亿元，增幅 8%。灵活配置型基金的股票仓位也在持续提升，由三季度的 55.4%上升至 59.5%。 下一阶段操作建议：短期波动不改中期向好趋势 我们看好 A 股市场未来 3-6 个月的表现。短期内春节因素再叠加疫情影响，可能使得市场的节奏不如此前我们预期的平坦；另外，未来几个月经济及行业数据具有更多的噪音，难以做出明确的解读。不过根据当年非典的经验，疫情对出行、聚众消费、餐饮、航空、酒店等产生了一定的负面影响，对与疫情直接相关的养殖与农业也有影响，对整体经济的负面影响有限且持续时间并不长，疫情控制后增长迅速恢复。我们估计本次疫情影响可能会明显小于上次，短期内可能会压制市场情绪、表现节奏，但可能不改变市场中期趋势。 操作层面，我们中线看好受益于增长复苏的估值不高的偏周期的板块，如可选消费、地产、建材、券商等，以及符合中国产业升级趋势的先进制造，包括科技硬件、新能源车产业链等。 图表 1: 全部公募基金中股票市值 2.4 万亿元 图表 2: 全部基金资产中股票占比继续回升 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 01,0002,0003,0004,0005,0006,0000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Dec/03Jun/04Dec/04Jun/05Dec/05Jun/06Dec/06Jun/07Dec/07Jun/08Dec/08Jun/09Dec/09Jun/10Dec/10Jun/11Dec/11Jun/12Dec/12Jun/13Dec/13Jun/14Dec/