医药生物行业2025年中报业绩综述：创新药链靓丽，期待行业整体复苏

20252025911S0630522040001 S0630525070003S06305250500012● 板块整体业绩承压，环比小幅改善。我们统计的454家医药生物板块上市公司2025年H1整体实现营业收入12,533.30亿元，同比 下 降 2.59% ； 归 母 净 利 润 1000.02 亿 元 ， 同 比 下 降 3.60% ； 2025H1 整 体 毛 利 率 为 31.72% ， 同 比 下 降 0.65pp ； 净 利 率 为8.42%，同比下降0.11pp，行业整体盈利能力处于历史低位。2025H1上市公司业绩分化明显，归母净利润呈负增长的公司占比54.0%；增速为0-20%的占比18.3%；增速为20%-50%的占比11.9%；增速为50%以上的占比15.9%。2025Q2，医药生物行业上市公司整体营收同比下降1.01%，环比增长0.12%；归母净利润同比下降9.44%，环比增长1.79%。● 子板块表现分化，创新药链表现亮眼。2025H1营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+39.61%）、CXO（+13.79%）、其他 生 物 制 品 （ +11.15% ） 、 上 游 试 剂 （ +3.11% ） 、 医 院 （ +1.00% ） ； 归 母 净 利 润 同 比 增 速 前 5 的 子 板 块 依 次 为 CXO（+64.95%）、其他生物制品（+14.23%） 、医药流通（+10.98%）、药店（+0.88%）、中药（+0.48%） 。整体来看，大多数细分子板块继续承压，仅创新药、研发外包、上游试剂等板块表现较好。● 投资建议：2025年H1医药生物板块整体业绩承压，但结构性亮点呈现。随着商保创新药目录落地，集采规则转向“质量-价格-供应”平衡，创新药械支付环境不断改善，利好高附加值产品获得合理的商业化价值。医疗行业整顿影响已基本出清，医院招投标采购恢复，带动设备器械招标环比增长，院内诊疗活动正常化，院内院外医疗服务消费逐步回暖，我们预计下半年医药生物行业整体有望持续复苏向好。建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股。● 个股组合：特宝生物、贝达药业、众生药业、科伦药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、国际医学、华厦眼科、康泰生物、益丰药房、老百姓、羚锐制药等。● 风险提示：行业政策风险，公司业绩不及预期风险，突发事件风险等。证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 4资料来源：Wind， 东海证券研究所● 根据国家统计局公布的医药制造业数据，2025H1，医药制造业实现营收1.23万亿元，同比下降1.20%；利润总额1766.90亿元， 同比下降2.80%。● 受 基 数 效 应 、 集 采 、 反 腐 行 业 政 策 等 多 因 素 影 响 ， 2025H1 ， 医 药 制 造 业 营 收 利 润 同 比 增 速 均 显 著 低 于 全 国 工 业 增 速 水 平（6.40%），医药工业在营收和利润方面承压。2014-2025M6医药制造业营业总收入及同比增速2014-2025M6医药制造业利润总额及同比增速资料来源：Wind， 东海证券研究所5资料来源：Wind， 东海证券研究所● 剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业454只个股作为分析样本。2025H1医药生物行业上市公司整体实现营业收入12533.30亿元，同比下降2.59%；归母净利润1000.02亿元，同比下降3.60%。上半年受宏观经济环境变化叠加医保控费压力持续较大，医药行业整体业绩承压。展望全年，随着集采优化、医保支付改革深化、创新药审评审批提速等相关政策推进，医药行业正经历从规模扩张向价值创造转变，行业整体向高质量发展的结构性转型。医药行业上市公司营业收入及增速医药行业上市公司归母净利润及增速资料来源：Wind， 东海证券研究所6资料来源：Wind， 东海证券研究所● 2024Q1-2025Q2，医药行业上市公司营收同比增速分别为 0.78%、-1.42%、0.65%、-3.28%、-4.15%、-1.01% ；环比增速分别为2.68%、-3.05%、-2.43%、-0.41%、1.75%、0.12% ；归母净利润同比增速分别为0.03%、-5.55%、-18.20%、-104.33%、-8.23%、1.64%。医药板块上市公司单季度业绩波动较大。医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速医药生物上市公司单季度归母净利润同比增速资料来源：Wind， 东海证券研究所7资料来源：Wind， 东海证券研究所● 2025H1医药生物上市公司整体毛利率为31.72%，较去年同期下降0.65pp；净利率为8.42%，较去年同期下降0.11pp；行业整体盈利能力处于历史低位。● 期间费用率方面， 2025H1基本平稳，其中销售费用率同比下降0.14pp，研发费用率同比增加0.14pp，医药公司实施降本增效战略，更加注重创新研发。医药行业上市公司毛利率及净利率医药行业上市公司期间费用率资料来源：Wind， 东海证券研究所8资料来源：Wind， 东海证券研究所● 2025H1，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业245家，占比54.0%；增速为0-20%的有83家，占比18.3%；增速为20%-50%的有54家，占比11.9%；增速为50%以上的有72家，占比15.9%。2023-2025H1医药行业上市公司个股归母净利润增速区间（家）92025H1● 2025H1营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+39.61%）、CXO（+13.79%）、其他生物制品（+11.15%）、上游试剂（+3.11%）、医院（+1.00%） 。● 2025年H1归母净利润同比增速前5的子板块依次为CXO（60.64%）、其他生物制品（14.23%）、医药流通（10.98%）、药店（0.88%）、中药（0.48%）。● 2025H1创新药板块受益于BD交易额创新高、出海加速等因素，实现营收高双位数增长。同时受益于创新药景气度复苏传导，CXO、上游试剂等创新药产业链有较好的表现。受宏观经济环境因素影响，大多数子板块均表现平淡。2025H1医药行业上市公司细分领域增速统计资料来源：Wind， 东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端不参与排名）板块营收同比增速板块归母净利润同比增速创新药39.61%CXO60.64%CXO13.17%其他生物制品14.23%其他生物制品11.15%医药流通10.98%上游试剂3.11%药店0.88%医院1.00%中药0.48%血制品0.64%医院-1.77%药店0.10%原料药-2.73%医药流通-0.09%医疗耗材-6.12%医疗耗材-0.29%上游试剂-11.23%设备-5.04%血制品-13.06%中药-5.17%化学制剂-