科技行业CES纪要_2（汽车电子）：激光雷达价格大幅下降，L2+进入商用期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 1 月 14 日 科技 CES 纪要#2（汽车电子）：激光雷达价格大幅下降，L2+进入商用期 热点速评 事件 1 月 6-8 日，我们在美国消费电子展（CES 2020）现场参加了丰田、现代、奔驰、高通、ZF、博世、大陆、法雷奥、地平线等汽车科技相关企业的活动。我们看到索尼、三星、松下、LG 等企业纷纷加码汽车电子，尤其是索尼 Vision-S 电动概念车引起了广泛关注。我们认为，汽车电子与消费电子具备一定的技术同源性，在消费电子创新趋缓的背景下，汽车电子正成为各家创意汇集交锋的战场，有望成为新一代半导体、通讯射频、视觉、声学、AI 等多方面技术的集中展示平台。 我们看到：1）汽车电子有望成为科技领域下一个重要战场，索尼、三星、松下、LG 等品牌跨界入场，纷纷推出概念车；2）激光雷达行业变化最大，大疆入局，Velodyne Velabit 价格下探至 100 美元，我们认为其商用将会进一步加速汽车智能化发展；3）L2+级自动驾驶系统，将在 2020 年加速渗透量产乘用车；4）智能座舱成展品标配，车机厂商受益，国内厂商有望份额提升。 我们建议关注：1）汽车半导体/整车：L2+级自动驾驶 2020 年加速落地将带来单车半导体搭载量的显著提升，全球关注特斯拉、NXP、英伟达等，A/H 股上市公司建议关注圣邦股份、矽力杰、北京君正、中车时代电气、华虹半导体等，未上市公司关注 Mobileye、地平线等；2）激光雷达：Velodyne、Pioneer、禾赛科技、速腾聚创、大疆（均未上市）；3）座舱电子：德赛西威、华阳集团。 评论 AI 芯片助力 L2+级自动驾驶 2020 年加速落地。在去年的 CES 上 L4 级乘用车已经鲜被提及，而今年 CES 上我们看到各大主机厂和 Tier 1/2 厂商更加专注于可量产的 ADAS 以及 L2+级自动驾驶的落地。Mobileye、地平线均在会上展示了较为成熟的 L2+级自动驾驶软硬件解决方案，英伟达在前段时间召开的 GTC China 2019上，也发布了新一代 Orin SoC 芯片和配套软件平台，以支持 L2-L5 级自动驾驶开发。目前，市面上超过 70%的 L2+级自动驾驶系统采用了 Mobileye 的技术，EyeQ系列芯片 2019 年出货 1,740 万颗，EyeQ5 芯片预计 2021 年 3 月正式装车。此外，我们也在上周末召开的电动汽车百人会论坛和高通的 CES 展台中看到，C-V2X 车联网技术作为单车智能的重要补充，正面临关键发展机遇。我们认为，L2+级自动驾驶将在 2020 年加速落地，这将带来单车半导体搭载量的显著提升。 激光雷达车规级量产可期，价格下探至 100 美元。去年激光雷达市场整体缺乏突破，而今年 CES 上我们观察到激光雷达在参与者、价格、方案、性能、车规级、可量产性等各方面发生变化。大疆 Livox、Velodyne 推出售价大幅低于同性能产品的新品，如基于大疆 Horizon LiDAR 的整车方案成本仅为传统 64 线激光雷达的5%，而 Velodyne 推出的 Velabit 更是价格下探至 100 美元。我们认为激光雷达价格高企是此前自动驾驶行业发展缓慢、难以量产的重要原因之一，而伴随各领域厂商（如大疆、博世、华为等）纷纷入局，激光雷达有望在 2020 年进入价格降低+车规级阶段，我们认为对提高驾驶安全性及实现自动驾驶量产具有重要意义。 座舱智能化趋势继续，关注国内厂商份额提升。CES 2020 上我们观察到座舱电子多屏、大屏、数字仪表、流媒体后视镜等趋势继续，NXP 预计未来汽车将搭载10 块显示屏。而相关创新功能集中在 3D 屏、UWB 车钥匙、AI 内视等。我们也在近期拜访了国内车机公司德赛西威、华阳集团，我们认为车机行业将整体受益于汽车销量回暖、电子化、多屏趋势，海外厂商将引领创新，而国内厂商凭借成本优势、快速反应能力、就近配套，有望在自主品牌、合资厂商获取更多份额。 风险 无人驾驶落地进展不及预期；激光雷达量产进度不及预期。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 刘莹莹 联系人 SAC 执证编号：S0080119080056 yingying.liu@cicc.com.cn 韦昕 联系人 SAC 执证编号：S0080119110024 xin.wei@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 海康威视-A 跑赢行业 40.00 22.0 18.3 京东方 A-A 跑赢行业 6.00 46.2 18.0 德赛西威-A 中性 30.00 42.1 42.0 华阳集团-A 中性 8.00 65.0 51.7 舜宇光学科技-H 跑赢行业 140.00 31.2 24.3 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 861001141281421562019-012019-042019-072019-102020-01相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2020 年 1 月 14 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 汽车电子成为科技新战场 消费电子品牌“跨界”，创意交汇异彩纷呈。在今年 CES 展会上，索尼、三星、松下、LG等企业纷纷加码汽车电子，尤其是索尼 Vision-S 电动概念车引起了广泛关注。在消费电子创新趋缓的背景下，我们看到汽车电子正成为各家创意汇集交锋的战场，例如现代与 Uber联合推出 S-A1“飞行汽车”，可乘坐 4 人、时速约 100km/h；奔驰推出概念车 Vision AVTR，采用无方向盘的创新交互方式等。 图表 1: 索尼 Vision-S 图表 2: 奔驰概念车 Vision AVTR 资料来源：CES 2020，中金公司研究部 资料来源：CES 2020，中金公司研究部 图表 3: 丰田 Woven City 图表 4: 现代 S-A1 飞行汽车 资料来源：Youtube，CES 2020，中金公司研究部 资料来源：CES 2020，中金公司研究部 汽车电子成为科技领域下一个重要战场。近十年，伴随智能手机的普及，科技大厂的创新以智能手机、智能配件及相关软件应用为重点。我们认为，在智能手机高度渗透、创新趋缓的背景下，汽车电子与消费电子具备一定的技术同源性，有望成为新一代视觉、声学、通讯射频等多方面技术的集中展示平台。 中金公司研究部：2020 年 1 月 14 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 5: 智能驾驶产业链 资料来源：万得资讯，Bloomberg，中金公司研究部 智能汽车车载软件座舱电子车载半导体传感器摄像头激光雷达毫米波雷达超声波雷达镜头CIS图像处理器光源微控马达舜宇光学 (2382 HK)On Semi (ON US)Omnivision (未上市)M