豆类年报：养殖恢复食油稳增，油粕强弱渐有转换

期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 豆类：养殖恢复食油稳增，油粕强弱渐有转换 中美贸易关系、猪瘟以及国际棕榈油供需前景，影响 2019 年国内豆类行情表现，走势出现明显差异化。展望 2020 年，豆粕价格或在低位震荡过程中重心有所抬高；2020 年豆油指数可能呈现先扬后抑走势；油粕强弱关系料在 2020 年发生转换过程。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第一部分 2019 年整体市场回顾 一、国内外豆类期货市场回顾 （一）CBOT 大豆期货走势回顾 我国大豆对外依赖程度较大，芝加哥期货交易所（CBOT）又是全球大豆定价中心，CBOT 大豆走势对国内豆类颇具影响，故而先回顾 2019 年 CBOT 大豆指数行情。 2019 年 CBOT 大豆探底回升，运行重心回到年初水平，大致可以分为 3 个阶段分析： 1、2019.1.2-2018.4.16 期间在下跌三角形态中整体，下跌幅度 0.11%，振幅 47.2 美分蒲式耳，即 5.26%。 原因是多空因素交织，一方面美国大豆库存高企、全球大豆供应充裕；另一方面 2018 年底中美磋商得到进展，中国增加对美豆采购，以及市场一度认为新季度美国大豆种植面积将明显减少，对期价构成支撑作用。 2、2019.4.17-2019.5.13 期间顺畅下跌，下跌幅度 9.92%，振幅 105 美分/蒲式耳，即 13.10%，最低触及 801.4 美分/蒲式耳。 原因是南美丰产预期增强，最大大豆进口国中国的需求遭遇猪瘟打击，原本就疲软的美豆出口面临更加严峻局面，再者 5 月初中美谈判破裂，贸易摩擦升级，导致 CBOT 大豆基金净空持仓不断创新高，施压价格。 3、2019.5.14-2019.12.25 期间期价筑底反弹，在上行通道内震荡走高。 原因是天气因素致使美豆晚播，当年度产量大幅减少，叠加中美贸易关系在反复过程中趋于缓和，CBOT 大豆基金空头回补规避风险，助推期价走高。 期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图 1.美豆指数合约日 K 线图 资料来源：文华财经 （二）DCE 大豆期货走势回顾 从图 2 可以看出，DCE 黄大豆 1 号指数（简称：豆一指数）和黄大豆 2 号指数（简称：豆二指数）在前三季度走势有一定趋势性，大同小异，四季度才出现明显分化。整体来说，2019 年 DCE 大豆期货指数价格在宽幅震荡中重心略有上移，分季节说明： 1、2019.1.2-2019.3.30 期间震荡趋弱，豆二表现更为疲软。 原因主要是春播前国内国产大豆售粮积极性较高，中美磋商进程良好，中国恢复对美豆采购，叠加美豆价格整体呈现震荡行情，促使国内大豆指数震荡趋弱，由于国产大豆需求在 2 月份底黑龙江启动收购计划后有所回暖，故而豆一表现相对抗跌。 2、2019.4.1-2019.6.30 期间冲高回落，豆一到顶时间提前于豆二。5 月份中美谈判破灭，贸易争端再度升级，进口成本飙升，叠加农民忙于耕种，无暇顾及国产旧粮销售，共同推升国内大豆期价联动走高，直至 5 月底或 6 月上旬，因为国产大豆购销清淡，中美首脑通话以及临储大豆抛储，大豆指数见顶回落。 3、2019.7.1-2019.9.30 期间调整过后先扬后抑，豆二振幅高于豆一。 中美首脑在 G20 峰会会晤后同意重启经贸谈判，加上国产大豆购销局面寡淡，大豆指数在 7 月份平稳运行。美国天气不利于新季大豆作物生长，产量下降预期强烈，叠加进口成本抬高以及新作上市前青黄不接，大豆指数走出阶段性上涨行情，豆二的表现强于豆一。9 月份中美双方释放乐观信息， 期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 缓和市场对国内大豆供应担忧，大豆指数价格回落。 4、2019.10.1-2019.12 期间豆一豆二走势分化，豆一震荡后走高，豆二先扬后抑，延续三季度的宽幅震荡行情。 国产新作上市后，由于价格低于预期，农户有惜售情绪，但同时下游采购相对谨慎，豆一上下两难，围绕 3500 元/吨关口徘徊，直至中储粮直属库上调大豆收购价格以及节前购销回暖，豆一指数在12 月初开始快速攀升，上升至 3800 元/吨附近。因美国大豆产量担忧、中方承诺采购美国农产品、巴西大豆播种延迟，10 月份豆二跟随美豆期价上涨。随着美国收割活动进展，减产效应递减，季节性供应压力以及南美生产前景乐观，豆二再度跟随美豆走低，直至 12 月份中美第一阶段协议达成，再度提振美豆及豆二走势。整体来说，豆二指数在下半年呈现箱体运动，大致在 3110-3480 元/吨区间内来回波动。 图 2.黄大豆 1 号和黄大豆 2 号指数合约日 K 线图 资料来源：文华财经 备注：彩色为黄大豆一号指数 蓝色为黄大豆 2 号 （二）DCE 豆粕期货走势回顾 2019 年 DCE 豆粕指数呈现两段震荡行情，第二段运行平台更高。大体可以分为以下三个阶段 1、2019.1.2-2019.5.4 期间豆粕指数大体在 2500-2660 元/吨区间内整理。 原因是年初豆粕出现胀库现象，以及中美磋商持续进行，抑制期价偏弱运行；2-3 月份压榨量偏低，4 月份成交良好，豆粕库存在偏低水平徘徊，以及中美迟迟没有达成协议，期价继续下跌空间有 期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www