选股因子系列研究（五十七）：基于主动买入行为的选股因子

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2020 年 01 月 12 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2020，基本面量化元年？——量化多因子框架下的指数增强策略的反思与改进方向》2020.01.08 《科技 50 ETF（515750）投资价值分析》2020.01.03 《短周期交易策略研究之二——基于日内收益分布特征的股指期货交易策略》2019.12.25 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书:S0850512080006 分析师:袁林青 Tel:(021)23212230 Email:ylq9619@htsec.com 证书:S0850516050003 选股因子系列研究（五十七）——基于主动买入行为的选股因子 [Table_Summary] 投资要点： 在《选股因子系列研究（五十六）——买卖单数据中的 Alpha》中，我们尝试基于逐笔级数据中的叫买单号与叫卖单号构建选股因子。本文同样基于逐笔级数据，并构建了选股因子刻画投资者的主动买入行为。  可使用逐笔数据降频计算得到主买占比因子以及主买强度因子。基于逐笔成交数据，我们可降频合成得到分钟级别的主动买入金额以及主动卖出金额，并用该数据刻画投资者的主动买入以及主动卖出行为。本文基于主动买入金额以及主动卖出金额构建了主买占比以及主买强度两类因子。  因子具有显著月度选股能力。在正交剔除了常规低频因子后，部分主买占比类因子以及日内主买强度类因子依旧呈现出了较为显著的月度选股能力。盘中主买占比因子月均 IC 为 0.03，年化 ICIR 为 2.51，月度胜率为 77%，月度多空收益为1.14%。开盘后净主买强度因子月均 IC 为 0.04，年化 ICIR 为 3.07，月度胜率为80%，月度多空收益为 1.18%。  日间主买强度以及日间主买占比强度同样具有一定的月度选股能力。考虑到日内主买强度因子的计算要求相对较高，可尝试使用日频主买成交额以及主买占比计算日间主买强度以及日间主买占比强度。从回测结果来看，部分因子在正交后具有一定的月度选股能力，但是弱于日内主买强度类因子。  因子与低频技术因子之间存在相关性。因子与股票前期涨幅之间存在较强的相关性。此外，部分因子还与市值因子、换手率因子以及波动率因子之间存在一定的相关性。因子与盈利、盈利增长等基本面因子之间的相关性较低。  因子在沪深 300 指数内具有更强的选股能力。对比因子在不同范围内的选股能力可知，因子在沪深 300 指数内具有更强的收益区分能力，因子多头效应更加明显。以全天主买占比因子为例，因子在全市场中的月度多空收益为 0.73%，而因子在沪深 300 指数内的月度多空收益达 1.45%，且因子的多头收益达 0.75%。  风险提示。市场系统性风险、资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产生较大影响。 金融工程研究 金融工程专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 主动买入与因子构建.................................................................................................. 5 2. 因子选股能力分析 ..................................................................................................... 6 2.1 主买占比类因子 ............................................................................................... 6 2.2 日内主买强度类因子 ........................................................................................ 8 2.3 日间主买强度类因子 ...................................................................................... 11 2.4 日间主买占比强度类因子............................................................................... 13 2.5 本章小结 ........................................................................................................ 16 3. 相关性分析 .............................................................................................................. 16 4. 不同选股范围与调仓频率下的因子表现................................................................... 18 4.1 不同选股范围内的因子表现 ........................................................................... 18 4.2 不同调仓频率下的因子表现 ........................................................................... 20 5. 总结 ......................................................................................................................... 20 6. 风险提示 .................................................................................................................. 20 金融工程研究 金融工程专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 部分主买占比类因子分 10 组超额收益（正交前）（2013.01.04~2019