建筑与工程行业：建筑月度观察_1，基建FAI小幅加速，关注2020年基建融资改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 1 月 6 日 建筑与工程 建筑月度观察#1：基建 FAI 小幅加速，关注 2020 年基建融资改善 观点聚焦 投资建议 2019 年 12 月建筑 A、H 股整体上涨但仍跑输大盘。11 月基建 FAI 增速小幅上行，但地方政府主导的交通、市政等领域投资增速仍保持低位。我们预计 2020 年专项债有望支撑基建融资、进而带动基建 FAI 好转以及建筑企业利润、现金流、估值改善。我们建议关注建筑央企估值修复以及地产竣工改善带来的投资机会。12月投资组合为 A 股葛洲坝、中国建筑、金螳螂、鸿路钢构；H 股中国交通建设。 理由 2019年 12月建筑 A、H股整体上涨，A股建筑板块整体上涨 5.2%，跑输大盘1.8ppt；11 月基建投资增长小幅加速，随着基本面稳步改善以及低估值优势凸显，12 月建筑板块实现小幅估值修复。12 月 H 股重点建筑公司也总体上涨，其中中国建筑国际+14.7%、中国能源建设+9.3%，跑赢大盘，其余重点公司虽整体上涨但跑输大盘。12 月底全国交通运输工作会议召开，2020 年公路、铁路目标同比持平、保持稳健；月底四川、河南、云南三省专项债信息披露文件发布，显示专项债发行时点将较上年提前、且资金投向基建比例将大幅提升。在资金改善背景下，我们预计 2020 年基建投资增速将继续小幅上行，建筑板块有望继续实现估值修复。 11 月基建投资增速小幅上行。11 月基建固定资产投资同比增长 5.1%，增速环比提高 3.5ppt；分领域看，交通投资增速环比回落 1.1ppt 至 2.5%，其中公路投资同比增长 2.6%，重回正增长，铁路投资转为同比下滑，单月同比减少 15.0%；电力投资增速环比继续提高 5.4ppt 至 18.6%，水利环境市政投资同比增长 3.6%，增速由负转正。11 月基建投资增速小幅上行，但主要由电力投资贡献，大部分由政府负责融资的交通、市政投资由于资金限制仍保持低位。11 月地产投资增长 9.3%，环比提高 0.6ppt，其中土地购置费同比增长 4.9%，增速继续放缓。 前 11 月建筑订单同比增长 10.6%；12 月有少量地方债发行、城投债净融资额保持稳定。我们追踪的 5 家披露月度订单的建筑企业前 11 月新签订单合计达 3.5万亿元，同比增长 7.6%，增速环比回落 3.0ppt；其中基建订单同比增长 2.2%，继续保持小幅增长。11 月水泥产量同比增长 8.3%，超出市场预期，反映水泥需求旺盛；粗钢产量同比增长 4.0%，增速由负转正；挖掘机销量同比增长 21.2%，增速保持高位。12 月有少量地方政府新增债券发行；城投债净融资额为 880 亿元，较上月略有回落但仍保持稳定。 建议关注建筑央企估值修复以及地产竣工改善带来的投资机会。1）优选低估值、高 ROE、分红稳健的建筑央企。部分建筑央企具有较高的 ROE 和稳健的分红水平，且当前估值安全边际较高，建议投资者逢低买入，我们看好葛洲坝、中国建筑、中国交通建设-H。2）中金地产组预计 2020 年地产竣工端有望回暖，房企融资也有望出现边际改善；我们预计装修装饰企业订单、收入、现金流有望实现企稳回升，看好金螳螂。3）我们长期仍看好检测和设计领域龙头企业的市场整合空间，继续看好国检集团、苏交科、中设集团的长期业绩增长。。 盈利预测与估值 我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。 风险 专项债发行量不及预期，基建投资不及预期。 詹奥博 分析员 SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827 aobo.zhan@cicc.com.cn 孔舒 联系人 SAC 执证编号：S0080118080045 shu.kong@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 葛洲坝-A 跑赢行业 7.80 5.7 5.2 中国建筑-A 跑赢行业 7.80 5.4 4.9 金螳螂-A 跑赢行业 12.60 9.2 8.3 鸿路钢构-A 跑赢行业 12.00 9.2 7.2 国检集团-A 跑赢行业 27.45 30.2 25.5 苏交科-A 跑赢行业 11.80 8.7 7.3 中设集团-A 跑赢行业 15.80 8.1 5.9 中国交通建设-H 跑赢行业 8.40 4.1 3.6 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 建筑与工程 | 2020 年专项债发行即将启动，投向基建比例大幅提升 (2019.12.30) • 建筑与工程 | 2020 年交通运输工作会议召开，公路投资有望提速 (2019.12.27) • 建筑与工程 | 中金看海外·公司 : 万喜集团：从建造向运营的华丽转身 (2019.12.26) • 国检集团-A | 首次推出股权激励计划，助力治理机制完善 (2019.12.24) • 中国建筑-A | 市场化债转股方案出台，对报表影响中性 (2019.12.24) • 金螳螂-A | 订单有望企稳回升，估值具备安全边际，重申“跑赢行业” (2019.12.19) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 881001121241362019-012019-042019-072019-102020-01相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 中金公司研究部: 2020 年 1 月 6 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 中金建筑月度观点 ................................................................................................................................................................ 4 1 月行业观点：专项债发行有望支撑基建融资，看好建筑央企估值修复和地产竣工改善带来的投资机会 ................ 4 A 股 1 月组合：葛洲坝、中国建筑、金螳螂、鸿路钢构、国检集团、苏交科、中设集团 ............................................ 4 H 股 1 月组合：中国交通建设 ............................................................................................................................................... 5 市场回顾 ............................................................................................................................................................................... 6