2020年周期行业七大关注点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/综合 证券研究报告 行业专题报告 2020 年 01 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -4.64%6.59%17.81%29.04%40.27%51.50%2019/12019/42019/72019/10综合海通综指 资料来源：海通证券研究所 [Table_ReportInfo] [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证书:S0850510120001 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email:sy8486@htsec.com 证书:S0850512070008 分析师:杜市伟 Tel:(0755)82945368 Email:dsw11227@htsec.com 证书:S0850516080010 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@htsec.com 证书:S0850515040001 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@htsec.com 证书:S0850512070003 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email:wj10521@htsec.com 证书:s0850515120001 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email:zyc9637@htsec.com 证书:S0850516060003 2020 年周期行业七大关注点 [Table_Summary] 投资要点：  新年伊始，海通周期团队推出 2020 年周期行业 7 大关注点，分析行业趋势、梳理个股机会。  关注点 1：景气回升。虽然周期行业整体盈利并没有明显回升，但部分子行业的盈利已开始回暖。下游需求改善、供给略有收缩、政策推动等是带动部分子行业供需格局改善、盈利出现回升的重要原因。建议关注油服、火电、光伏、风电、造纸、玻纤、电力设备等子行业。  关注点 2：低估值。周期各行业经历了多年发展后，已形成了各自行业中的龙头公司，这些公司凭借其规模优势、产业链优势，其盈利稳定性在提升。在这些龙头公司中，一些公司的估值已具有吸引力。建议关注：航空、工程机械、钢铁、水泥、火电等子行业。  关注点 3：高分红。盈利稳定性的增强，使得一些公司具备了实现高分红的能力。稳定且持续的分红，将有助于这些子板块或公司估值的提升。建议关注石化央企、高速公路、地产龙头、煤炭、建材等子行业。  关注点 4：改革。2020 年国企改革将进一步推进，国企改革将从“管企业”转向“管资本”，股权激励、混改、重组等有望提速；一些领域（如电力、天然气等）的改革也有望深入推进。建议关注天然气、煤炭、电力等子行业。  关注点 5：新能源。伴随着国内政策边际改善和外资车型投向市场带来国内销量的改善，新能源产业将再次迎来较快发展。建议关注与新能源产业相关的新能源、有色金属、机械设备等子行业。  关注点 6：新产能。虽然现有产品盈利能力难有提升，但在新产品、新产能投放的助推下，一些周期子行业仍将实现盈利增长。建议关注民营炼化、黄金等子行业。  关注点 7：逆周期。我们预计基建投资有望边际回升，而固定资产投资项目资本金政策的变化或撬动较大的增量投资额。逆周期政策正在加码，固定资产投资项目资本金政策的变化或放大专项债提前下达对投资额的影响。建议关注工程机械、建筑、电力设备、化工、电力等相关子行业。  风险提示。大宗商品价格下跌；产品价差回落；在建项目进度低于预期；系统性风险。 行业研究〃综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 关注点之景气回升 ..................................................................................................... 6 1.1 油服：政策推动行业景气回升 ......................................................................... 6 1.2 电力设备行业: 国产替代推动需求增长 ............................................................ 6 1.3 造纸：供需改善推动纸价提涨 ......................................................................... 7 1.4 玻纤：供给增加有限，需求逐步回暖 .............................................................. 7 1.5 火电：寡头气质逐步显现，盈利稳步向好 ....................................................... 8 1.6 光伏：国内装机量将迎来向上拐点 .................................................................. 9 1.7 风电：2020 年前装机需求确定 ...................................................................... 10 2. 关注点之低估值 ....................................................................................................... 11 2.1 航空：吉祥航空，深耕与拓展、业绩持续增长 .............................................. 11 2.2 工程机械：国产龙头持续崛起 ....................................................................... 11 2.3 建筑：预计 2020 年需求向好 ........................................................................ 12 2.4 钢铁：盈利保持稳定，估值有望修复 ............................................................ 13 2.5 火电：PE/PB 估值接近历史低点 ....