镍、不锈钢2020年度分析报告：镍价或有脉冲式行情，不锈钢价格积重难返

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 工业品研究组 黄科 从业资格证号：F3067764 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 镍价或有脉冲式行情，不锈钢价格积重难返 ——镍、不锈钢 2020 年度分析报告 摘要： 镍：禁矿推动镍价阶段性上涨，价格或前高后低 供应增量主要来自于印尼镍铁：中国镍铁产量下降，而印尼镍铁产能释放不仅将抵消中国减量，还有额外供应增量；印尼用于硫酸镍生产的湿法产能是另一重要增量来源。 印尼禁矿实施导致国内镍矿资源不足以及镍铁品位下降，中国不锈钢厂精炼镍消费阶段性增加，但印尼镍铁将补齐缺口，精炼镍需求走弱。新能源汽车补贴政策退坡，动力电池用镍需求增长受限。 观点：中国不锈钢厂加大精炼镍消费，全球镍库存偏低，推动上半年镍价上涨，但下半年印尼镍铁、湿法产能释放后，镍价有回落压力，预计 2020年价格重心较 2019 年或略有上移，呈前高后低之势。 不锈钢：供给过剩叠加库存高企，价格弱势运行 产能过剩悬而未决，且 2020 年国内外仍有新增产能待投放；钢厂利润微薄，但不至于减产，印尼禁矿致原料结构有所改变，供应整体宽松，产量仍将维持高位，不锈钢库存压力持续。印尼不锈钢成本优势明显，挤压国内不锈钢出口市场份额。 基建投资稳中上行、家电产量恢复拉动不锈钢需求，但汽车产销数据持 2020 年 1 月 3 日 年度分析报告 镍、不锈钢︱年度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 1/20 续低迷形成拖累，房地产竣工增速持续好转，但增速转为正值前，仍将制约需求总量释放。需求整体上持续增长，但增速或有小幅回落。 观点：当前不锈钢产业的矛盾点不在需求，而在于高供给和高库存，2020年不锈期货价格震荡偏弱，单边上以逢高做空以主，套利可考虑逢高做空不锈钢厂利润，即买镍抛不锈钢。 风险提示： 印尼湿法产释放不及预期；国内外不锈钢新增产能延后投放；印尼镍铁进口不畅，国内钢厂镍铁短缺而减产。 镍、不锈钢︱年度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 2/20 正文目录 一、2019 年市场回顾 .................................................... 4 1.1 镍：印尼禁矿提前，镍价快速冲高后回落 ........................... 4 1.2 不锈钢：价格走势基本跟随镍价 ................................... 4 二、镍：禁矿推动价格阶段性上涨，价格或前高后低 ......................... 5 2.1 印尼禁矿后，其他地区补充能力有限 ............................... 5 2.2 中国镍铁减量待印尼产能释放弥补 ................................. 6 2.3 电解镍供应平稳，硫酸镍产能有待释放 ............................. 6 2.4 不锈钢主导镍消费，国内外需求继续增长 ........................... 7 2.5 新能源汽车补贴政策退坡，电动力池用镍增长受限 ................... 8 2.6 镍供需平衡测算及观点 ........................................... 9 三、不锈钢：供给过剩叠加库存高企，价格震荡下行 ........................ 10 3.1 产量及产能前景：产能持续释放，产量高位运行 .................... 10 3.2 原料供应：镍铁待印尼进口补充，铬铁供应充足 .................... 12 3.3 进口政策收紧致净出口明显上升，出口面临印尼竞争 ................ 13 3.4 生产企业全年利润微薄，处于亏损边缘 ............................ 14 3.5 需求持续增长，但增速或有小幅回落 .............................. 15 3.6 观点及策略 .................................................... 19 四、风险提示 .......................................................... 19 镍、不锈钢︱年度分析报告 研究创造价值，服务铸就品牌！ 3/20 图表目录 图表 1：2019 年上期所、LME 镍价走势 ..................................... 4 图表 2：2019 年不锈钢期、现货价格走势 ................................... 4 图表 3：中国镍矿进口来源占比 ........................................... 5 图表 4：2020 年中国、印尼新增镍铁产能统计 ............................... 6 图表 5：2020 年全球硫酸镍新增产能 ....................................... 7 图表 6：全球原生镍消费变动趋势 ......................................... 8 图表 7：近年印尼不锈钢产能新增情况 ..................................... 8 图表 8：2018-2019 年新能源汽车产量与同比增速 ............................ 9 图表 9：2018-2019 年新能源汽车销量与同比增速 ............................ 9 图表 10：2016-2020 年全球镍供需平衡表 ................................... 9 图表 11：2018-2019 年 LME、上期所镍库存走势 ............................ 10 图表 12：2013-2019 上半年中国不锈钢产量 ................................ 11 图表 13：2018-2019 年不锈社会库存 ...................................... 11 图表 14：2020 年中国不锈钢产能增量 ..................................... 12 图表 15：2015-2019 年中国港口镍矿库存 ......